La reprise de l’or est un jugement sur la pièce de stratégie politique américaine.

Un Gold Rally n’est pas vraiment une compétition pour l’or. C’est plutôt un vote sur ce que les autorités peuvent faire, et dans quelle mesure elles sont autorisées à le faire. Au cours de la dernière semaine, le prix de l’or a augmenté d’environ 10 %, passant de près de 4 000 dollars au début du mois d’août à environ 4 400 dollars. C’est l’augmentation mensuelle la plus forte depuis janvier, qui avait atteint un record.$5,598Cette décision indique moins les avantages des métaux précieux que la situation difficile dans laquelle se trouve la Réserve fédérale.

Cette situation est bien connue, mais les calculs mathématiques rendent la situation encore plus difficile cette fois-ci. Le Fed a choisi de faire preuve de patience le mois dernier, en maintenant les taux d’intérêt à un niveau stable de 3,5 % à 3,75 %.9-3 voixTrois gouverneurs ont exprimé leur opinion en faveur d’une hausse des taux d’intérêt. Cela indique que les désaccords internes au sein du comité se sont aggravés plutôt que de se résoudre. Depuis des semaines, les marchés craignaient une hausse des taux d’intérêt en septembre ; ils estimaient donc qu’il y avait une probabilité d’environ 50 % pour qu’il y ait une augmentation de un point de pourcentage sur le trimestre. Les trois données publiées en août ont rendu cette hypothèse moins probable.

Le marché du travail a été le premier à réagir. Le Bureau de statistiques du travail a indiqué que l’économie avait…23 000 emplois en juilletPar rapport à une prévision unanime de 83 000 unités supplémentaires, le chiffre pour juin a été révisé à seulement 20 000 unités. Cette décroissance a fait baisser la probabilité d’une hausse en septembre, selon l’outil CME FedWatch. Le deuxième coup dur vient de l’inflation elle-même : les prix à la consommation ont augmenté de seulement 0,1 % en juillet, ce qui fait que le taux annuel est passé à…3.4%C’est la deuxième réduction mensuelle consécutive. L’inflation de base, après avoir été déduites les composantes alimentaire et énergétique, est tombée à 2,5 %. Les prix de gros sont restés stables.

Le message est clair : les taux d’intérêt plus élevés font leur travail en refroidissant l’économie, même si l’inflation reste élevée, au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Une encore plus forte hausse des taux risquerait de aggraver la récession avant que le problème des prix ne soit complètement résolu. Une hausse des taux qui entraîne une récession représente une victoire partielle pour une banque centrale qui lutte déjà pour préserver sa crédibilité. Le marché l’a remarqué, et l’or a augmenté en conséquence.

Bien sûr, la situation concernant l’inflation n’est pas encore résolue. Les coûts de logement, qui représentent environ deux tiers du indice CPI global, restent supérieurs à la zone de confort de la Fed. Les prix de l’énergie, bien que ils aient commencé à baisser après l’augmentation observée au milieu de l’année due au conflit avec l’Iran et le détroit d’Hormuz, sont toujours en hausse de près de 15 % par rapport à l’année précédente. J.P. Morgan Wealth Management prévoit maintenant…Une randonnée en septembre de 25 points de baseC’est précisément parce que la crédibilité de la banque centrale le nécessite. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a été honnête en disant que cette mission n’a pas encore été accomplie. La tentation de prendre des décisions radicales est réelle.

Cependant, le problème plus sérieux n’est pas ce que la Fed souhaite faire. C’est ce que le reste du système fiscal américain peut se permettre. La dette brute fédérale est supérieure à…39 trillionsLes paiements d’intérêts net ont atteint 628 milliards de dollars au cours des sept premiers mois de l’année fiscale, ce qui dépasse déjà les dépenses en matière d’éducation, d’infrastructures et de recherche scientifique réunies. Les taux d’intérêt plus élevés ne font pas que réduire les dépenses des consommateurs ; ils rendent également le bilan financier du gouvernement plus difficile à maintenir. La Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt à nouveau, voire deux fois, mais chaque augmentation de un point de pourcentage entraîne une augmentation des coûts d’intérêt, que le Trésor public ne peut ignorer. L’indépendance de la banque centrale est effective, mais elle n’est pas infinie.

Les arguments structurels en faveur de l’or ne concernent pas tant la prochaine réunion de la Fed, mais plutôt ce qui a changé sous la surface du marché. Les banques centrales sont le moteur silencieux de cette tendance à la hausse des prix. Elles ont acheté un volume record par trimestre.289 tonnes au deuxième trimestreEn 2026, les prix ont augmenté de 62 % par rapport à l’année précédente. La Pologne, la Chine, l’Ouzbékistan et le Kazakhstan sont les pays qui enregistrent les plus grandes augmentations. La Chine a pu augmenter ses réserves pendant 21 mois consécutifs. Il s’agit là d’une stratégie de protection à long terme contre l’affaiblissement du rôle du dollar en tant de monnaie de réserve mondiale. En même temps, les ETFs d’or soutenus physiquement, qui ont connu des sorties importantes au début de cette année, ont vu des entrées modérées de 23 tonnes en juillet. L’argent intelligent revient sur le marché, non pas parce qu’il est favorable au gold en soi, mais parce qu’il est sceptique quant à l’idée que le dollar puisse simultanément financer un déficit massif, perdre de sa valeur réelle en raison de l’inflation, et tout en conservant la confiance de tous les créanciers.

La hausse du prix de l’or est donc un indicateur de ce qui est plus gênant que la politique monétaire à court terme. Elle reflète une perception croissante selon laquelle le mix de politiques américaines ne peut pas rester inchangé. Les taux d’intérêt élevés entravent la viabilité de la dette. Les taux d’intérêt bas, quant à eux, favorisent l’inflation. Aucun des deux scénarios n’est sans douleur. La question pour les autorités n’est pas de savoir si elles peuvent surmonter cette situation pendant encore un trimestre. C’est plutôt de savoir si le monde continue à prêter les dollars nécessaires pour y parvenir.