Le rééquilibrage de la corbeille « Long Duration » de Goldman : Pourquoi l’argent liquide vous arrive maintenant est important.

À la mi-avril, l’équipe de gestion d’actifs de Goldman Sachs a modifié en secret l’un de ses paniers d’actions. La raison donnée est la plus utile que un nouvel investisseur puisse apprendre sur le comportement des actions à haute croissance. Ce panier d’actions s’appelle « Long Duration Basket ». Goldman Sachs a déclaré…Cet ajustement a été effectué en réponse à une hausse des taux d’intérêt.Derrière cette description dépourvue de vie, se trouve un produit qui correspond aux noms les plus populaires du marché… que ces produits apparaissent ou non dans la liste des produits recommandés par Goldman.

L’idée est simple : le prix d’une action représente en réalité une espérance sur un flux de liquidités futures. Le moment où ces liquidités seront disponibles détermine tout. Un producteur d’énergie qui vous paie avec les revenus de sa production actuelle vous donne des liquidités immédiates ; sa valeur est donc à court terme. Une entreprise en croissance rapide, mais qui n’est pas encore rentable, est le contraire. Presque tout ce qui peut lui valoir de la valeur dépend des profits qu’elle espère obtenir dans dix ans. Donc, sa valeur est à long terme – elle s’étend sur des années lointaines.

Que se passe-t-il pour ces deux entreprises lorsque les taux d’intérêt augmentent ? L’augmentation des taux d’intérêt entraîne une diminution du “préférence” accordée aux liquidités futures. L’effet est plus important à mesure que la date de réception des liquidités se rapproche. Un dollar attendu l’an prochain perd un peu de valeur ; un dollar attendu en 2040 perd beaucoup, car cet argent doit être discounté sur de nombreuses années. La manière dont Goldman décrit le processus rend ce mécanisme clair : les actions figurant dans cette basket de titres conservent leur valeur.Les flux de trésorerie attendus se concentrent davantage à l’avenir, et sont plus sensibles aux changements des taux d’intérêt., etLes taux de croissance élevés réduisent la valeur actuelle de ces flux de trésorerie futurs.C’est l’ensemble de l’histoire pourquoi la croissance à long terme est le plus affectée lorsque les taux d’intérêt augmentent, tandis que les entreprises qui dépendent du cash immédiat restent stables.

Prenons l’exemple concret que l’enquête a révélé : Lucid, le fabricant de véhicules électriques. Cet entreprise correspond parfaitement au profil décrit – analyse d’investissement.Il note un niveau élevé en termes de croissance, mais estime sa force financière faible.Avec une rentabilité faible. Sa valeur est basée sur un avenir qu’il n’a pas encore réalisé ; cela le rend particulièrement vulnérable lorsque le taux d’intérêt de cet avenir augmente. Des entreprises de ce type font maintenant partie de la liste des entreprises qui sont en train d’être éliminées.

Rien de tout cela ne doit être interprété comme une prédiction que les actions du portefeuille sont condamnées à échouer. Un rééquilibrage est une décision de gestion de portefeuille, et non une alerte concernant une baisse des valeurs. Mais c’est une admission qui mérite d’être prise au sérieux : l’institution qui gère le portefeuille a jugé que la réduction du risque lié aux actifs à long terme était nécessaire. De plus, les conditions économiques favorisent cette décision. La pression sur les obligations a été constante jusqu’en 2026 – dès le début du mois de septembre…Le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor de 10 ans a atteint près de 5%.Un niveau qui, historiquement, a provoqué des fluctuations dans les marchés.

Cela m’amène à parler du jugement qui est vraiment important pour vous. Chaque fois que vous regardez une action en bourse, posez-vous une seule question : quand l’entreprise compte me remettre de l’argent ? Si la réponse honnête est « dans un avenir lointain », alors le prix que vous payez maintenant est en réalité un prêt vers cet avenir, et le taux d’intérêt de ce prêt n’est pas sous votre contrôle. Une thèse qui suppose que la plupart de la valeur apparaît dix ans plus tard ne présente aucun avantage en cas de hausse continue des taux – le coussin qui permettrait d’absorber les chocs n’existe pas. Les flux de trésorerie précoces constituent donc le bouclier nécessaire. C’est pourquoi, dans un environnement où les taux augmentent, je préfère toujours les entreprises qui vous paient aujourd’hui plutôt que celles qui vous demandent de croire en demain. La petite mesure bureaucratique de Goldman Sachs n’est qu’un exemple de ce mécanisme, mis en évidence.