La grande vente de médicaments en Chine

La grande vente de médicaments chinois

L’indice des biotechnologies chinois est devenu l’une des grandes histoires d’exportation dans le secteur financier asiatique. Après une baisse de quatre ans, ce secteur a retrouvé son cours initial avec une force qui surprend même les professionnels du domaine. L’indice Hang Seng BiotechnologiesLes ventes ont augmenté de plus de 60 % au premier semestre 2025.Il dépasse de loin la hausse de 17 % observée par les actions technologiques chinoises liées à l’enthousiasme autour de DeepSeek. Le indice CSI des industries pharmaceutiques et biotechnologiques, réorganisé pour les investisseurs étrangers par des plateformes comme Moomoo, a…Trading à plus de 8 300 pointsEn août 2026, le marché a conclu que la production pharmaceutique chinoise avait abandonné son rôle de simple imitatrice pour devenir un véritable concurrent pour l’Occident. Cette conclusion est à peu près correcte. Mais la manière dont cette activité est valorisée sur le marché est plus fragile que ce que les prix ne montrent.

Le moteur de la renaissance n’est pas seulement la découverte, mais aussi la vente. Les développeurs chinois sont devenus les grands détenteurs de droits sur les médicaments au niveau mondial. L’an dernier, la valeur des accords d’licence qu’ils ont conclus – c’est-à-dire des contrats par lesquels les géants étrangers paient pour obtenir les droits sur les molécules chinoises –A remporté un record de 137,7 milliards de dollars.Selon Reuters, la première moitié de 2026 a été marquée par…environ 110 milliards de dollars de plusSelon des chiffres fournis par le régulateur pharmaceutique chinois, rapportés par les médias d’État, de tels annonces peuvent faire varier les cours des actions de plusieurs centaines de points percentages. Hong Kong, qui était devenu un lieu où les sociétés biotechnologiques ne trouvaient pas de place sur les marchés, a vu le nombre de levées de fonds liées aux offres publiques dans le secteur de la santé doubler au premier semestre 2025, car près de 30 développeurs se sont empressés de vendre leurs actions.

Pourquoi les acheteurs riches en Occident se massent-ils là ? Les géants pharmaceutiques sont confrontés à un mur de brevets expirant et à une décennie de baisse des rendements de leurs recherches propres. Ainsi, le marché chinois à bas coûts constitue une solution aux problèmes de coût pour les Américains, et non un acte de charité. L’ampleur est frappante : les entreprises chinoises représentent maintenant environ…Un tiers du pipeline mondial des médicaments en rechercheSelon une analyse réalisée par Greenberg Traurig, une firme de conseil juridique, le tarif de ce pipeline est également remarquable. En mai 2025, Pfizer a accepté de payer…jusqu’à 1,25 milliard de dollarsPour un seul anticorps bispecific produit par 3SBio, une entreprise de taille moyenne, en moins de deux semaines, Bristol Myers Squibb a investi jusqu’à 11,5 milliards de dollars pour un actif similaire, développé par Biotheus et auparavant acquis par BioNTech. Le cours des actions de 3SBio, qui était peu connue à l’extérieur de la Chine un an plus tôt, est monté de 283 %.

Tout cela représente une véritable innovation, et l’Occident ne devrait pas prétendre le contraire. Cependant, deux facteurs gênants se cachent derrière cette euphorie : il s’agit de savoir qui est celui qui tire profit de cette innovation. Le premier facteur est que le système de prix en Chine ne permet pas aux innovateurs de gagner de l’argent sur leur propre territoire. La Chine…Le plus grand marché unique au monde pour les médicamentsEt cela permet d’obtenir des prix très bas. Les achats basés sur les volumes, avec des enchères récurrentes qui permettent de baisser les prix des médicaments… Une 11e série d’enchères a été annoncée en juillet 2025.Couvrant 55 médicamentsCela concerne 14 domaines thérapeutiques. Les négociations tarifaires liées au formulaire d’assurance nationale épuisent ce qui reste. L’État finance la recherche scientifique : des dépenses importantes dans le domaine des sciences de la vie, des réseaux hospitaliers suffisamment puissants pour mener des essais en quelques mois, et un régulateur conçu pour accélérer les processus. Mais l’État refuse alors de payer pour les produits dans son propre système de santé. Le remerciement pour une innovation réussie est donc exporté, de facto, aux acheteurs qui déterminent désormais sa politique.

