Le premier accord sur l’eau de HASI est une petite pierre dans un mur durable de dividendes.

Le premier accord lié à l’eau de HASI est un petit élément dans une structure solide destinée à garantir des dividendes stables.

La première question concernant n’importe quelle action liée aux dividendes est de savoir ce que l’entreprise achète ensuite. Il s’agit de savoir si les revenus continuent d’arriver. HASI, une société de investissement en infrastructure climatique et en énergie durable qui offre un rendement d’environ 4 %, a annoncé cette semaine qu’elle avait fermé ses activités.Première transaction dans le secteur des infrastructures hydriquesUn centre de traitement des eaux usées situé à Pasco, dans leÉtat du Washington, a été achevé en juillet. Si l’on considère cela comme un fait marquant pour la croissance économique, c’est une petite actualité. Mais si l’on considère cela comme une information importante concernant les revenus, alors cela vaut la peine d’être étudié plus en détail.

Voici l’information, en langage simple. HASI a effectué une investissement en actions structuré – avec priorité dans l’ordre de remboursement des paiements contractuels liés au projet, avec des opportunités d’augmentation des bénéfices – dans le Pasco Resource Recovery Center. Cette usine est conçue pour traiter les eaux usées industrielles.Sept usines de transformation alimentaire localesElle recycle plus d’un milliard de gallons d’eau chaque année pour l’irrigation agricole. De plus, elle utilise la digestion anaérobie, c’est-à-dire la décomposition des déchets organiques sans oxygène, afin de produire du gaz naturel renouvelable. Le point le plus important est le contrat qui y est stipulé.Contrat de traitement des eaux usées de 30 ans avec la ville de PascoHASI ne parie pas sur une hausse des prix de l’eau ; il achète plutôt des paiements anciens, financés par les collectivités locales. C’est là le matériau de base dont se construisent les dividendes.

Petit projet, grande architecture

Ensuite, la partie honnête : HASI n’a pas indiqué le montant de l’investissement dans son annonce. Avec n’importe quel montant plausible, une seule usine ne représente qu’une petite partie par rapport aux 17,6 milliards de dollars d’actifs gérés par l’entreprise au deuxième trimestre, soit une augmentation de 20 % par rapport à l’année précédente. Ce deal ne peut pas influencer les dividendes, et personne ne devrait prétendre le pouvoir de le faire. Ce qui est important, c’est que cela ouvre une nouvelle catégorie d’actifs. Le portefeuille s’est longtemps orienté vers les énergies solaire, éolienne, stockage, réseaux électriques et électricité sur site ; les eaux usées constituent donc une partie importante du secteur de l’eau, un complément naturel de la transition énergétique. Toutes les villes et tous les centres de données qui ont besoin d’électricité ont également besoin d’eau propre et d’eaux usées propres. La diversification est importante pour les investisseurs, car aucune catégorie d’actifs ne paie indéfiniment. Un contrat relatif aux eaux usées municipales est un type de flux de trésorerie que l’on peut expliquer en une seule phrase. C’est là le point essentiel : cela s’intègre dans le portefeuille, une brique après l’autre.

Le gain, à travers le bruit

Maintenant, il s’agit de l’écran des dividendes. Sur les résultats comptables simples de HASI, le ratio de distribution des bénéfices est supérieur à 370 % – c’est un chiffre qui fait que l’écran indique “trap de rendement”. La raison pour laquelle ce chiffre est si élevé est que les résultats selon les normes GAAP varient en fonction des valeurs de juste-valeur trimestrielles du portefeuille : au premier trimestre de cette année, HASI a rapporté…Perte comptable de 0,57 $ par actionMême si la capacité de revenus sous-jacente s’améliorait. La couverture pour ce type de REIT financier est mesurée en termes de bénéfices ajustés, c’est-à-dire les chiffres après déduction des éléments indésirables. Ce calcul est tout à fait raisonnable : les bénéfices ajustés se sont situés autour de 3,00 dollars par action au cours des quatre trimestres écoulés, contre un dividende annuel de 1,675 dollars – soit environ 1,8 fois la couverture. La tendance est donc positive, et non négative.

Le rapport du deuxième trimestre, publié le 6 août, a souligné la direction à suivre :les bénéfices par action ajustés ont augmenté de 25 % en glissement annuel, atteignant 0,75 $.Et la gestiona levé ses prévisions pour l’ensemble de l’annéeAu cours de la première moitié de l’année, le chiffre d’affaires a augmenté de 24 % en termes de bénéfice par action ajusté. Le rendement de l’actionnariat ajusté est supérieur à 15 %. Douze années consécutives sans payer de dividendes, avec six augmentations de dividendes au cours de cette période… Le taux trimestriel actuel est d’environ 0,425 dollars – soit environ 1,70 dollar par an. C’est un record qui intéresse vraiment les retraités. Aucun aspect de ce record ne change à cause d’une usine située à Washington.

