Les Gold Royalty Streamers battent les Miners en termes de revenus monétaires. Ne les achetez pas comme actions à titre de source de revenus.

L’or est à des niveaux record.Le bullion spot a été échangé autour de 4 400 dollars l’once.Et la presse financière continue de servir aux investisseurs des histoires familières : « Évitez l’exploitation minière, gardez le argent pour vous. » L’argument est que les entreprises chargées de la redevance et de la distribution des métaux, dirigées par Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals et Royal Gold, écrasent les mineurs qui effectuent réellement l’extraction des métaux. Avant de poursuivre ces activités, il est utile de se poser la question importante : d’où vient vraiment cet argent ? Et l’argent qu’il génère est-il réellement durable ?

Commencez par les mécanismes de fonctionnement, car ils expliquent tout le reste. Une société de royalties ne construit ni ne gère des mines. Elle paie immédiatement de l’argent pour financer un projet. En retour, elle reçoit soit une part des revenus de la mine (une royalties), soit le droit d’acheter ses produits à un prix fixe et dégressif (un flux). L’opérateur doit prendre en charge les coûts liés au diesel, au travail, aux dépenses supplémentaires, etc. Le détenteur des royalties prend simplement une part des profits obtenus. Cette structure permet aux opérateurs de réaliser des marges que peu d’entre eux peuvent imaginer.Les marges en espèces dépassent 80 % au sein du groupe de producteurs royaux, contrairement aux 30 à 40 % typiques des producteurs conventionnels..

C’est pour cette raison que l’année 2026 s’est déroulée comme une défaite totale. Au premier trimestre…Le gold a été en moyenne de 4 873 dollars l’once, soit une augmentation d’environ 70 % par an.— Et comme les marges liées aux royalties augmentent presque de manière égale au prix du métal, tandis que leurs coûts restent proches de zéro, cet augmentement se répercute presque entièrement sur le résultat net. Au deuxième trimestre, Wheaton a résumé tout cela en quelques chiffres clairs :Revenu record de 929 millions de dollars, soit une augmentation d’environ 85 %., etLe flux de trésorerie opérationnel record s’élève à 650 millions de dollars, soit 1,43 dollar par action.. Les coûts en espèces étaient seulement de 568 dollars par once d’or équivalente, ce qui laisse un bénéfice opérationnel en espèces de 3 875 dollars par once.Franco-Nevada ne fait pas de dettes.Elle a détenu environ 4,3 milliards de dollars en capital disponible sur ses livres comptables.C’est la partie concernant les “producteurs qui écrasent les concurrents” : des flux de trésorerie à haute marge, sans aucune inflation qui puisse les détruire.

Les risques pour les investisseurs en revenus

Maintenant, la partie honnête… car c’est celle que les titres de presse ignorent. À ce jour, il s’agit pas de valeurs qui rapportent des revenus dans le sens pratique d’une retraite. Le rendement de Franco-Nevada est d’environ 0,6 %, celui de Wheaton de 0,5 %, celui de Royal Gold de 0,7 %, et celui d’Osisko de 0,6 %. Les ratios de distribution des dividendes sont proches de 20 %. Aucun retraité ne devrait financer un mode de vie avec un rendement de 0,6 %. Personne ne devrait attendre que ces valeurs se comportent comme des obligations ou des REITs à dividendes couverts. Il s’agit plutôt de valeurs liées à la croissance des dividendes et aux retours totaux : les distributions sont peu coûteuses, et elles ont augmenté depuis très longtemps.Royal Gold a enregistré sa 25e hausse annuelle consécutive, tandis que Franco-Nevada en a enregistré la 19e., etWheaton a augmenté son dividende trimestrielle de 18 %.— Et le levier permettant de transformer les actifs en or, c’est ce que vous achetez réellement.

Dans une structure de revenus diversifiée, cette distinction est importante. Une petite participation dans des options sur l’or, avec des dividendes croissants et facilement couvrables, constitue une bonne solution. Un portefeuille de retraite basé sur cela serait fragile, car le rendement du portefeuille serait inférieur à un pourcentage. Le rôle approprié pour un investisseur dans les royalties est de constituer un complément modeste – non corrélé aux autres actifs, générant des rentes de capitaux, et qui contribue au rendement global du portefeuille.

Qu’est-ce qui brise l’histoire ?

Le rendement supérieur est réel, mais il n’est pas gratuit. Franco-Nevada et Wheaton se vendent à un ratio d’environ 34 fois les bénéfices historiques, soit dans la fourchette basse à moyenne (environ 20 fois le EV/EBITDA). En revanche, une entreprise de qualité comme Agnico Eagle se vend à un ratio d’environ 17 fois les bénéfices et environ 9 fois le EV/EBITDA. On paie donc un prix élevé pour la qualité des royalties, et ce prix reste valable uniquement si le prix de l’or reste élevé. Le prix de l’or a déjà fait le travail difficile pour ces actions ; si celui-ci baisse, les ratios de prix élevés se réduisent plus rapidement que le cash réel de l’entreprise.

Et l’argent liquide n’est pas parfait partout.Osisko reçoit plus de la moitié de ses revenus grâce à seulement deux activités.Une concentration qui transforme les problèmes d’une mine en problème de cette même mine. Quant à Wheaton…Le montant de la dette nette a augmenté d’environ 1,9 milliard de dollars.quand c’est le casDes montants de 4,3 milliards de dollars ont été payés à l’avance à BHP afin que celle-ci puisse doubler sa production d’argent à Antamina.C’est un actif précieux, mais ses coûts économiques sont impactés par des prix élevés. Cela représente la première modification significative du bilan de Wheaton au cours des dernières années. Rien de tout cela ne ressemble aux situations actuelles où les revenus sont perçus de manière irrégulière. Cela montre que les revenus liés aux royalties comportent leurs propres risques – risques de contrepartie, de concentration des investissements, et des prix payés par once d’or. Bien sûr, ces risques ne concernent pas les coûts de l’opérateur lui-même.

Voici comment cela se présente pour l’investisseur en revenus. Il s’agit de sources de liquidités exceptionnelles. Posséder un peu d’or provenant des royalties dans un portefeuille de revenus diversifié est raisonnable – surtout pour quelqu’un qui souhaite avoir une exposition au métal et des dividendes croissants, sans devoir miser sur les opérations d’une seule mine. Mais il faut les considérer comme des sources de revenus avec possibilités de croissance, et non comme des sources de revenus uniquement. Les dividendes sont réels et durables, et la source de liquidités est intacte ; la question est simplement le prix. Si vous avez besoin de rendement pour financer vos dépenses quotidiennes, les royalties ne sont pas la bonne solution. Si vous voulez utiliser l’or pour maximiser votre rendement, ils constituent une excellente option, mais il faut être prudent dans l’évaluation de leur valeur.