L’annonce indique « Custodie du Bitcoin ». L’article parle de qui contrôle les mécanismes de gestion du Bitcoin.

L’annonce principale indique « Custody de Bitcoin ». L’article parle de qui contrôle les infrastructures liées au Bitcoin.

Le plan de Citi pour mettre en place une gestion institutionnelle du Bitcoin cette année est un développement notable qui mérite l’attention. Mais ce qui est plus important, c’est que cela se produit au même moment où la banque intègre le Bitcoin aux côtés des obligations du Trésor, des obligations étrangères et des fonds du marché monétaire tokenisés.Comptes de conservation de haute sécurité, canaux de rapport et cadres fiscauxIl est utilisé pour tout le reste. Les clients demandent à Citi de transférer l’actif en question ; Citi s’occupe de la clôture des transactions, du règlement et de la déclaration financière. Pour les clients institutionnels, le Bitcoin ne semble qu’être une autre ligne dans leur état des comptes, que ils confient déjà avec confiance.

Ce n’est pas une histoire liée aux cryptomonnaies. C’est une histoire de finance traditionnelle, où les plus grands banques utilisent le blockchain pour conserver le rôle d’intermédiaire que les cryptomonnaies étaient censées remplacer.

Pour comprendre pourquoi, il est utile de séparer le récit du thème principal. Le récit indique que Wall Street accepte enfin le Bitcoin. Le thème, quant à lui, concerne la création par Wall Street de systèmes de dépôt tokenisés, d’infrastructures pour les stablecoins, afin de contrôler les canaux par lesquels tout l’argent – qu’il soit numérique ou non – circule. Le système de dépôt tokenisé représente donc une opportunité pour acquérir des clients. Les dépôts tokenisés et les stablecoins gérés par les banques constituent donc des éléments structurels importants.

Regardons le système de plomberie.

Rendre le Bitcoin « banqueable »

L’équipe chargée de la gestion des actifs numériques chez Citi s’est développée au fil du temps.De deux à trois ans, selon CNBC.Nisha Surendran, qui dirige le développement des produits de garde de fonds, a défini l’objectif au sein du forum World Strategy 2026 en faisant de Bitcoin un actif pouvant être considéré comme bancaire. Son modèle de service se caractérise par une approche unique couvrant les domaines de la cryptomonnaie, des valeurs mobilières et de l’argent. Les clients se connectent via SWIFT, des API ou des interfaces web. Ils n’ont pas besoin de gérer des portefeuilles, des clés privées ou des adresses sur la blockchain.

C’est là tout le point. La valeur ajoutée pour un gestionnaire d’actifs n’est pas que celui-ci puisse finalement intervenir directement sur le réseau de blockchain. C’est plutôt qu’il n’a pas besoin de le faire. Citi prend en charge la complexité opérationnelle des marchés blockchain, et la transforme en une même infrastructure de gestion, de reporting et de taxes, qui fonctionne déjà pour les actions et les obligations gouvernementales. La banque vise même à permettre le cross-margining entre actifs numériques et traditionnels au sein d’une seule structure de compte.

Ce que cela fait, c’est quelque chose que la communauté de Bitcoin ne discute que rarement, car cela n’est pas techniquement intéressant : cela rend le niveau de réseau indifférent pour l’utilisateur final. Lorsque la gestion des actifs, les transactions et les rapports sont identiques, que vous possédiez des obligations ou du Bitcoin, l’institution qui contrôle cette vue unifiée détient une pouvoir disproportionné sur les relations entre les deux. Citi ne vend pas des actions liées au Bitcoin. Elle vend plutôt un service qui fait du Bitcoin un complément de la relation bancaire existante.

Le jeu de dépôt tokenisé

La garde des bitcoins fait partie d’un changement structurel beaucoup plus large. Citi exploite déjà les services Citi Token Services.Un jeton de dépôt sur le réseau EthereumCela permet des mouvements de fonds transfrontaliers 24/7. Le service est disponible à New York et à Singapour. Des plans sont en cours pour étendre son activité géographiquement et ajouter d’autres monnaies. Les clients peuvent y accéder via leur plateforme bancaire Citi ou via l’API existante – aucun compte nouveau n’est nécessaire, aucune procédure de vérification KYC n’est requise, et aucune technologie nouvelle n’est nécessaire pour intégrer ce service.

