La Carte
Même son, même obstacle dans l’acquisition des actifs… Une seule question : quel action ?Home Depot (HD, NYSE)ouLowe’s (LOW, NYSE)Est-ce que c’est plus intelligent d’acheter au moment où les résultats financiers suivants seront publiés ? Les deux participants commencent à 100 points au clôture du 14 août 2026. HD annonce ses résultats financiers du deuxième trimestre 2026 le 18 août 2026 ; LOW fait de même selon son propre calendrier. Le gain total sur 12 mois détermine le gagnant. Aucune substitution, aucun rééquilibrage, aucune modification post-écriture. Probabilités éditoriales :BAISSE 55 / HD 45Cela concerne l’entrée tactique : il s’agit simplement de piquets en papier. Le handicap n’est pas une prévision ; c’est plutôt l’interprétation éditoriale des éléments de preuve qui se trouvent en faveur de l’une ou l’autre option.
Le livre de comptes gelé commence par trois observations sur les périodes de hausse des dividendes, que le cadre défini par ces périodes ne peut pas expliquer seul. Premièrement, ces périodes sont bien plus longues que la période de 17 années consécutives qui a initié cette étude – Lowe’s a annoncé ses…64e augmentation annuelle continue des dividendesLe 29 mai 2026, le versement trimestriel est passé à 1,25 dollar (soit 5,00 dollars par an, soit +4%). Home Depot est décrit comme…Environ 40 ans de suite.Il y a des augmentations, avec 157 trimestres consécutifs de paiements, après avoir augmenté le dividende trimestriel à 2,33 $ (soit 9,32 $ par an, soit +1,3 %) en février 2026. Les deux entreprises font partie des S&P 500 Dividend Aristocrats ; LOW dépasse également la barre des 50 ans de paiement de dividende. Deuxièmement, cette série de paiements continue ne se termine même pas… LOW augmente ses dividendes plus rapidement, HD paie plus d’argent en valeur absolue. Troisièmement, l’écart de valorisation entre eux est plus grand que l’écart de série de paiements, et c’est là que réside réellement le débat.
Faire valoir les arguments de l’adversaire
Le cas de HD constitue la barrière qui empêche les autres concurrents d’accéder au marché. L’écosystème Pro – comprenant SRS Distribution (acquise en 2024 pour 18,25 milliards de dollars), GMS et Mingledorff – permet à Home Depot de faire valoir une proposition crédible sur le marché.700 milliards de dollars de marché cible totalCe niveau de performance ne peut pas être égalé aujourd’hui. Seul Mingledorff permet d’atteindre une taille de marché pour la distribution des systèmes de climatisation d’environ 100 milliards de dollars. Le taux de rendement sur les capitaux investis de HD est de 25,6 % (selon les données d’Ainvest), ce qui indique que le capital est bien utilisé. Les revenus liés aux activités professionnelles sont plus stables structurellement que ceux liés aux projets personnels, car il s’agit de travaux en retard. La proportion des activités professionnelles dans l’activité d’HD est d’environ la moitié, tandis que LOW représente encore environ 60–65 % de projets personnels. Le marché paie cette durabilité par un prix plus élevé pour chaque multiple de cette activité.
Le prix de LOW est donc le prix actuel du titre. L’écart d’évaluation n’est pas dû à une erreur de calcul. Selon les données en temps réel du 15 août 2026, LOW se situe à un ratio de cours forward de 15,17x des revenus futurs et à un ratio EV/EBITDA de 12,69x, contre 21,16x pour HD et 15,63x pour HD. LOW présente un ratio de distribution des bénéfices de 40,6%, contre 65,6% pour HD. LOW a augmenté ses bénéfices de 4% ; HD, quant à elle, a augmenté ses bénéfices de seulement 1,3%. LOW a connu quatre trimestres consécutifs de bénéfices positifs ; chez HD, les transactions liées aux bénéfices sont en diminution depuis quatre trimestres consécutifs au premier trimestre. Les revenus de LOW ont augmenté de 6,24% en glissement annuel par rapport à 2,23% pour HD. Il ne s’agit pas de “LOW est l’entreprise la meilleure”. Il s’agit plutôt de “LOW est l’entreprise à meilleur prix, avec des performances comparables et une plus grande capacité de retrait de capitaux”.
