L’or et l’argent ne sont pas du même type d’actifs – voici pourquoi c’est important.

Il existe une fausse idée qui circule dans le secteur des métaux précieux : celle selon laquelle l’or et l’argent peuvent être considérés comme des instruments de protection contre l’inflation, et que la seule question est de savoir quel ETF a un coût légèrement inférieur. Cette vision est incorrecte, et elle conduit à des décisions de portefeuille erronées.

L’or et l’argent ne sont pas des actifs du même type. Le premier est un actif géopolitique et une mesure pour contrer la dépréciation monétaire, soutenue par les achats des banques centrales. Le second est une crise de l’offre structurelle, masquée sous le nom de matière première – une nécessité industrielle que le monde consomme plus rapidement que sa capacité de production. Comprendre cette différence est plus important que de comparer les taux d’investissement.

Le ETF de l’or physique de Goldman Sachs (AAAU)

L’ETF Goldman Sachs Physical Gold suit le prix du marché de l’or, moins son taux d’impact coûtant annuel de 0,18 %. L’ETF détient des barres d’or physiques stockées dans des coffres sécurisés. Son objectif est de permettre aux investisseurs au grand public de bénéficier du rendement lié aux prix de l’or. Le fonds dispose de 1,3 milliard de dollars en actifs nets.

L’or, pour l’instant, se consolide autour de…4 400 à 4 420 dollars par onceaprès une année volatile en 2026. Cela représente une baisse par rapport aux niveaux de plus de 5 000 dollars atteints cette année, mais c’est tout de même une amélioration.environ 1 070 il y a un anLes mouvements de prix sont incertains, car deux forces structurelles s’affrontent : le conflit en Iran et les prix élevés du pétrole maintiennent un niveau bas pour l’or. De plus, les coûts énergétiques plus élevés augmentent les rendements et renforcent le dollar, ce qui limite les hauts potentiels.

L’argument en faveur de l’or est structurel, et non cyclique. Les banques centrales ont été des acheteurs nets pendant 17 années consécutives depuis la crise financière mondiale. Dès le premier trimestre 2026, elles…acheté 244 tonnes– En hausse de 208 tonnes par rapport au trimestre précédent – la Chine a stimulé la demande non déclarée grâce à des importations qui ont atteint 317 tonnes au premier trimestre, soit près du triple par rapport au trimestre précédent. La Banque populaire de Chine a accéléré ses achats, passant d’environ une tonne par mois à huit tonnes en avril. Goldman Sachs Research qualifie cette augmentation de l’accumulation dans le secteur officiel de…Changement structurel dans la gestion des réservesSuite au gel des réserves russes en 2022, il n’y a aucune expectation de réaction rapide à ce phénomène.

L’histoire structurelle plus profonde concerne le réajustement des devises. La dette mondiale a atteint un niveau record de 353 billions de dollars à la fin du premier trimestre 2026. La part du dollar américain dans les réserves mondiales est tombée à environ 40 % – son niveau le plus bas depuis 1993. La part de l’or, quant à elle, est passée à environ 30 % – son niveau le plus élevé depuis 1991. À mon avis, il s’agit d’un changement de génération dans la manière dont le capital souverain est alloué. Cela crée donc une valeur permanente liée au métal, qui ne dépend pas de l’inflation, des taux d’intérêt ou des fluctuations de prix à court terme.

L’argument de la valeur est opposé. Malgré une hausse d’environ 150 % entre 2023 et 2026, les actifs des fonds d’or mondiaux représententSeulement 1 % des fonds mutuellement propres au niveau mondialEt les actifs des ETF en avril 2026. Cela est bien en deçà du objectif stratégique de 3 à 10 %, que la plupart des conseillers considèrent comme approprié pour des portefeuilles diversifiés. Il y a une grande marge pour que le capital s’ajoute.

Les prévisions de SSGA pour le milieu de l’année indiquent une probabilité de 70 % que le prix moyen soit compris entre 4 750 et 5 500 dollars par once durant la seconde moitié de 2026. Une probabilité de 15 % est associée à un scénario favorable, avec un prix compris entre 5 500 et 6 250 dollars. En revanche, une probabilité de 15 % est associée à un scénario défavorable, avec un prix compris entre 4 000 et 4 750 dollars. Ce dernier scénario nécessiterait une réaction ferme de la Fed face à l’inflation persistante et aux prix du pétrole élevés – ce qui, étant donné la situation actuelle, n’est pas le résultat le plus probable.

Abrdn Physical Silver Shares ETF (SIVR)

L’ETF Physical Silver Shares ETF suit le cours de l’argent physique à un taux de coût de 0,30 %. Il détient des barres d’argent conservées dans des coffres sécurisés, et vise à reproduire le comportement des prix de l’argent sous-jacent.

L’argent est une histoire fondamentalement différente de l’or. En gros…50 % à 60 % de la demande totale en argent est utilisée dans les industries.– Panneaux solaires, véhicules électriques, semi-conducteurs, et de plus en plus l’infrastructure liée à l’IA. La conductivité électrique exceptionnelle du argent rend son utilisation quasi impossible dans de nombreuses applications. Mais la chaîne d’approvisionnement est défaillante.