C’est la construction de voies ferrées qui m’intéresse plus que l’article concernant la garde des dépôts. Les dépôts tokenisés ne sont pas des stablecoins. Ce sont plutôt des représentations des dépôts bancaires sur un blockchain, soutenues par les mêmes capitaux, l’assurance contre les pertes de dépôts et le soutien du Federal Reserve en cas de crise. Ils permettent aux trésoriers des entreprises de réaliser des paiements instantanés, 24/7, tout en restant dans le cadre du système bancaire habituel.

Et Citi ne travaille pas seul. Quatre des plus grands banques commerciales américaines – JPMorgan Chase, Bank of America, Citi et Wells Fargo – participent à un réseau de dépôts tokenisés géré par The Clearing House, la société de paiement du secteur privé que ces banques possèdent toutes ensemble. Le réseau est prévu pour être lancé au premier semestre 2027. Il s’agit d’une alternative aux stablecoins, conçu pour permettre aux grandes entreprises mondiales de bénéficier de l’infrastructure enchaînée, tout en gardant leurs fonds dans le système bancaire traditionnel.

La coalition des stablecoins

Pendant ce temps, un consortium deNeuf géants bancaires mondiauxGoldman Sachs, Deutsche Bank, Bank of America, Banco Santander, BNP Paribas, Citi, MUFG Bank, TD Bank Group et UBS ont annoncé des plans pour développer une stablecoin soutenue conjointement, qui serait liée aux devises du G7. Cette stablecoin serait soutenue par des titres de dette gouvernementales et des équivalents en espèces, émis sur des chaînes de blocs publiques, et serait conçue dans le cadre de cadres réglementaires plus clairs.

C’est là que la bataille pour les circonscriptions électorales devient évidente. Les banques ne rejoignent pas le marché des stablecoins parce qu’elles préfèrent le financement décentralisé. Elles y participent pour deux raisons : en juillet 2025, la loi GENIUS a créé un cadre fédéral permettant aux filiales bancaires et aux entreprises non-bancaires supervisées par l’État de délivrer des stablecoins. La mise en œuvre complète est prévue pour janvier 2027. La loi exige des réserves égales à 1:1 en termes d’actifs liquides, des attestations mensuelles et une conformité avec les réglementations AML.Interdit aux émetteurs de verser des intérêts aux détenteurs de stablecoins..

La réaction du secteur bancaire a été, comme prévu, prudente. Plus de 40 associations bancaires, dirigées par l’American Bankers Association, ont plaidé pour des restrictions plus strictes. Leur inquiétude concerne le fait que les plateformes liées aux stablecoins puissent offrir des récompenses ou des produits générant des rendements via des exchanges affiliés. Les banques commerciales risquent donc de perdre des dépôts qui servent à financer leurs prêts.

Ainsi, la réponse des banques est de construire leurs propres systèmes de paiement. Plutôt que de concurrencer les stablecoins dérivées de cryptomonnaies en termes d’émission de tokens, les grandes banques se concentrent sur la gestion de l’infrastructure de règlement. Le réseau de dépôts tokenisés via The Clearing House – qui gère déjà 2 billions de dollars par jour en transactions traditionnelles – est donc une solution plus efficace. Si les trésoriers d’entreprises peuvent effectuer des règlements en continu, 24h/24, en utilisant des dépôts bancaires tokenisés, l’incitation à passer aux stablecoins tierces diminue.

Pourquoi cela est important pour la structure de la monnaie

Le modèle général est intéressant de mentionner. Les réseaux de paiement font quelque chose de similaire. Stripe, Visa et Mastercard créent une plateforme commune pour le règlement des stablecoins, tandis que Coinbase explore la possibilité de participer à cette initiative. Il ne s’agit pas d’émettre des tokens ; il s’agit plutôt de consolider l’infrastructure de règlement entre les mains de ceux qui traitent déjà la grande majorité des transactions bancaires mondiales.

En même temps, le DTCC – qui détient des actifs valant 114 billions de dollars – utilise la blockchain Stellar pour tokeniser les actions du Russell 1000, les fonds ETF et les obligations américaines. Ces opérations commenceront cette année à l’été, et leur utilisation sera étendue en octobre. En 2025, Goldman Sachs a lancé des fonds de marché monétaire tokenisés en collaboration avec BNY Mellon. Ensuite, en 2026, Goldman Sachs a mis en place un fonds immobilier basé sur la blockchain sur sa propre plateforme, ce qui permet de gérer à la fois l’émission et la garde des actifs.

