Trois titres, une question : L’Fed augmentera-t-il les taux d’intérêt en septembre ?

Une matinée chargée en termes de macroéconomie vous donne généralement trois histoires sans rapport entre elles. Cette histoire est en réalité une seule question répétée trois fois : la Fed va-t-elle maintenir ou augmenter les taux d’intérêt en septembre ?

Commencez par les chiffres. Les demandes initiales de chômage étaient…206 000 contre un consensus de 205 000, Cinquième semaine consécutivement avec un niveau de 200 000 ou plus.Avec des demandes continues de 1,779 million. Le déficit commercial en juillet s’est accru.88,6 milliards de dollars : c’est l’écart le plus grand depuis mars 2025.Et le gouverneur de la Fed, Chris Waller, a participé à une interview avec Reuters.Le scénario de base était de maintenir les taux de change stables, avec une éventuelle augmentation des taux si l’inflation ne diminue pas..

Trois titres de presse semblent représenter trois marchés distincts. En lisant cela comme je le fais, on constate que tous ces titres se réfèrent à un seul élément : ce qui se passera lors de la réunion du FOMC en septembre. Et voici la partie que les commentaires les plus courants ignorent : le marché a déjà évalué cette réponse. Les minutes de la réunion du FOMC en juillet montrent…9–3 voix pour maintenir les taux à 3,50 %–3,75 %., avecTrois démocrates votent pour une augmentation plutôt que pour autre chose.Et ils enregistrent cela.Une hausse de 25 points de base est déjà prévue pour le mois de septembre ; une autre hausse est prévue d’ici début 2027.Les minutes disent queDes réductions de la politique monétaire seront probablement nécessaires si l’inflation ne diminue pas..

Regardez maintenant comment ces prix influencent la manière dont vous lisez chaque titre.

Les données liées au travail ne sont qu’un prétexte.

Demandes de prestations pour chômeurs à 200 000, indicateur ADP faible —Seulement 38 000 emplois privés ont été créés, contre 45 000 prévues.— Des chiffres plus doux pour JOLTS, ainsi qu’un indice négatif sur les salaires en juillet, indiquent tous deux une détérioration du marché du travail. Dans un cycle normal, cette combinaison est la condition nécessaire pour des réductions des taux d’intérêt. Or, ce sont justement ces réductions qui sont ce dont les actions bénéficient.

Mais ce n’est pas un cycle normal. La Fed ne discute pas de la question de savoir si elle doit baisser les taux d’intérêt. Elle discute plutôt de savoir si elle doit les augmenter. Ce qui est déterminant, c’est les prix sectoriels, et non les emplois.Le PCE de base était d’environ 3,3 % en juin., Le prix de l’huile est passé à 92 dollars en raison du conflit entre les États-Unis et l’Iran.Et les tarifs continuent de s’appliquer. Un marché du travail calme, combiné à une inflation élevée, ne permet pas d’obtenir de réductions de prix. En effet, un marché du travail calme ne peut pas forcer des réductions, alors que les données prix indiquent le contraire. C’est la raison mécanique pour laquelle les demandes de crédit sont différentes cette année par rapport à l’année dernière.

Le « grand nombre » qui n’est pas.

Parmi les trois titres principaux, le déficit commercial est celui que les lecteurs du secteur de la vente au détail souhaitent le plus comprendre. C’est aussi celui que le marché ignore généralement. Un déficit plus important diminue le PIB, mais cela ne touche pas vraiment la Fed ou les taux d’intérêt.

Mais si on lit ce texte de manière mécanique, cela vous donne simplement un reçu.Les importations ont augmenté de 2,8 %.Et cette augmentation s’est concentrée dans les ordinateurs et les semi-conducteurs. C’est ce qui se traduit par une demande soutenue dans les données commerciales en matière d’IA.Les minutes du Fed indiquent que la demande globale liée à l’IA constitue une source de pression inflationniste.Le titre que tout le monde considère comme un bruit de fond est en réalité celui qui concerne directement la question de l’inflation – c’est cette même question d’inflation qui décidera des événements de septembre.

Ce que la matinée vous laisse vraiment.

Le comportement stable de Waller par rapport à une hausse de prix complète est un réflexe modéré de réduction des taux d’intérêt. Cela explique le ton positif avant la clôture des marchés et l’amélioration modeste des taux d’intérêt. C’est donc le scénario optimiste dans sa forme la plus forte : la Fed indique une position neutre, les prix élevés deviennent un peu moins stricts, et les actifs sensibles à la durée de l’emprunt se détendent.

Bien sûr. L’asymétrie reste néanmoins déséquilibrée dans ce sens. Avec une augmentation déjà présente dans le prix, le risque à court terme n’est pas une baisse inattendue – c’est plutôt un parcours plus difficile : un indice CPI élevé la semaine prochaine, le pétrole restant à 92 $, et les décisions prises lors de la réunion de septembre prédisent une augmentation, suivie par d’autres hausses. Les avantages liés aux données moins optimistes sont en grande partie déjà à la charge du marché.

Donc, l’événement important n’est pas dans le lot de données d’aujourd’hui. C’est le CPI de mercredi prochain, et les données liées au pétrole qui se trouvent en dessous de celui-ci. Si l’inflation brute est inférieure à la tendance vers 2 %, et si le prix du pétrole stagne, alors les hausses des prix cesseront, les rendements des actions s’amélioreront, et les actions pourront augmenter en valeur. Si c’est le contraire, le marché paiera le prix de cette étauure supplémentaire qu’il avait anticipée. Les demandes de chômage et le déficit commercial d’aujourd’hui ne sont que du bruit déguisé en information ; le nombre réel que tout le monde attend arrivera dans une semaine. Les données d’aujourd’hui vous ont déjà indiqué quel est ce nombre.