Le levier est l’astérisque de l’honnêteté.

L’astérisque indiquant “honeste” ne signifie pas qu’il y a des problèmes liés à l’eau ; c’est plutôt une question de levier et de coûts de financement. HASI possède environ 5,9 milliards de dollars de dettes nettes, contre 2,65 milliards de dollars d’actifs propres – un ratio dette/actifs propres supérieur à 220 %. De plus, le montant total des dettes s’élève à environ 6,3 milliards de dollars. Ces emprunts servent à financer un portefeuille d’investissements qui génère des revenus bien supérieurs aux distributions versées aux actionnaires. Mais cela signifie également que les coûts de financement représentent une importance importante chaque trimestre. Les flux de trésorerie opérationnels de environ 209 millions de dollars correspondent à un dividende annuel d’environ 215 millions de dollars. Cela est normal pour un REIT qui utilise encore des capitaux pour investir, et c’est précisément pour cette raison que la couverture financière est calculée en fonction des bénéfices ajustés plutôt que des flux de trésorerie opérationnels. La deuxième source de soutien est le capital des partenaires : avec KKR, HASI gère CarbonCount Holdings, un instrument d’investissement conjoint.Lancé en 2024, avec une capacité pouvant atteindre 2 milliards de dollars.et rempli avecUne autre somme de 1 milliard en décembre 2025C’est de l’argent réel qui finance de nouveaux actifs productifs, sans alourdir davantage le bilan financier – c’est ce mécanisme qui empêche la croissance de diluer les dividendes.

Le marché l’a réévalué avant que vous ne puissiez le faire.

La troisième chose importante à savoir : le marché a déjà réévalué cette valeur. À environ 42 $, HASI se situerait à quelques dollars de son niveau record de 44,13 $ sur 52 semaines. Son rendement annuel est donc d’environ un tiers par rapport à l’année dernière, lorsque le prix était de 27,28 $. Actuellement, ce même rendement annuel de 1,675 $ correspond à une augmentation d’environ 4 %. Le ratio P/E est également de près de 17. Ce n’est pas le rendement en espèces qui change – les résultats opérationnels du deuxième trimestre, y compris un rendement sur l’action ajusté supérieur à 15 %, sont les plus élevés jamais enregistrés par HASI. C’est plutôt l’attitude des investisseurs qui change : ils pensent maintenant que le dividende est sûr, et non pas qu’il est peu rentable. L’opportunité de reinvestissement dont les investisseurs rêvent est bien réelle ; elle s’est produite à 27 $, et non à 42 $. Parmi les actifs liés à l’infrastructure climatique, le rendement d’HASI, d’environ 4 %, est également inférieur à celui de Brookfield Renewable, qui est d’environ 4,5 %. Cela montre que HASI ne doit pas être considéré comme un actif à rendement élevé pour tout le monde.

Que fait un investisseur d’ revenus avec cela ?

Classifiez les facteurs de la manière dont un investisseur en revenus devrait le faire. Le rendement est durable ; il est couvert à environ 1,8 fois par les revenus ajustés, qui ont augmenté à un taux de double chiffre dans la première moitié. L’acquisition liée à l’eau constitue donc une preuve de l’architecture du modèle d’investissement, et non une nouvelle ligne de revenus. De plus, l’entrée dans ce marché est désormais une variable pour l’investisseur : avec le réajustement facile des prix, les achats futurs devraient se faire les jours où l’état d’esprit du marché – et non les flux de trésorerie de l’entreprise – entraîne une baisse des prix. C’est ainsi qu’un rendement de 4 % peut devenir 5 % avec le même dividende.

Gardez ce que vous possédez, et continuez à percevoir environ 1,70 dollar par an. Rien dans les annonces de cette semaine ne change cela. Les deux chiffres qui peuvent changer cette situation sont ceux qui comptent chaque trimestre : la croissance des revenus ajustés, qui est essentielle pour déterminer le niveau de financement nécessaire, et le coût de financement, qui est influencé par une baisse progressive des taux d’intérêt. Si ces deux chiffres restent stables, les revenus continueront d’arriver et continueront à augmenter. Une usine de traitement des eaux usées à Washington n’est qu’une nouvelle pierre dans un mur qui existe déjà depuis longtemps.