La réduction de prix n’est pas une dépréciation : ces 3 actions survalorisées restent bien en dessous de leur valeur réelle.

L’histoire la plus populaire sur le marché des actions cette année est celle qui concerne les étoiles et les centres de données. Rocket Lab représente l’alternative pour les gens ordinaires à SpaceX. AST SpaceMobile permettra d’offrir des services de téléphonie mobile sur n’importe quel téléphone ordinaire. Palantir représente alors un système d’IA simple à comprendre. Chacun de ces projets est un choix évident, que tout le monde peut comprendre… C’est le signe le plus clair que cette idée a déjà été adoptée.

Maintenant, voici les deux faits que les groupies préfèrent ne pas mettre dans la même phrase. Rocket LabAtteint 150,23 dollars en mai.Les actions concernées se situent près de 63 dollars – soit une baisse de plus de la moitié par rapport à leur niveau le plus élevé. AST SpaceMobile a atteint 133,86 dollars, mais aujourd’hui elle se situe autour de 60 dollars, soit une baisse également d’environ moitié. Seule Palantir a réussi à maintenir son niveau initial. Deux des trois sociétés mentionnées ont vu leurs valeurs diminuer.

Rien de tout cela ne devrait être considéré comme un titre de journal. La réduction de prix est juste une façon de faire du marketing. Ce qui compte, c’est le réflexe de la foule : le dommage est déjà fait, l’action est à bas prix, il faut acheter maintenant. Mais ce réflexe est faux, car une baisse des prix et une action à bas prix ne sont pas la même chose. Ces entreprises n’ont pas chuté de prix impossibles à des prix raisonnables. Elles ont chuté de prix impossibles à des prix simplement incroyables… Et la différence entre ces deux termes constitue toute l’histoire.

Une baisse de 50 % n’est pas la même chose qu’un réduction.

Vérifiez ce que cette réduction de prix vous a vraiment apporté. Rocket Lab est toujours cotée à environ 49 fois les ventes récentes. AST SpaceMobile est quant à elle cotée à environ 200 fois les ventes récentes. Palantir se situe près de 65 fois les ventes et de 133 fois les bénéfices récents.

Lisez ces informations à nouveau, car l’incident est déjà arrivé. Une action qui se réduit de moitié, tout en coûtant cinquante, deux cents ou soixante-cinq fois le chiffre d’affaires, n’est pas une baisse de prix. C’est simplement une nouvelle mise en jeu, avec un prix affiché plus bas. La baisse de prix concerne le prix de vente, mais pas le multiple. Le multiple, c’est ce qui définit les conditions futures nécessaires.

Le dénominateur est celui que les titres ignorent.

Le chiffre qui est particulièrement important dans tous ces cas est la croissance des revenus. Et cette croissance est réelle. Les ventes de Rocket Lab ont augmenté de plus de 50 % par an. Les revenus d’AST ont augmenté de plusieurs milliers de pour cent – sur une base si faible que cette augmentation de plus de 100 % n’est qu’un erreur de calcul sur un bilan qui compte vraiment. Palantir, quant à elle, voit ses ventes augmenter de près de 80 %.

La question économique réside dans le coût que cette croissance représente en termes de liquidités, de dilution et de temps emprunté. C’est là que les deux sociétés spatiales ne sont en réalité pas différentes : c’est la même entreprise qui porte des logos différents.

Rocket Lab n’est pas rentable : son taux de marge d’exploitation est d’environ -33 %, et ses flux de trésorerie sont négatifs. Toute sa valeur actuelle repose sur Neutron, le rocket de grande taille qui devrait lui permettre de devenir un véritable concurrent pour Falcon de SpaceX.Le neutron est tombé à 2027.Pendant ce temps, l’entreprise finance la construction de ces projets, comme c’est généralement le cas pour les projets de capitalisation avant revenus : avec des risques de dilution. Parmi ces projets, il y a un accord de 8 milliards de dollars lié à Iridium, qui comporte des risques de dilution. De plus, les ventes d’actions cette année ont également contribué à cette situation. En revanche, l’offre publique en juin par SpaceX a éloigné le secteur du “prix que nous voulons pour le lancement”.

AST SpaceMobile a la même forme, mais en version plus grande. L’entreprise a dépensé environ 1,6 milliard de dollars en dépenses de capital l’an dernier pour construire la constellation BlueBird. Son bénéfice opérationnel est très négatif, et cela constitue une situation structurellement déficiente.Aucun montant n’a été collecté via des notes convertibles cette année, en février et en juillet.Chaque annonce a entraîné une baisse des actions : celle de juillet a entraîné une baisse d’environ 13 % en raison des craintes liées à la dilution des actions. Il est nécessaire que 45 à 60 satellites soient en orbite d’ici fin 2026 pour assurer le service continu dont dépend l’entreprise. Son chemin vers la rentabilité dépend encore de l’exécution des projets qui n’ont pas encore été réalisés. Les investisseurs ne achètent pas les résultats financiers de l’entreprise ; ils achètent plutôt un réseau qui doit être construit et monétisé avant que les liquidités et la confiance des investisseurs ne diminuent.

La métrique clé est la croissance des revenus. Cela répond à la question simple : « L’avenir est-il prometteur ? » Le dénominateur qui influence le résultat est le capital : combien doit être investi et dilué avant que les fonds promis ne soient disponibles.

Le profitable cache la même forme.

Palantir mérite une protection plus solide que n’en offrirait aucun sceptique. Le taux de marge brute est d’environ 85 %, le taux de marge opérationnelle se situe dans la fourchette des 40 %. Le taux de marge du flux de trésorerie libre est supérieur à 50 %, et les revenus augmentent également au fil du temps. C’est une entreprise exceptionnelle, et les optimistes ont raison de le dire. C’est précisément pour cette raison qu’il ne convient pas de la négliger.

Avec un ratio de 65 fois les ventes et 133 fois les bénéfices, le marché n’a pas correctement évalué le succès. Le succès est donc pris en compte de manière constante, sans aucune stagnation, imitation ou désintérêt du côté des clients. La demande continue de croître rapidement, et il n’y a jamais de concurrent moins compétitif. Un léger ralentissement de la croissance ou des marges ne représente pas un problème de cinq pour cent à ce niveau ; c’est plutôt une occasion pour réévaluer les actions. Palantir nous rappelle que une entreprise vraiment excellente peut être une mauvaise choix d’actionnaire, car l’excellence se trouve déjà dans le prix des actions, et il ne reste plus rien à découvrir.

Qu’est-ce qui rendrait l’histoire honnête ?

Une affirmation contraire n’obtient du respect que lorsqu’elle peut être réfutée. Ces prix deviennent défendables si l’argent promis se manifeste réellement : Neutron réalise des revenus concrets, plutôt que de rester au stade d’une cible pour 2027 ; AST transforme les contrats avec les opérateurs en services réels et à grande échelle, plutôt que de continuer à se concentrer sur le lancement de satellites ; Palantir conserve ses marges et sa croissance tout au long du cycle complet. Si l’on fait l’un de ces choses, alors le prix actuel, et non les doutes, s’avère être juste.

Jusqu’à présent, il vaut mieux considérer chaque “dip” comme une sorte de pari, plutôt que comme une vente. Les bonnes nouvelles concernant ces entreprises peuvent être vraies, mais le commerce peut quand même perdre de l’argent, car d’autres personnes ont déjà payé pour cette vérité. La foule protège les carrières, mais elle ne protège pas le capital. La question n’est jamais de savoir si l’histoire est vraie ou non. C’est plutôt qui reçoit l’argent, après que tout le monde a déjà payé.