Les revenus de Herbalife au deuxième trimestre ont masqué une dette de 95 millions de dollars. Est-ce une valorisation basse ou une “trap de valeur” ?

Les revenus surpassés étaient moins importants que le manque de bénéfices.

Les revenus réalisés sont souvent bien accueillis. Chez Herbalife, ce n’était pas le cas. Le 5 août, l’entreprise a publié…1,33 milliard de dollars de revenusIl est supérieur aux 1,31 milliard de dollars selon les prévisions communes, mais les investisseurs se concentrent sur les résultats financiers : le EPS ajusté de 0,51 dollar a dépassé les attentes, et les actions ont chuté.2,78 % à 12,25 dollars après les horaires de trading.

La perte liée à l’annulation d’un dette a modifié la perception du bénéfice.

Le problème n’était pas seulement la erreur dans les EPS. Le deuxième trimestre de Herbalife comprenait également…94,6 millions de dollars de pertes liées à l’extinction de la dette après impôtsCela a entraîné une perte nette pour Herbalife de 26,3 millions de dollars. En tenant compte de cet élément, l’entreprise a tout de même enregistré un bénéfice net ajusté de 53,3 millions de dollars, ainsi qu’une EPS diluée ajustée de 0,51 $. Cet écart explique pourquoi le marché a considéré ce trimestre comme mitigé, plutôt que comme positif.

Les boucs peuvent citer une entreprise qui fonctionne encore bien, avec un EBITDA ajusté de 166,6 millions de dollars. Les ours, quant à eux, ont une impression plus claire : lorsque le coût de la restructuration financière en neuf chiffres domine l’analyse des résultats, les investisseurs ne se sentent pas aussi rassurés par un seul résultat positif du niveau de chiffre d’affaires.

L’entreprise sous-jacente a encore enregistré une croissance.

Les résultats financiers étaient inégaux, mais la base des ventes n’a pas diminué. Herbalife a fourni…Ventes nettes de 1,3 milliard de dollars, avec une augmentation de 5,4%.Atteint le sommet de sa fourchette de guidage, et a augmenté de 5,8 % par an en termes de monnaie constante. La direction a également…Il a augmenté le point médian de ses prévisions de ventes à monnaie constante.Cela est important, car les investisseurs ne jugent pas seulement un trimestre en particulier, mais si l’entreprise peut maintenir des résultats meilleurs au cours des prochaines périodes, une fois que le problème lié aux dettes et aux pertes sera résolu.

Amérique latine a enregistré…Son quatrième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.Les ventes ont augmenté de 16,6 %, et la croissance par unité de monnaie a été de 8,2 %. L’Asie-Pacifique a encore mieux performé : les ventes ont augmenté de 15,2 %, et la croissance par unité de monnaie a été de 23,1 %. Cela est dû à la forte activité en Inde. L’Amérique du Nord également…retourné à la croissanceCela constitue un indicateur important de la stabilité sur un marché mûr.

Le problème est que l’expansion n’est pas uniforme dans toutes les régions.La Chine et l’EMEA ont chuté.Donc, le secteur montre toujours des signes de renforcement, mais il y a aussi des obstacles persistants. La question vraie est de savoir si les marchés plus forts peuvent continuer à améliorer les résultats plus rapidement que ceux qui sont moins performants ne les freinent pas.

La pression de la rentabilité semblait plus tactique que structurelle.

Le quartel n’a pas montré de problèmes liés à l’équipement de production, mais il y avait bien des points de pression réels.Augmentation des volumes de 73 millions de dollars et amélioration des prix de 37,2 millions de dollarsCela a aidé les ventes, mais la composition inéquitable des pays a limité la conversion des revenus. En pratique, Herbalife a vendu plus de produits, mais chaque dollar supplémentaire n’était pas provenant de la même combinaison de marchés ou de produits.

C’est une préoccupation réelle, mais il ne s’agit pas d’un problème permanent. Les coûts liés aux marchandises, à la manipulation des produits et au lancement peuvent diminuer avec le temps, surtout si la croissance se stabilise et que l’entreprise maintient une discipline tarifaire.

Les lancement stratégiques augmentent les coûts d’investissement aujourd’hui.

La direction dépense également pour construire la prochaine étape de l’entreprise. Herbalife…Rendre notre vision réalité et augmenter la valeur que nous créons pour nos clientsGrâce à des initiatives de nutrition personnalisée comme Bioniq. Cela peut permettre de développer un mélange de produits à plus haute valeur et de favoriser la durabilité de l’entreprise au long terme. Pour l’instant, il est plus correct de parler d’une phase d’investissement plutôt que d’un moyen efficace pour accroître les profits.

Le flux de trésorerie soutient l’histoire de réparation.

Le signal positif le plus clair est la progression du bilan financier. Herbalife a réussi…Nette somme en espèces provenant des activités opérationnelles, pour l’exercice en cours, de 146,7 millions de dollars.et cible…Le levier net est inférieur à 2 fois à la fin de l’année.C’est exactement ce que les investisseurs souhaitent voir après un refinancement : une augmentation des ventes qui se transforme en liquidités, et ces liquidités permettent de réduire le levier financier.

Donc, la question du timing est simple : – Si les marchés plus faibles se stabilisent et que la qualité des produits s’améliore, la croissance des ventes actuelles pourrait se traduire par des résultats financiers plus solides. – Si la situation en Chine et en EMEA continue de se détériorer, l’action pourrait rester plutôt une valeur à récupérer lentement, plutôt qu’une valeur qui voit son prix augmenter significativement.

Le multiple faible est-il réalisé, ou le marché reste-t-il trop négatif ?

À7,96 fois les revenus ultérieursAvec des bénéfices qui devraient augmenter de 12,31 % l’année prochaine, Herbalife semble abordable… tant qu’on ne se demande pas ce que le marché continue de sous-estimer. La question clé n’est pas de savoir si l’entreprise fonctionne toujours correctement. C’est plutôt de savoir si les résultats récents sont bien meilleurs que la moyenne des attentes, ou si le faible multiple de valorisation reflète déjà les problèmes de qualité persistants.

Le cas du taureau nécessite moins de miracles que les sceptiques le pensent.

L’argument favorable ne nécessite pas que Herbalife devienne une valeur de croissance glamour. Il suffit qu’il y ait des progrès suffisants pour que les investisseurs cessent de le considérer comme une entreprise en difficulté. La direction continue de chercher à…Le levier net est inférieur à 2 fois d’ici la fin de l’année.Et l’entreprise a…Lancement de Bioniq en Europe et aux États-UnisOn avance. Si ces facteurs deviennent plus évidents dans les résultats annoncés, l’action peut être réévaluée en fonction des bénéfices améliorés et d’un multiple plus généreux.

Le cas du ours est plus simple : c’est bon marché pour une raison.

Le cas bearish est plus court. Herbalife a toujours…Performance régionale inégaleEt les investisseurs ne peuvent pas obtenir un rendement plus élevé, car les faiblesses sur certains marchés annulent la force observée sur d’autres marchés. Tant que les bénéfices rapportés restent inférieurs aux activités réelles de l’entreprise, les actions peuvent continuer à se trouver dans une zone de réparation.

Ce sur quoi les investisseurs doivent faire attention ensuite

Pour l’instant, la règle de gestion la plus simple est la suivante : traiter HLF comme une histoire de restauration d’une liste de surveillance, et non comme un achat à prix bas, jusqu’à ce que les résultats annuels ne soient pas considérés comme beaucoup plus mauvais que les performances du secteur concerné.