Le gold est fixé à 4 400 $, car le marché du CPI s’est inversé.

L’or se vend à environ 4 400 dollars l’once. Les données sur les prix à l’achat en août seront publiées dans les deux prochains jours, et la réunion de la Fed aura lieu une semaine après cela. Si cela semble comme un jeu de hasard, c’est parce que c’en est effectivement un… mais pas pour les raisons indiquées par les médias. Ces rapports ne sont pas une évaluation des capacités de l’or à se protéger contre l’inflation. Ce sont plutôt une évaluation de ce que la Fed fera face à l’inflation. Dans le régime actuel, il s’agit de deux choses très différentes.

C’est ce qui indique la situation. Le dernier rapport sur les emplois montre une hausse importante : les salaires en août ont augmenté de 162 000, contre une estimation moyenne de près de 55 000.L’or a chuté de 2,2 % ce jour-là.Pour un débutant, il semble que le marché ait mal compris la situation : une économie forte, plus d’activité, plus d’inflation… Ne devrait-on pas voir une hausse des prix de l’inflation ? Mais ce n’est pas le cas. En effet, ces chiffres augmentent les chances que la Fed augmente les taux d’intérêt. Les taux réels – c’est-à-dire les taux après déduction de l’inflation – sont ce que aucun métal qui ne rapporte rien ne peut éviter. Une bonne nouvelle pour le dollar est une mauvaise nouvelle pour l’or.

C’est la même logique qui explique pourquoi l’or reste constamment au même niveau.Ao mois de janvier, les ventes ont atteint un record de près de 5 600 dollars.Ensuite, plus d’un cinquième de cette quantité a été remboursé au cours des mois suivants, à mesure que la trajectoire des taux de change devient plus hawkish. L’état des taux de change s’est ensuite stabilisé autour du niveau actuel. Il faut observer les dernières semaines : les probabilités d’une hausse des taux de change ont chuté aux alentours des 60 %, pour remonter vers 60 % selon le résultat des données. À chaque rapport sur les salaires, le marché réévalue les prévisions de la Fed, et l’or suit ce mouvement. L’or n’est pas confus : il est simplement passé d’un instrument de couverture à une opportunité à haute beta concernant les prochaines décisions de la Fed.

Deux horloges se déplacent dans des directions opposées.

Ce qui rend ce moment actuel vraiment intéressant, c’est que la résistance à court terme et l’offre à long terme proviennent de deux sources différentes.

Le facteur négatif cyclique est le “clock de liquidité” ; il s’est retourné contre l’or. Le nouveau président de la Fed…Kevin Warsh a utilisé sa première apparition à Jackson Hole pour souligner l’importance de lutter contre l’inflation.Et le marché a consacré l’été à ajuster ses prix en fonction des hausses qui suivent. Lorsque les taux réels augmentent, le coût d’opportunité lié au fait de détenir des actifs non rentables augmente également. La chute record jusqu’à 4 400 dollars est donc le résultat logique de ces calculs en temps réel.

La proposition séculière est comme l’horloge qui contrôle tout : les dettes, et les souverains qui la détiennent. Les banques centrales n’ont cessé d’acheter de l’or à aucun moment durant cette période. Elles ont même ajouté un montant net…288,9 tonnes au deuxième trimestre, soit une augmentation de 62 % par rapport à l’année précédente., aprèsAcheter 244 tonnes au premier essaiCe n’est pas de l’argent de la vente au détail qui cherche à maximiser sa valeur ; c’est plutôt les gestionnaires de réserves monétaires du monde qui accumulent discrètement des actifs pour se protéger contre un système d’ Dollar saturé par la dette. Ils ne sont pas sensibles aux prix, ni aux moments de hausse ni aux moments de baisse.Goldman souligne cette demande.Comme raison pour laquelle les prix restent toujours en hausse, les perturbations causées par la guerre en Iran ne font que prolonger cette “pause prolongée” plutôt que de mettre fin à cette tendance. L’équipe de gestion des matières premières chez J.P. Morgan est plus explicite à ce sujet.cherchant 6 000 dollars d’ici la fin de l’année.

C’est cette tension qui fait que le prix de l’or est fixé à 4 400 dollars. Du point de vue à court terme, il semble que la Fed soit sur le point d’assouplir les politiques monétaires, et un actif non yétié ne peut donc pas être considéré comme un actif rentable. Du point de vue à long terme, les principaux acheteurs du monde continuent d’accumuler des actifs, indépendamment du prix.

Ce qui est vraiment déterminé par le numéro de cette semaine

La résolution réside dans le fait de savoir quel horloge est plus proche du moment où elle tourne. L’indicateur CPI en est le témoignage. Mais notez cette asymétrie contraire aux attentes : un chiffre élevé ne favorise pas l’or. Une inflation élevée pousse Warsh à augmenter les taux d’intérêt, ce qui maintient les taux réels élevés – et c’est un facteur négatif. Un chiffre plus bas permet de diminuer les chances d’une hausse des taux d’intérêt, et donc de soulager ce facteur négatif. Dans ce cas, l’or est donc en inférence par rapport à la volonté du Fed de réduire l’inflation ; il veut une inflation suffisamment basse pour que la menace de politiques de taux d’intérêt élevés disparaisse, mais pas assez élevée pour être justifiée.

Les preuves les plus solides contrent l’incertitude.L’enquête menée par Reuters auprès des économistes cette semaine montre qu’une majorité claire prévoit que la Fed maintiendra les taux de fixation à leur niveau actuel lors de sa réunion du 15–16 septembre, et tout au long de l’année. Cela contredit les attentes du marché concernant une hausse des taux. Cependant, une minorité croît dans l’idée qu’au moins une hausse sera effectuée.C’est l’indicateur clé à prendre en compte. Les marchés ont passé des semaines à déterminer le prix du dollar en fonction des intentions hawkish de la Fed. Les personnes les plus proches de l’institution ne croient pas vraiment qu’elle sera prête à agir concrètement.

Donc, la situation est plutôt une situation contradictoire et disciplinée, plutôt qu’une situation positive et claire. Les facteurs séculiers – les banques centrales, la dette, le système monétaire qui imprime de l’argent contre sa propre crédibilité – n’ont jamais été affectés par cette diminution des liquidités ; ils ont simplement été couverts par plusieurs mois de hausse des taux réels. Le moment où le cycle des liquidités cesse de fonctionner est le moment où le scénario qui annule toute analyse devient valable : une inflation suffisamment forte pour que la Fed augmente les taux d’intérêt en septembre, ce qui entraîne une hausse décisive des taux réels et du dollar. Rien de tout cela ne représente pas une indication sur le prix du gold. Le gold indique simplement quelle des deux forces est prête à agir – et les chiffres publiés par la Fed cette semaine sont la première occasion de connaître la réponse.