Les fers d’or derrière la société la plus rentable du monde

Aux investisseurs,

Les données montrent quelque chose que les titres ne révèlent pas.

Nvidia est la plus grande entreprise cotée en bourse au monde. Les revenus ont atteint 215,9 milliards de dollars pour l’exercice 2026. Jensen Huang détient…98 % de satisfaction des employésNvidia est classée en première position parmi les meilleures entreprises technologiques dirigées par des hommes de talent.

L’opinion générale est que Huang est le PDG le plus aimé de la Silicon Valley.Il examine personnellement les salaires de tous les 42 000 employés.Il danse lors des réceptions d’entreprise. Il aide les gens à se sentir mieux.

Les données racontent une histoire différente au sujet du pourquoi personne ne part.

La machine de retenue

Taux de rotation des employés chez NvidiaIl est tombé à 2,7 % après que sa valeur boursière a dépassé 1 000 milliards de dollars.Le taux moyen dans l’industrie des semi-conducteurs est de 17,7 %. Ce n’est pas une petite différence… C’est un obstacle structurel.

Les employés travaillent sept jours sur sept. Ils restent au travail jusqu’à 2 heures du matin. Les anciens employés disent qu’ils ont jusqu’à dix réunions par jour, chacune avec plus de 30 personnes présentes. Un employé a qualifié l’environnement de “casserole à pression”.

Personne ne abandonne.

Ce n’est pas parce que la culture de l’entreprise est douce. C’est plutôt parce que l’entreprise empêche les employés de quitter l’entreprise en leur donnant des actions qui deviennent détenues au bout de quatre ans.

Ce sont des menottes dorées, conçues exprès. Lorsque les actions de Nvidia ont augmentéDe 400 milliards de dollars à la fin de 2022 à plus de 5 trillions de dollars aujourd’huiLes calendriers de rémunération de quatre ans sont passés d’être des outils de retenue des employés à des pièges coûtant des millions de dollars. On ne peut pas se débarrasser de millions de dollars simplement parce que l’équilibre entre vie professionnelle et vie personnelle est ruiné.

Le mécanisme est simple : l’entreprise vous paie en actions qui se multiplient avec le temps. Plus vous restez longtemps au sein de l’entreprise, plus il devient irrationnel de partir. Le jugement personnel de Huang sur la rémunération de chaque employé n’est pas du paternalisme – c’est plutôt un système de contrôle de qualité pour assurer la rétention des employés.

Le secteur d’activité que cette machine protège

C’est important, car cette machine protège le secteur commercial le plus important dans le domaine de la technologie en ce moment.

Nvidia a déclaré des revenus de 68,1 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de la période financière 2026 – une augmentation de 73 % par rapport à l’année précédente. Le trimestre suivant a été marqué par des revenus de 81,6 milliards de dollars. L’entreprise s’attendait à des revenus de 91 milliards de dollars. Les analystes s’attendaient à des revenus de 87,3 milliards de dollars. Nvidia a de nouveau dépassé ses attentes.

Le bénéfice net pour l’année entière de la période fiscale 2026 s’est élevé à 120 milliards de dollars. Au cours du troisième trimestre de cette année, le bénéfice a atteint 58,3 milliards de dollars en un seul trimestre. Le taux de marge brute est de 75 %.

Les estimations de consensus indiquent que Nvidia…Réalisé un bénéfice de 217 milliards de dollars pour l’année civile 2026.Cela a fait chuter le record historique de Saudi Aramco, qui s’élevait à 161 milliards de dollars. Les analystes estiment que l’entreprise pourra doubler ce chiffre au cours des trois prochaines années. En mars, Huang a déclaré que l’entreprise espère vendre des GPU Blackwell et Rubin d’une valeur de 1 000 milliards de dollars d’ici la fin de 2027.

Quelles autres entreprises apprennent-elles ?

Les grandes entreprises technologiques font tout le contraire. Les grandes sociétés technologiques ont réduit les avantages sociaux des employés, ont mis en place des réorganisations structurelles et ont effectué 10 % de licenciements dans l’industrie entière. Jusqu’en mai 2026, les postes liés à l’IA représentaient…87 714 suppressions d’emplois – soit 22 % des environ 398 700 suppressions d’emplois dans le secteur technologique.Cette année.

Nvidia n’a pas fait de licenciements. Il n’avait pas besoin de le faire. Le système de rémunération basé sur les actions financières fait ce que les licenciements devraient faire : il concentre la loyauté des employés, élimine les distractions et garde les meilleurs ingénieurs au sein de l’entreprise.

D’autres fabricants de puces suivent cette stratégie. Broadcom et AMD utilisent désormais la même stratégie de rémunération des actions sur plusieurs années. Nvidia a compris ce que Amazon, Microsoft et Google ont fait pendant des années… Mais l’ampleur des gains en actions de Nvidia rend ces conditions de rémunération encore plus restrictives. Lorsque l’actif sous-jacent augmente de milliers de pourcentages, un calendrier de versement normal des actions ne devient plus un avantage, mais plutôt une contrainte.

La violation narrative

L’histoire chaleureuse concernant Jensen Huang est une narration qui ne dit rien de plus que cela. En réalité, il s’agit d’une entreprise qui a développé le système le plus efficace pour retenir les employés dans l’histoire du Silicon Valley. Cette entreprise bénéficie également du marché le plus rentable qu’on puisse imaginer, et son structure de rémunération rend le départ financièrement impossible.

Le taux de satisfaction de 98 % ne signifie pas que tout le monde est satisfait chez Nvidia. Cela signifie plutôt que tout le monde est riche chez Nvidia. Il y a une différence.

Vue de face

LeLa plateforme Rubin est la suivante. Six nouveaux chips ont été conçus pour réduire les coûts liés aux tokens d’inférence de jusqu’à 10 fois.Par rapport à Blackwell, les fournisseurs de cloud comme AWS, Google Cloud, Microsoft Azure et Oracle Cloud Infrastructure sont ceux qui effectuent les déploiements initiaux. Ensuite, c’est Vera Rubin qui s’en charge.

Huang a décrit la construction actuelle de l’infrastructure IA comme“La plus grande expansion des infrastructures de l’histoire humaine”L’entreprise a autorisé des rachats de actions d’une valeur de 80 milliards de dollars, et a augmenté son dividende trimestriel, passant de 1 centime à 25 cents.

Le paradoxe entre abondance et pénurie s’applique également ici. L’IA crée une abondance d’intelligence et de capacités de calcul. Ce qui devient rare, c’est les personnes qui conçoivent les puces qui permettent tout cela à fonctionner. Les “poids d’or” de Nvidia ne sont pas simplement une stratégie de retenue des employés – c’est plutôt un obstacle qui empêche les concurrents de s’approcher de ces talents. Les meilleurs ingénieurs du monde sont coincés dans un bâtiment à Santa Clara, et les concurrents de l’entreprise ne peuvent pas se permettre de les libérer.

D’autres entreprises continueront à réduire leurs coûts et à licencier des employés. Nvidia, quant à elle, continue de générer des revenus, de retenir ses talents et de vendre des puces que personne d’autre ne peut égaler.

Le ciel est la limite lorsque la machine continue à fonctionner.