Le marché mondial de l’argent entre dans une sixième année consécutive de déficit de supply en 2026. Selon l’étude mondiale sur l’argent, il y aura un manque de supplies important.46,3 millions d’once troyLe déficit cumulé depuis 2021 a entraîné une réduction de 762 millions d’onces des stocks au sol – une dégradation sans précédent dans l’histoire moderne. La raison pour laquelle l’offre ne peut pas répondre aux prix plus élevés est structurelle : la majeure partie de l’argent est extraite comme sous-produit de…Extraction de l’or, du cuivre et du zincLorsque les prix de l’argent augmentent, les mines ne produisent pas magiquement plus d’argent. Leur production est influencée par les facteurs économiques liés au métal lui-même, et non par les produits secondaires.

La rareté du marché physique confirme cela. Les quantités de silver disponibles dans les coffres de Londres ont atteint un niveau historiquement bas de 17 % en septembre 2025, avant de se remettre à un niveau fragile de 28 % à la fin mars 2026. Les stocks enregistrés sur le COMEX ont diminué d’environ 75 % depuis 2020, passant de environ 346 millions d’onces à environ 88 millions. Le gouvernement américain a officiellement désigné le silver comme un minéral essentiel.

Malgré tout cela, l’argent a été puni par les prix du marché. Aujourd’hui, son cours se situe autour de 65 dollars l’once – soit une baisse de près de 35 % par rapport à son plus haut niveau historique de 121,62 dollars en date du 29 janvier 2026. La disparité entre la situation physique détériorée et les actions des prix est stupéfiante… Mais c’est justement ce genre de réaction irrationnelle que je surveille constamment. Le prix est influencé par les positions sur les contrats futurs, les sorties des fonds ETF, ainsi que la force temporaire de la monnaie américaine… Or, rien de cela ne résout le problème de l’offre.

Seul le secteur solaire représente plus de 20 % de la consommation totale d’argentine. Oui, les fabricants utilisent moins d’argentine par module, mais les volumes mondiaux d’installations ont augmenté, ce qui entraîne une demande totale élevée. En ajoutant les véhicules électriques, l’infrastructure 5G et les centres de données basés sur l’IA, on obtient une demande structurellement stable et en croissance.

Quelle thèse structurelle correspond à vos besoins d’allocation ?

C’est là que l’argument de l’« hedge contre l’inflation » s’effondre complètement. L’or constitue un hedge contre la dépréciation des monnaies et les conflits géopolitiques. L’argent, quant à lui, est lié aux relations offre/vente ; le marché physique est structurellement déséquilibré.

Si vous cherchez un actif qui puisse servir de soutien pour votre portefeuille – quelque chose qui soit indépendant des actions et des obligations, ait un acheteur structurel auprès des banques centrales, et se trouve à des niveaux historiquement bas dans les portefeuilles mondiaux – l’or, via AAAU, est la solution la plus adaptée. Le taux d’impact sur les coûts de 0,18 % est un avantage, mais c’est la demande structurelle de l’actif lui-même qui compte vraiment.

Si vous êtes à l’aise avec une plus grande volatilité des prix et que vous souhaitez être exposé aux aspects liés au changement énergétique, à l’électrification, ainsi qu’à un modèle de supply qui ne peut pas réagir aux signaux de prix, alors l’argent via les SIVR offre des opportunités à haut risque. Le risque est que une récession mondiale réduise la demande industrielle, entraînant une nouvelle baisse des prix. Le rôle double de l’argent en tant que monnaie et biennal dans l’industrie signifie que son prix peut être affecté de manière inattendue lorsque les craintes liées à la croissance dominent, même si le déficit de supply à long terme reste intact.

Ma vision

Je classe AAAU comme un actif à acheter pour les investisseurs qui cherchent une allocation défensive en période de hausses de marché actuelles. La combinaison de l’achat structurel des banques centrales, des taux de propriété des fonds à des niveaux historiquement bas par rapport aux objectifs stratégiques, et d’un environnement géopolitique qui est peu susceptible d’améliorer, fait que l’or est l’un des rares actifs où les données structurelles et les mouvements des prix sont au moins alignés dans la direction.

Je classe SIVR comme une action à acheter, mais avec une confiance plus faible et un risque plus élevé. Le déficit de l’offre en argent est réel, et la diminution des stocks physiques est sans précédent. Le prix actuel n’est pas lié au déséquilibre structurel qui existe dans le marché. Cependant, les investisseurs doivent comprendre qu’ils achètent un métal industriel dont le prix est très volatil, et non un produit sûr pour se protéger des risques. Ainsi, le point d’entrée à 65 dollars l’once – bien en dessous des hauts de janvier – est attrayant pour ceux qui peuvent supporter ces fluctuations de prix.

La fausse idée ici est que l’on doit choisir un seul métal pour servir de mécanisme de protection contre l’inflation. Les données structurelles indiquent cependant que les deux types de métaux jouent des rôles différents dans un portefeuille qui doit être protégé contre la dépréciation monétaire, les chocs de l’offre et les changements dans la manière dont le monde distribue le capital. La question n’est pas de savoir lequel est meilleur. Il s’agit de savoir si votre portefeuille est exposé à l’un ou l’autre type de risque.