Goldman affirme que l’inflation est maintenant plus importante que les emplois pour la Fed – -139,111 emplois, une évolution qui change tout.

Le changement de position de Goldman : l’inflation est maintenant plus importante que les emplois pour la Fed.

L’appel de Goldman est important, car il modifie la perspective sur les politiques à court terme, et non seulement la théorie à long terme.Perte de poste surprenante en juilletIl s’est avéré que la vieille règle de croquis ne fonctionnait plus : un seul titre d’emploi ne suffit plus à répondre aux attentes du FED. Goldman dit maintenant que…L’inflation est plus importante que les emplois pour la Fed.Ainsi, les investisseurs ne peuvent plus considérer une tendance à la baisse des salaires comme une preuve automatique que l’optimisme concernant des baisses de taux est justifié.

Pourquoi le marché doit-il réévaluer rapidement

Pendant des années, la situation était simple : une augmentation des embauches indiquait des taux d’inflation plus élevés sur le long terme, tandis que une diminution des embauches indiquait des réductions. Mais si la Fed se tourne davantage vers les prix, cette méthode ne fonctionne plus. L’idée de Goldman n’est pas que le travail cesse d’avoir de l’importance. C’est plutôt que l’inflation est maintenant la variable qui peut influencer soit l’assouplissement monétaire, soit son retard, en fonction du fait que l’amélioration en juin soit le début d’une tendance plus large ou simplement un événement isolé.

Cela crée un risque immédiat de réajustement des prix. Les investisseurs qui pensent que le marché du travail est plus faible que prévu devront peut-être ajuster rapidement leurs stratégies. Goldman affirme que la Fed souhaite avoir des preuves continues que l’inflation se dirige vers 2 %, avant de permettre des changements dans sa politique monétaire. Donc, la tâche pratique maintenant est de comprendre correctement les prochaines données sur l’inflation. Si l’inflation continue de diminuer, le argument en faveur des baisses des taux d’intérêt pourra encore être présenté. Mais si l’inflation remonte, un rapport faible concernant les emplois ne suffira pas à sauver les taux d’intérêt.

Pourquoi l’inflation en juin est maintenant un test plus important que le nombre de emplois en juillet

Ce changement d’accent est très important lorsque l’on considère la manière dont la Fed prend ses décisions.

L’inflation est le signe dominant en ce moment.

Une façon simple de le formuler : l’inflation est le compteur de vitesse, les emplois sont le tachygraphe. Tous deux sont utiles, mais seul l’un peut déterminer si la Fed doit ralentir ou pouvoir relâcher ses politiques monétaires.

Goldman dit que c’est un moment où l’inflation est la priorité pour la Fed. Jan Hatzius a présenté la question clé de manière simple : les investisseurs doivent savoir si…Ralentissement de l’inflation en juinC’était une situation exceptionnelle, ou plutôt le début d’une tendance plus douce. Goldman penche pour la deuxième option et s’attend à ce que l’inflation diminue davantage. Si les prochaines données sur l’inflation confirment cette tendance, alors il sera possible de justifier une réduction des taux d’intérêt. En revanche, si l’inflation remonte à nouveau, un marché du travail faible ne suffira peut-être pas pour permettre au FED de faire des concessions.

Le choc lié au travail en juillet est important, mais ce n’est pas la décision finale.

JuilletPerte de poste surprenanteCela reste important, et cela rend les hausses de taux d’octobre moins probables. Mais la question importante est celle de la qualité des signaux économiques. Un mauvais rapport sur l’emploi peut faire chuter rapidement les marchés. En revanche, les données sur l’inflation sont plus directement liées au fait que la pression sur les prix perd son intensité ou simplement prend du temps pour se remettre.

C’est pourquoi Goldman insiste sur les preuves plutôt que sur les titres de presse. La Fed voudra probablement avoir des preuves continues que les prix diminuent avant de se sentir à l’aise pour relancer sa politique monétaire.

Pourquoi le moment où Hatzius fait ses commentaires est important.

Ce n’était pas une étude de recherche distante qui disparaît avant que le marché ne bouge. Hatzius a discuté des dernières données directement…Squawk on the Street le 7 aoûtaprès le choc de juillet, et était déjà dans le même programme à la fin de juillet, parlant deChiffres des emplois non agricoles en juin, taux d’intérêt et autres éléments importantsCette séquence est importante, car elle montre à quel point les commentaires des vendeurs ont commencé à orienter le débat autour des données sur l’inflation à venir, plutôt que sur un seul indicateur lié au secteur du travail.

Le point de surveillance est simple :

• Regardez plusieurs graphiques sur l’inflation, pas seulement un seul.
• Vérifiez si la refroidissement est globale ou limitée à quelques catégories.
• Considérer les données de l’emploi faibles comme un contexte, et non comme une autorisation automatique pour se précipiter dans l’optimisme lié aux réductions des taux d’intérêt.

Ce que les investisseurs devraient surveiller dans le domaine des actions

La situation précédente liée aux pertes d’emplois a déjà changé le “scoreboard”. Maintenant, il s’agit d’exécuter les tâches nécessaires : créer un formulaire de contrôle qui fonctionne quel que soit le comportement du marché, que celui-ci soit influencé par les avantages technologiques ou que celui-ci soit à nouveau touché par des nouvelles concernant l’inflation.

Une liste de montres pratique à partir de là.

Commencer par ce que le marché récompense déjà. Les technologies sont en tête, les semi-produits augmentent.Plus de 5 % cette semaineEt certains stratèges parlent ouvertement de 7 900 à 8 000 pour le S&P 500. Cela indique que les investisseurs sont encore prêts à soutenir les actifs à risque, lorsque les résultats et la dynamique du marché semblent suffisamment solides pour compenser certaines incertitudes politiques.

Mais cette situation n’est pas sans risque. Les données récentes montrent également à quel point l’huile peut affecter rapidement les actions. L’attitude des investisseurs s’est améliorée, car ils sont de plus en plus confiants dans la possibilité qu’un accord permettant de rouvrir le détroit d’Hormuz puisse soulager la pression sur l’offre et réduire les attentes concernant l’inflation. Ainsi, les prochaines séances seront en réalité une lutte à trois facteurs : la performance des technologies, le risque lié à l’huile, et les données sur l’inflation dont le marché a besoin pour se rassurer.

Position pratique : rester constructif, mais exiger une confirmation. Les meilleures positions sont celles qui peuvent tenir bon si l’inflation se calme comme prévu, et qui restent résilientes même si la Fed reste patiente un peu plus longtemps.