Les transactions à faible valeur se situent à un prix nettement inférieur aux ratios P/E à terme (15,2x contre 21,2x) et EV/EBITDA (12,7x contre 15,6x). De plus, leur taux de distribution est bien plus bas (40,6% contre 65,6%). Cela constitue une raison supplémentaire pour acheter plutôt que d’attendre les résultats financiers.
| Entreprise | P/E forward | EV/EBITDA (TTM) | Prix/Ventes (TTM) | Taux de distribution (TTM) |
|---|---|---|---|---|
| Home Depot (HD) | 21.16 | 15.63 | 2.03 | 65.6 |
| LOW de Lowe | 15.17 | 12.69 | 1.39 | 40.6 |
Le tableau de bord des dividendes
La longueur de la série de dividendes était le critère déterminant. Mais cela ne suffit pas pour décider du choix entre les deux actions. La série de dividendes de LOW, qui dure depuis 64 ans, est supérieure à celle de HD, qui approche de 40 ans. Cependant, HD offre un rendement actuel plus élevé (2,73 % contre 2,22 %) et des versements trimestriels beaucoup plus importants (2,33 $ contre 1,25 $). Le critère décisif pour évaluer les dividendes n’est donc ni la longueur de la série, ni le rendement – c’est plutôt le ratio de distribution des dividendes, qui indique à quel point chaque augmentation des dividendes est réelle.
La série de 64 ans pour LOW, une augmentation de 4,0 %, et un ratio de distribution de 40,6 % par rapport à HD avec environ 40 ans, une augmentation de 1,3 %, et un ratio de distribution de 65,6 %, contredisent l’idée de “17 années consécutives”. Cela montre que LOW dispose d’une plus grande période pour augmenter ses dividendes.
| Entreprise | Années consécutives élevées (années) | Taux de versement | Augmentation la plus récente |
|---|---|---|---|
| Home Depot (HD) | 40 | 65.6 | 1.3 |
| Lowe’s (LOW) | 64 | 40.6 | 4 |
Le ratio de distribution de HD, de 65,6 %, par rapport à celui de LOW, de 40,6 %, n’est pas très proche. HD distribue près des deux tiers des bénéfices récents sous forme de dividendes, tout en finançant environ 2,3 milliards de dollars d’intérêts nets annuels liés aux dettes liées à l’acquisition SRS/GMS. Le ratio de distribution de LOW laisse donc plus de marge pour augmenter les dividendes en fonction des bénéfices, plutôt que grâce à des mécanismes de levier. La condition de défaillance mentionnée dans le protocole – un ratio de distribution supérieur à un seuil dangereux – est plus proche du cas de HD qu’à celui de LOW. La valeur comptable négative de LOW (c’est pourquoi son ratio P/B n’est pas comparable sur le graphique) est elle-même le résultat d’un processus de rachat d’actions, et non une indication préoccupante sur la situation financière. Le ratio P/B de HD, de 24,35, et son ROE, de 128,4 %, sont donc influencés par ce même mécanisme de levier et de rachat d’actions. C’est pourquoi aucun des ratios ne devrait être interprété au simple prix.
Q1 FY2026 : Même entreprise, mais direction différente
Les deux entreprises ont enregistré des ventes comparables de +0,6 % au premier trimestre de l’exercice 2026. Mais ces chiffres cachent une réalité complexe : les ventes comparables de HD ont diminué de 1,3 %, ce qui représente une baisse trimestrielle consécutive à quatre fois. Le prix moyen du billet a augmenté de 2,2 %, atteignant 92,76 dollars. C’est la seule raison pour laquelle le chiffre d’affaires global reste positif. Le EPS dilué de HD était de 3,30 dollars ; le EPS dilué ajusté était de 3,43 dollars (superior aux 3,41 dollars attendus par LSEG). Mais l’écart entre les valeurs comptables et les valeurs ajustées est structurel, et non saisonnier : 171 millions de dollars ont été déduits des immobilisations intangibles acquises au cours du trimestre.119 millions de dollars sont liés au SRS.Et environ 0,50$ de coûts d’amortissement après impôts sur l’année entière sont inclus dans les prévisions. Le taux de marge opérationnelle selon les normes GAAP était de 11,9 % ; le taux ajusté était de 12,3 % ; et le taux de marge brute était de 33,0 %.