Le deuxième facteur est l’arithmétique des transactions elles-mêmes. Les valeurs de licences indiquées ne représentent pas de montants en espèces. Comme le note Reuters, les montants totalisés liés aux transactions proviennent principalement de certains paiements qui ne sont effectifs que lorsque le médicament réussit les essais et se vend bien. Quant aux liquidités initiales, elles ont doublé en 2026, car le nombre de transactions a augmenté de 76 %. Cependant, ces liquidités restent une petite partie du reste. Les paiements liés aux transactions ne sont souvent pas effectifs. Un secteur qui évalue sa croissance en fonction des valeurs des transactions plutôt que des ventes de produits est donc évalué en fonction des attentes des investisseurs. Ces attentes concernent quelques entreprises qui octroient des licences dans le domaine de l’oncologie. Les prévisions de revenus internationaux de ces entreprises sont insuffisantes, ce qui fait que la plupart des investisseurs évaluent le marché en fonction des actualités, plutôt que des bénéfices réels. Lorsque le flux de transactions ralentit, ou lorsqu’une faillite importante survient, la valeur des contrats basés sur les attentes des investisseurs diminue rapidement.

La troisième difficulté est que c’est l’acheteur, et non le vendeur, qui commence à déterminer les politiques à suivre. Washington a remarqué d’où viennent ses médicaments expérimentaux.Fin juin 2026Le Département de la Santé et des Services humains a publié un plan pour accélérer les essais cliniques aux États-Unis. Ce plan est présenté comme une réponse à la capacité de la Chine à commencer des essais sur les humains.Dans un délai de 18 mois après la découverte d’une molécule.Scott Gottlieb, ancien commissaire de la FDA, a averti que si l’écart entre le temps et les coûts s’agrandit, l’Amérique perdra son avantage concurrentiel.

Pendant ce temps, le Congrès travaille sur les questions liées au commerce en général. Les parlementaires proposent des lois qui obligeraient le Trésor et le Pentagone à examiner les accords entre les fabricants de médicaments américains et les entreprises chinoises, selon le rapport de BioPharma Dive, une publication du secteur industriel.La loi Biosecure, qui est désormais intégrée au projet de loi sur l’autorisation de défenseLes agences fédérales et les bénéficiaires de fonds fédéraux sont contraints d’acheter des produits de services biotechnologiques chinois. En juin, WuXi AppTec, le plus grand fabricant contractuel du pays, a été ajouté à cette liste.La liste du Pentagone des « entreprises militaires chinoises »La nécessité de protéger la production de drogues et les matières premières est réelle ; une telle dépendance constitue donc une vulnérabilité effective. Mais la logique protectionniste ne s’arrêtera pas simplement aux fabricants de produits contrôlés. Le même argument relatif à cette « dépendance adverse » s’applique également avec plus de force au secteur des licences – le secteur qui permet aux investisseurs de payer leurs factures. Les lois de sécurité nationale affectent donc l’ensemble du système de revenus du secteur concerné.

Néanmoins, couper les approvisionnements en produits chinois serait un acte d’auto-destruction. Les brevets ne se soucient pas de la géopolitique : les patients américains et les budgets américains dépendent des nouveaux médicaments produits en Chine. Ralentir leur arrivée entraînerait des coûts plus élevés et retarderait les traitements, tout comme la productivité de la recherche américaine diminue. La meilleure solution est celle que le HHS a envisagée à moitié : concourir en termes de rapidité et d’ouverture, continuer à acheter ces produits, et réserver les mesures de sécurité pour les risques réels. La leçon plus profonde est également dans l’autre direction : la croissance de la Chine est en fait une subvention, avec les coûts transférés à l’étranger. L’État financent la découverte, les contrôles de prix empêchent de recevoir des récompenses au niveau national, et les actionnaires des entreprises pharmaceutiques étrangères profitent de la différence. Si la Chine veut avoir une industrie pharmaceutique innovante qui peut se financer elle-même, elle pourrait commencer par permettre aux patients chinois d’acheter ces produits afin que l’innovation soit récompensée. Si cela n’est pas fait, alors il s’agit d’une mise à l’épreuve non seulement de la science chinoise, mais aussi de l’enthousiasme des Américains pour acheter ces produits. Les actions tarifaires indiquent que la victoire est totale. Les détails indiquent que le prêteur est contraint de ne pas acheter avant qu’un acheteur ne prépare son départ.