Greg Abel dépense les 365 milliards de dollars accumulés par Berkshire ? Un signal d’argent intelligent, ou une déploiement forcé ?

L’énorme trésorerie de Berkshire rend les premières déploiements d’Abel plus importants.

Greg Abel n’est plus un successeur fiable. Avec Berkshire détenant…365,5 milliards de dollars en espèces au 30 juinLa narration de la succession s’est transformée en un test de allocation de capitaux : peut-il utiliser ces capitaux sans compromettre la discipline ? Le premier trimestre de Berkshire avec une mise en œuvre significative rend cette question plus difficile à ignorer.

Berkshire a commencé le trimestre avec un stock de liquidités record, et s’est terminé toujours avec beaucoup de capitaux en réserve, contrairement à…Un record de 397,4 milliards à la fin du premier trimestreLes boulets voient dans cette urgence une opportunité. Abel a fermé…Acquisition de Taylor Morrison pour 6,8 milliards de dollars au deuxième trimestreLes rachats ont augmenté, et Berkshire a également…Environ 20 milliards de dollars en achats nets de actions au dernier trimestre..

Le cas du ours est l’inverse : lorsque un capital aussi important commence à bouger, la frontière entre la décision et la désespérance se brouille rapidement. La réaction publique de Buffett était favorable ; il a même dit que Abel…lancéMais cela ne résout pas la question plus importante.

Les rachats d’actions et les actions publiques ont précédé les acquisitions plus importantes.

Le signal le plus clair au début, c’est pas l’acquisition de titre. C’est là où Berkshire a mis d’abord ses fonds en réserve.

BerkshireAcheté 4,5 milliards de dollars de ses propres actions au deuxième trimestre., puis sur3,3 milliards de dollars de plus en juilletAccélérer un programme qui était resté inactif pendant environ deux ans. Abel a déclaré que la direction a repris les actions de rachat, car les dirigeants pensaient que Berkshire…La valeur intrinsèque dépassait le prix de marché..

Un quart ne constitue pas une nouvelle doctrine, mais le changement de positionnement est évident. Berkshire a également commencé à acheter des actions publiques, en termes nets.Près de 20 milliards de dollars de plus en actions qu’il a vendues entre avril et juin., fin14 trimestres consécutifs en tant que vendeur net de actionsCela ressemble plus à une action liée au bilan qu’à une démarche de marketing.

La première mise en œuvre ne s’est pas faite principalement dans des territoires inconnus. Elle a d’abord touché les actions de Berkshire et les actifs publics liquides. C’est une approche plus prudente que l’expansion forcée.

Taylor Morrison est le premier test réel d’opération pour Abel.

Taylor Morrison est important, car c’est le test le plus clair des instincts d’Abel à un stade précoce. Buffett a dit que Abel avait…lancéEt l’accord se conclut rapidement : Berkshire a payé6,8 milliards en espècespour un constructeur national avecOpérations dans 12 États.

Le débat ne concerne pas tant la vitesse que le prix et la répétition.

Le cas optimiste est simple. Sur unValeur de l’entreprise d’environ 8,5 milliards de dollarsLe prix de l’acquisition était d’environ 1,1 fois la valeur comptable de l’entreprise, et 9 fois les bénéfices récents. Cela correspond à la pratique historique de Berkshire : acheter des entreprises solides à des prix raisonnables, plutôt que de payer des prix excessifs pour une simple histoire commerciale.

Le cas prudent concerne ce qui pourrait normaliser les transactions. Un constructeur immobilier cyclique n’est pas le même type d’actif que les actifs à revenu de Berkshire. Si Berkshire commence à acheter des logements en grande quantité, le risque est que “aucun objectif valable” se transforme progressivement en “n’importe quel objectif acceptable”. C’est généralement là que les problèmes surviennent : pas lors de la première victoire, mais lors de la prochaine décision sous pression.

Donc, la vraie question n’est pas de savoir si Taylor Morrison était une démarche crédible. C’est plutôt de savoir si cela devient un modèle à suivre.

Que regarder ensuite dans le déploiement de la capitale de Berkshire

Si les actions précoces d’Abel sont importantes, les signaux suivants sont simples :

• Récupération des titres :Berkshire continue-t-il à racheter des actions lorsque la direction affirme que celles-ci sont sous-évaluées ?
• Marchés publics :La vente de actifs nets va-t-elle continuer, ou le deuxième trimestre n’a-t-il été qu’un petit rebond ?
• rythme des fusions-acquisitions :Taylor Morrison est-elle une exception, ou est-ce le début d’une plateforme immobilière plus large ?
• Discipline sur les prix :Les contrats futurs restent-ils proches de leur valeur juste, ou les normes s’assouplissent-elles ?

Pour l’instant, les preuves indiquent qu’il s’agit plutôt d’une action préliminaire prudente, et non d’un événement majeur. Cela laisse donc beaucoup de place à des changements dans l’histoire.