Goldman affirme que une hausse de 45 % des chances est une folie. Cela pourrait affecter les obligations, le dollar et les actions.

L’idée principale de Goldman : le marché pourrait exagérer les probabilités d’augmentation des taux.

APrès de 45 % de chances d’une hausse des taux d’intérêt par la Fed en 2026.C’est une position importante à occuper, mais si elle s’avère fausse, cela peut être désastreux.

Après plusieurs mois de réductions des taux de prix, les traders sont passés de 12 % avant la guerre en Iran à environ 45 % pour une augmentation des taux d’ici 2026. L’argument de Goldman n’est pas que le pétrole n’a rien fait. C’est plutôt que les investisseurs ont réagi de manière excessive à ce choc géopolitique, et ont alors considéré cette augmentation comme une preuve d’un nouveau régime d’augmentation des taux.

L’histoire des marchés est également incohérente. Les marchés restent…Prix dans la perspective d’une réduction des tarifs en septembreEn même temps, les autres travaux de Goldman ont permis d’effectuer les deux derniers réductions.Juin et décembre 2027Et les chances de hausse des taux d’imposition sont portées à 20 %, sans pour autant faire de la hausse des taux d’imposition le cas de base. Ce n’est pas une description claire et simple du fait que « les hausses des taux d’imposition sont imminentes ». Cela ressemble plutôt à un cadre partial, avec un risque de fin de période plus élevé.

Si Goldman a raison, la plus grande position exposée pourrait être l’activité de trading des changes. L’entreprise prévoit encore deux baisses en 2026 dans sa stratégie de base. Par conséquent, un retour vers une attitude plus prudente pourrait avoir un impact sur cette activité de trading.

Pourquoi Goldman pense que l’incertitude liée à cette hausse est exagérée.

Le marché réagit à un choc, mais pas encore à un problème de politique générale.

Les investisseurs se sont tournés vers l’attributionProbabilité d’environ 45 % pour une hausse des taux d’intérêt de la Fed en 2026.Mais Goldman considère toujours que le choc actuel dans l’offre d’oléum est moins important que les épisodes passés qui ont causé des problèmes réels de inflation. La question clé n’est pas de savoir si le prix de l’oléum a augmenté. C’est plutôt de savoir si cette hausse commence à se propager aux salaires, aux services et aux attentes en matière d’inflation.

Les signaux d’inflation semblent encore moins menaçants que la peur globale.

Le bureau de trading de Goldman a lu le dernier rapport comme suit:21,5 points de base pour le CPI de baseMais il a dit que la hausse de l’inflation liée aux politiques monétaires était un peu moins marquée. Cela est important, car une choc sur l’offre se manifeste généralement d’abord dans l’inflation globale. Un problème de politique monétaire plus persistant apparaît plutôt plus tard, lorsque la pression se répand.

L’indicateur de résumé de Goldman suggère un risque plus faible d’inflation persistante.Augmentation des taux d’intérêt due à une pénurie de ressourcesPlus qu’au cours des années 1970 ou de 2021-2022. En d’autres termes, les investisseurs peuvent considérer une hausse des prix comme une preuve d’une phase de hausse des taux d’intérêt, avant que les preuves plus générales ne soutiennent cette conclusion.

Le débat en direct entre le taureau et l’ours au sein du cadre propre à Goldman

Les taureaux peuvent montrer la résilience. Le modèle de Goldman a changé aprèsActivité économique plus forte et données sur le marché du travailEt les deux derniers réductions des taux ont été reportées à juin et décembre 2027. De ce point de vue, une croissance et un emploi plus stables pourraient permettre à la Fed de rester patiente.

Les ours peuvent indiquer des conditions plus douces ailleurs. La dernière hypothèse de travail de Goldman indique unMarché du travail refroidiEt l’économiste qui prépare les projections pour 2026 a déclaré qu’il y a peu de choses sur le calendrier qui pourraient entraver une réduction des dépenses le 10 décembre. Les données sur l’inflation actuelles ne montrent pas non plus clairement une pression croissante.

Ce qui compte maintenant :

• Huile :L’choc d’offre s’intensifie ou s’atténue ?
• Salaires et services :L’inflation se propage-t-elle au-delà des articles liés à l’énergie ?
• Attentes sur l’inflation :Les enquêtes et les mesures du marché commencent-elles à se déplacer ?
• Épaisseur de la pression sur le prix :L’inflation qui s’étend-t-elle réellement, ou reste-t-elle limitée à un effet de l’offre temporaire ?

Si ces signaux restent silencieux, les pariers sur une hausse du marché ressembleront plus à des positions de peur qu’à une véritable modification politique.

Si Goldman a raison, quels marchés seraient les premiers à être réévalués ?

Les devises et les taux d’intérêt seront probablement en mouvement avant les actions.

Si les sentiments se rapprochent de cette approche où on attend d’abord une stabilisation, avant de faire des coupes ultérieures, les premiers effets se manifesteraient probablement dans les taux d’intérêt et sur le dollar. Goldman a averti que…Offre sur le marché des changesL’émission de crédit par les entreprises et les questions liées à la politique fiscale exercent déjà une pression sur les obligations à durée de vie plus longue. Si cet contexte se rencontre dans un marché où les taux d’intérêt sont surestimés en raison des mesures de relance budgétaire, une forte hausse des prix des obligations pourrait être difficile.

Les actions et l’or sont des actifs plus liés au comportement des investisseurs.

L’or a été décrit comme étant…pointe bondéeAlors que les actions sont considérées comme ayant été sous-évaluées. Si la peur liée à une augmentation des taux d’intérêt s’estompe et que les investisseurs retournent à une allocation de risque plus normale, certaines de ces rotations pourraient favoriser les actions plutôt que l’or, même avant que les fondamentaux ne changent vraiment.

C’est l’asymétrie clé. Si le marché estime que les gens craignent une inflation persistante…Augmentation des taux d’intérêt en raison d’un choc sur l’offreCe qui ne se réalise jamais pleinement, la réaction peut frapper d’abord les actifs sensibles au sentiment.

Quoi surveiller au cours des 4 à 8 semaines suivantes

Points de surveillance de réévaluation des prix

• Pénétration de l’inflation :L’indicateur de consommation finale récent semble-t-il moins menaçant pour le PCE que pour l’indicateur de prix à la consommation ?
• Ton de la Fed :La discussion reste-t-elle ancrée dans un point de suspension, ou se réouvre-t-elle vers des avancées plus importantes ?
• Réponse en dollars :La force persiste-t-elle en tant que voie politique dominée par un certain groupe ?
• Rotation :L’argent commence-t-il à se déplacer du or, lors d’une période de forte activité, vers des actifs à risque qui sont plus précieux ?

Signaux d’invalidation

• Une pression d’inflation plus importante que celle causée par le choc pétrolier initial
• Des preuves claires montrent que le PCE de base n’est pas plus faible que le CPI en chiffres annonciés.
• Un retour plus prononcé vers la conviction totale de participer à l’excursion.
• De nouvelles preuves montrent que l’économie est suffisamment forte pour faire sortir la Fed de son bias de retenue.