Le résultat de LOW était de +0,6%.Quatrième trimestre consécutif de bénéfices positifsAccélérée par une croissance en ligne de 15,5 % et par la force de Pro/appliance. Le EPS dilué était de 2,90 $ ; l’EPS dilué ajusté était de 3,03 $.Consensus de 2,97 $Un aumente de l’EPS ajusté de 3,8 %. Le taux d’exploitation conforme aux normes GAAP de LOW était de 11,07 %, et le taux de marge brute était de 32,68 % – plus faible que celui d’HD, mais sur une base de revenus très différente (23,1 milliards de dollars contre 41,8 milliards de dollars pour HD). On peut dire que les résultats sont similaires, mais la tendance sous-jacente est opposée. HD maintient son niveau grâce à l’inflation des billets ; LOW, quant à lui, maintient son niveau grâce au trafic et au mix de services proposés.
Le cycle macro : les deux stocks suivent le même chemin.
Le contexte du logement est l’adversaire commun. Le taux d’intérêt de la hypothèque à durée fixe de 30 ans était à6,67 % pour la semaine se terminant le 13 août 2026En juillet 2026, les ventes de maisons existantes ont diminué de 1,7 % en glissement mensuel, s’étant élevées à4,06 millions de SAAR+0,7% en glissement annuel. Le prix médian est de 434 100 dollars. Il y a un stock suffisant pour 4,6 mois. Les acheteurs qui achètent pour la première fois représentent seulement 29% des acheteurs. PNC espère que le taux d’intérêt sur 30 ans restera supérieur à 6% jusqu’à la fin de l’année 2026. Lawrence Yun, économiste en chef de NAR, a dit que le marché prospérerait si les taux d’intérêt revenaient à environ 6%.
Ce cycle est symétrique en bas, mais asymétrique en haut. Si les taux d’intérêt restent élevés, les deux actifs continueront à diminuer. Mais la base d’actions dérivée par le levier de HD amplifie encore plus cette pression sur la capacité de rachat des actions. De plus, le ratio de distribution des bénéfices de HD est déjà un frein important. Si les taux d’intérêt tombent vers 6 %, le cycle change : les investissements coûteux deviennent accessibles, le marge brute augmente, les FCF s’accélèrent, et le levier opérationnel revient au titre qui possède une valeur plus faible et un ratio de distribution des bénéfices plus bas. C’est donc un état défavorable.
Le PDG : dépassé le 18 août
HD publie les résultats du deuxième trimestre de la période fiscale 2026 le 18 août 2026.Plans de gestion intérimaire annoncés le 12 août 2026Le PDG Ted Decker prend une absence médicale temporaire. C’est un signe sérieux, et non une simple note de bas de page. Le protocole ne décide pas de la situation médicale en soi – il ne s’occupe que de l’impact de cette situation sur les directives à respecter et les commentaires relatifs à l’intégration des activités sous la direction intérimaire. Une confirmation des directives sous la direction intérimaire vaut moins que la même confirmation sous la direction de Decker ; une réduction des directives sous la direction intérimaire, quant à elle, vaut plus, car le marché ne peut pas facilement distinguer les opérations normales des mesures de prudence. LOW publie son prochain rapport sans cette contrainte.
