Grab : Le PDG vend des actions – Mais les chiffres indiquent que l’achat reste conseillé.

Grab : Le PDG vend… mais les chiffres suggèrent de rester investi.

Les actions de Grab ont chuté d’environ 28 % en cours d’année, et près de 18 % au cours des quatre derniers mois. La raison principale de cette baisse est que le PDG, Anthony Tan, prévoit de vendre ses actifs.A vendu 400 000 actions en avril.Ensuite, encore 400 000 en juillet. Le marché a alors interprété cela comme un vote de défiance.

Sauf que le marché interprète cela de manière erronée.

La vente de juillet s’est déroulée sous unPlan de trading Règle 10b5-1 adopté en novembre 2025– Six mois avant que les actions ne soient mises au marché. Il s’agit de transactions mécaniques planifiées, et non de demandes de négociation au moment qui convient. Et malgré la liquidation de 93 % des actions de classe A qu’il possède directement, Tan conserve encore une participation d’environ 3,7 % par le biais des actions de classe B. Il détient donc le contrôle majoritaire du vote. Il ne quitte pas sa position. Il diversifie sa position concentrée par un processus planifié. Ce n’est pas la même chose que lorsqu’un PDG indique que son hypothèse est fausse.

Pendant ce temps, l’entreprise a annoncé un deuxième trimestre record, ce qui rend la baisse des actions encore plus irréelle.

Les fondamentaux se développent, plutôt que de se briser.

Les revenus ont atteint 997 millions de dollars au deuxième trimestre, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente. Mais le chiffre plus important est celui qui se cache derrière cela : le EBITDA ajusté (les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – un indicateur approximatif du flux de trésorerie d’exploitation) a augmenté de 54 %, pour atteindre 168 millions de dollars. Le taux de EBITDA ajusté a également augmenté à 16,9 % des revenus, contre 13,3 % l’an dernier.Dix-huit trimestres consécutifs de croissance de l’EBITDA ajusté.Ce genre de cohérence ne signifie pas qu’une entreprise est en difficulté – c’est plutôt une entreprise qui construit un moteur durable.

Le EPS dilué s’est élevé à 0,06 $, contre une estimation consensus de seulement 0,02 $. Un dépassement de 200 % des résultats n’est pas un simple erreur de calcul. C’est une surprise qui entraîne généralement des recommandations plus favorables de la part des analystes, et non une baisse de trois mois.

La direction a relevé les prévisions pour l’ensemble de l’année. Les revenus sont maintenant estimés entre 4,10 et 4,15 milliards de dollars, tandis que les prévisions pour le EBITDA ajusté sont portées à entre 720 et 740 millions de dollars. Lorsqu’une entreprise rehausse ses prévisions après avoir enregistré des résultats record au cours d’un trimestre, cela ne correspond pas au comportement d’une direction qui s’efforce de rassurer les investisseurs face à une période de difficultés.

L’entreprise continue également à augmenter le nombre d’utilisateurs de manière significative. Le nombre d’utilisateurs qui effectuent des transactions chaque mois a atteint un record de 54 millions. Le volume total des marchandises vendues en ligne a augmenté de 22 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 6,5 milliards de dollars. Les revenus liés aux services financiers ont augmenté de 59 %, grâce à la consolidation de Superbank. Le portefeuille de prêts a quant à lui triplé, atteignant 2,3 milliards de dollars.

Alors ? Ce n’est pas une histoire de croissance basée sur des promesses illusives. C’est une plateforme qui grandit, devient plus rentable et plus diversifiée – et les actions offrent des rendements positifs à chaque fois que la valeur boursière augmente.

Désaccord dans l’évaluation

C’est là que l’affaire GARP devient intéressante. La valeur des actions est évaluée à un multiple P/E de environ 24,6 fois les bénéfices. Pour une entreprise dont les revenus augmentent à un taux de 21 %, et dont le EBITDA augmente plus rapidement que les ventes, ce multiple est plutôt modéré. Le ratio PEG (prix aux bénéfices divisé par le taux de croissance) se situe à 0,035, ce qui est très bas, selon les critères de croissance à un prix raisonnable. Un ratio PEG inférieur à 1,0 est généralement considéré comme attrayant. Avec 0,035, le marché estime que les bénéfices de Grab vont diminuer.

Le ratio P/E de 124,79 semble alarmant en apparence. Mais les multiples P/E des entreprises dont les bénéfices sont en développement sont souvent déformés. Le premier et le début du deuxième trimestre 2026 ont été marqués par des éléments exceptionnels : une augmentation de 307 millions de dollars liée à la fusion de Superbank, ainsi que une économie fiscale de 66 millions de dollars. Ces éléments exagérés ont entraîné une compression des multiples P/E dans la mauvaise direction. En retirant ces éléments anormaux, on constate que la trajectoire des résultats futurs indique une croissance significative, et non le choc que le ratio P/E suggère.