Tous ces développements partagent la même logique : intégrer le paiement via le blockchain au sein de l’institution, plutôt que de le laisser se faire en dehors de celle-ci.

La loi GENIUS permet cela, car elle donne aux banques une clarté réglementaire pour opérer sur la chaîne de blanchiment d’argent, sans devoir abandonner leurs cadres de supervision existants. Mais cette loi crée également une pression concurrentielle qui rend cela nécessaire. Des entreprises non bancaires comme Circle, Paxos et trois autres entités ont déjà reçu des autorisations de fonctionnement de banques fiduciaires nationales de la part de l’OCC, ce qui leur permet de concurrencer directement les banques commerciales dans le domaine des paiements.

Le client ne comprend pas la différence.

C’est ici que l’histoire revient sur la gestion des bitcoins par Citi. Les dirigeants de la banque ont constaté que les enquêtes menées auprès des clients montrent que les investisseurs institutionnels ne souhaitent pas gérer les portefeuilles, les clés ou les adresses blockchain. Ils veulent plutôt avoir accès aux bitcoins à travers des systèmes bancaires familiers. Ainsi, Citi leur offre justement ce qu’ils désirent : un produit qui ressemble et se comporte comme une relation de gestion de fonds, avec les bitcoins en tant qu’actif sécurisé.

Le cours actuel du Bitcoin, d’environ 1,3 billions de dollars, et sa domination sur environ 59 % du capitalisation totale du marché des cryptomonnaies signifient que cet actif est suffisamment important pour avoir une incidence sur les bilans des institutions financières. Mais le produit de dépôt en lui-même ne modifie pas les propriétés fondamentales du Bitcoin. Ce qui change, c’est la question de savoir qui a accès à ce Bitcoin.

Lorsque Morgan Stanley a lancé le premier ETF Bitcoin affilié à un banque en avril 2026 sur la bourse NYSE Arca, avec les frais les plus bas du marché, à des frais de…0.14%Il suivait le même schéma : il faisait en sorte que l’accès aux actifs numériques ressemble à un produit de courtage traditionnel. La banque se place donc entre le client et la blockchain.

Ce qui va suivre

Le passage à l’avenir n’est pas binaire. Il ne s’achèvera pas par le fait que la finance traditionnelle absorbera tout, ou que les cryptomonnaies remplaceront naturellement cette dernière. Ce que nous observons actuellement, c’est une période de développement parallèle : les banques développent des capacités de règlement en chaîne, tout en essayant de garder l’argent de leurs clients au sein de l’institution.

La question structurelle est de savoir quel modèle sera choisi : le modèle basé sur les règles propres à la banque, où la gestion des fonds, les opérations de compensation et les dépôts tokenisés se trouvent tous dans une même relation de confiance, ou le modèle basé sur une infrastructure ouverte, où l’infrastructure sans exigences de permission rend toute institution individuelle inutile.

Je pense que la réponse dépend de ce que les trésoriers des entreprises et les investisseurs institutionnels estiment réellement valoir. Si la commodité, les avantages réglementaires et la simplicité des rapports financiers sont considérées comme des avantages majeurs, alors le modèle basé sur les banques aura de grandes chances de réussir. Le plan de Citi pour intégrer le Bitcoin dans les mêmes comptes de stockage que les titres publics est une indication de ce qui pourrait se passer. Le réseau de dépôts tokenisés qui sera lancé en 2027 constitue l’infrastructure nécessaire pour que cela fonctionne réellement.

Mais si les solutions à coût moindre et sans exigence de permis sont suffisantes pour être utilisées par les institutions financières – et si l’interdiction énoncée dans la loi GENIUS concernant les stablecoins qui génèrent des rendements rend les stablecoins bancaires moins compétitives sur le plan structurel – alors les systèmes que les banques construisent aujourd’hui pourraient finir par accueillir plus de trafic non bancaire que celui qu’elles produisent elles-mêmes.

L’article sur la garde des enfants est réel. L’article sur la garde des enfants n’est qu’un point de départ.