Guidance et les signaux de surveillance
HD a renforcé les prévisions pour l’exercice 2026 : croissance des ventes totale de 2,5 à 4,5 %, croissance des ventes par rapport aux concurrents stable ou en hausse de 2 %, croissance du EPS dilué stable ou en hausse de 4 % par rapport à 14,23 $ (en version ajustée, croissance de 4 % par rapport à 14,69 $). Le taux de marge opérationnelle selon les normes GAAP se situe entre 12,4 et 12,6 % / en version ajustée, entre 12,8 et 13,0 %. La marge brute est d’environ 33,1 %, les coûts d’intérêt nets sont d’environ 2,3 milliards de dollars, les dépenses de construction représentent environ 2,5 % des ventes, le taux d’impôt effectif est d’environ 24,3 %. LOW a confirmé les prévisions pour l’exercice 2026 : les ventes totales seront comprises entre 92 et 94 milliards de dollars (+7 à 9 %, en raison des acquisitions de FBM et ADG), les ventes par rapport aux concurrents resteront stable ou en hausse de 2 %, le taux de marge opérationnelle sera entre 11,2 et 11,4 % selon les normes GAAP / entre 11,6 et 11,8 % en version ajustée. Le EPS dilué sera d’environ 11,75 à 12,25 $, et l’EPS ajusté sera de 12,25 à 12,75 $. Le objectif déclaré est…Leverage de 2,75x d’ici la mi-2027Même guide de composition en haut de la ligne ; un espace important pour les retraits d’intérêts en bas.
L’horloge indique que le protocole exige que chaque partie respecte les critères suivants : une trajectoire de ventes comparable (transactions à haute valeur, série de ventes en baisse), la force relative entre les deux entreprises, des transactions à forte valeur (une différence de données : aucune entreprise n’a divulgué de chiffres clairs concernant ces transactions au premier trimestre), le taux de rotation des stocks, le retour sur investissement, l’effet du levier financier, les changements dans les directives de gestion, le rythme de rachat d’actions et le ratio de distribution des dividendes. Les conditions de défaillance à surveiller pour HD sont un ratio de distribution des dividendes supérieur à 65 %, des transactions en baisse pendant cinq trimestres consécutifs, ou des modifications dans les directives de gestion. Pour LOW, les conditions de défaillance sont un retour sur investissement inférieur à 11 %, un levier financier qui ne parvient pas à atteindre l’objectif de 2,75x pour la mi-2027, ou une série de ventes en baisse.
Final Bell : L’achat plus intelligent
Appel du tableau de scores :Lowe’s est une entreprise plus intelligente pour investir dans ses actions à l’occasion des résultats financiers.Le handicap de 55/45 persiste. Le fossé entre les valeurs actuelles et les prévisions est plus grand que celui observé dans le cas des autres entreprises. De plus, ce fossé est également plus grand que celui lié aux avantages concurrentiels. L’optionnalité du système Pro d’HD est réelle : le chiffre d’affaires potentiel de 700 milliards de dollars et l’ensemble des solutions proposées par SRS/GMS/Mingledorff constituent des avantages concurrentiels authentiques. Mais cette optionnalité est limitée par des coûts d’amortissement annuels de 119 millions de dollars, des coûts d’intérêts nets annuels de environ 2,3 milliards de dollars, un taux de distribution des bénéfices de 65,6 %, ainsi qu’une gestion intermédiaire qui s’étend jusqu’au 18 août. Le ROIC de LOW, à 32,3 %, est en fait supérieur à celui d’HD, qui est de 25,6 %. La croissance des revenus de LOW, à 6,24 % en glissement annuel, dépasse de plus de deux fois celle d’HD, qui est de 2,23 %. La croissance des FCF de LOW, à +14,07 % en glissement annuel, place HD dans une situation déficitaire, avec un niveau de -5,79 %.
Tableau des mécanismes : le cycle de rotation des actifs est la variable qui peut inverser cette relation. Une augmentation du taux d’intérêt vers 6 % accélère les deux indicateurs, mais une évaluation plus faible et des dividendes plus bas donnent à LOW un pouvoir de décision plus important. Un taux d’intérêt restant élevé compresse les deux aspects, mais le ratio des dividendes et les coûts d’intérêt de HD constituent les contraintes plus fortes.
Leçon de design : lorsque deux entreprises appartenant aux « Dividend Aristocrats » suivent la même tendance macroéconomique et se trouvent dans la même semaine de résultats, la série de distributions de dividendes constitue le point fort. Mais le ratio de paiement des dividendes est ce qui fait la différence. Le premium de HD est réel ; mais il n’est pas suffisant pour justifier sa position actuelle. Le prochain point clé à examiner : les communiqués publiés par HD le 18 août sous la direction intérimaire. Les orientations données, les transactions commerciales et les commentaires concernant la Pro-integration sont les trois facteurs qui peuvent influencer la situation de HD.
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