Le bilan financier de l’entreprise confirme cela. Grab possède 2,86 milliards de dollars en liquidités et équivalents de liquidités, avec une liquidité totale de 7,4 milliards de dollars au 30 juin. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois s’est élevé à 450 millions de dollars, sur une base ajustée. La dette nette est de -4,3 milliards de dollars. Ce n’est pas une entreprise qui a besoin de l’autorisation du marché pour survivre.

Il y a également l’autorisation de rachat de actions d’une valeur de 750 millions de dollars, annoncée en même temps que les résultats du deuxième trimestre. Ainsi, la somme totale des autorisations de rachat atteint 1,75 milliard de dollars depuis 2024. La direction achète des actions alors que le marché les vend. Cette divergence est plutôt intrigante.

Pourquoi les actions continuent de baisser

Le marché n’a pas tort sur tout. La rentabilité selon les normes GAAP de Grab est faible : le taux de marge opérationnelle n’est que de 3,0 %, et le rendement du capital investi est de 1,5 %. L’entreprise continue d’utiliser des liquidités opérationnelles, et son flux de trésorerie net est négatif selon les mesures conventionnelles. Ces chiffres sont importants pour évaluer la tolérance au risque, mais ils ne contredisent pas la thèse principale.

Ce à quoi le marché réagit, c’est la narrativité, et non les chiffres. L’histoire des ventes par les insiders est simple, émotionnelle et facile à partager sur Twitter. En revanche, les informations concernant l’expansion des marges, le programme de rachat des actions, ainsi que les prévisions financières nécessitent une lecture attentive du rapport financier. Le marché est plus rapide à percevoir les peurs que les nuances.

Grab est également confronté à des questions légitimes concernant la dynamique concurrentielle en Asie du Sud-Est. GoTo et d’autres acteurs régionaux se livrent une concurrence dans les services de livraison de repas et de billets de transport. Le secteur des technologies financières s’affine progressivement. Mais le avantage de Grab réside dans les effets de réseau, sa position réglementaire dans plusieurs pays, ainsi que ses avantages en termes de taille de marché, qui sont difficiles à imiter. 54 millions d’utilisateurs actifs chaque mois dans sept marchés ne peuvent pas être remplacés facilement.

La configuration

La valeur de l’action a chuté de 3,5 % au cours des cinq derniers jours. Elle se nage près du bas de son intervalle de 52 semaines, entre 3,18 et 6,62 dollars. Les performances récentes montrent une pression de vente persistante : une baisse de environ 5,5 % sur 20 jours, et une baisse d’environ 18 % sur 120 jours. La courbe ne montre pas encore un épuisement des achats, mais l’écart entre la trajectoire de l’action et les résultats obtenus par l’entreprise s’élargit.

Le marché semble avoir intégré une narration apocalyptique concernant la rentabilité et la gouvernance de Grab. Cependant, le profil de croissance, la trajectoire des marges et la situation financière ne sont pas affectées. C’est là que se trouve l’opportunité.

Je ne demande pas aux investisseurs de poursuivre leurs achats aux niveaux actuels. La dynamique à court terme reste négative, et aucun signe confirmé d’une stratégie de vente n’a été identifié. Mais le rapport risque/bénéfice à ces prix – avec des bénéfices à la hauteur de 25x, des marges en augmentation, une opération de rachat de 750 millions de dollars, et une équipe de direction qui a relevé ses prévisions après un trimestre record – est nettement favorable aux acheteurs patient.

Ce n’est pas une action que vous devez posséder dès demain. Mais au fur et à mesure que cette action continue de sous-performer, tandis que l’entreprise se développe rapidement, l’opportunité d’investir devient de plus en plus attrayante chaque semaine qui passe. Ajoutez à cela les faiblesses de l’entreprise… Ne laissez pas cette opportunité d’investissement s’épuiser.

Je reviendrai sur cette analyse si la marge EBITDA ajustée cesse de progresser, si le programme de rachat de actions s’arrête sans explication, ou si la croissance des utilisateurs ralentit significativement. Aucun de ces signaux n’a été signalé. Le secteur des ventes…Objectif de prix médian à 5,40 $.Cela signifie qu’il y a environ 50 % de potentiel d’appréciation par rapport à l’état actuel. Le marché évalue donc une situation que les chiffres ne soutiennent pas.

Note : Acheter.