L’or a été surévalué en raison de l’inflation : les deux acheteurs derrière cette contradiction

On pensait que l’or augmenterait lorsque l’inflation augmente. Mais jeudi, il a plutôt baissé. Les prix à la production ont augmenté de 0,4 % en août.Le taux annuel est augmenté à 5,4 %, ce qui représente le niveau le plus élevé de l’année.Et les marchés ont réagi en fixant un prix d’environ deux tiers de probabilité que la Réserve fédérale augmentera les taux d’intérêt lors de sa réunion du 16 septembre.Le gold a glissé d’environ 1 %, vers 4 370 dollars l’once.Et l’argent, le “frère cadet” volatil, a chuté de 3 à 4 %.

La contradiction est ce qui fait la beauté de la situation. L’or ne paie ni coupons ni dividendes. Lorsque les investisseurs s’attendent à des taux d’intérêt plus élevés, les rendements des obligations et des comptes d’épargne augmentent. Le retour sur investissement d’un métal qui ne rapporte rien devient donc moins intéressant par rapport à cela. L’inflation qui fait monter le prix de l’or grâce au “canal de couverture” est la même inflation qui le fait baisser grâce au “canal des taux”. Un jour où une forte augmentation des dépenses publiques est interprétée comme un signe de la politique de la Fed, c’est le deuxième canal qui prend le dessus. Les marchés ont fait leur choix clairement : le rendement des titres du Trésor à dix ans se situe près de…4.85%, etLes chances d’aller à la randonnée la semaine prochaine sont passées à six ou sept sur dix.Elle est montée de un tiers il y a un mois, après des données plus douces en juillet.

Ainsi, l’événement majeur en question – une inflation élevée qui augmente les chances que la Fed réduise ses taux d’intérêt – représente pour l’or deux mauvaises nouvelles, et non une indication positive. L’instinct de acheter des actifs qui offrent une protection contre l’inflation, lorsque ces actifs sont en hausse suffisamment forte pour influencer la Fed, est tout à fait contraire à la logique. Les graphiques montrant l’inflation par rapport au gold sur une période courte montrent clairement que la relation entre les deux n’est pas stable. Ce n’est pas une relation instable ; c’est simplement une relation en deux étapes.

Mais il existe un deuxième marché pour l’or, plus calme, et il se comporte différemment. Pendant quatre ans, les banques centrales mondiales ont…On achète environ 1 000 tonnes par an, soit le double du taux de la décennie précédente.Ils ont achetéLe chiffre record a été de 289 tonnes au deuxième trimestre 2026, pour un montant estimé à 45 milliards de dollars, soit plus de cinq fois le total du premier trimestre.Même si le cours du métal est près de 4 000 dollars, ils ne achètent pas à la clôture du jour. Les gestionnaires de réserves allouent des sommes sur plusieurs trimestres pour atteindre une part de l’or souhaitée dans leurs comptes. Ils sont en grande partie indifférents au prix du marché à court terme – c’est la seule raison qui peut provoquer une baisse immédiate des valeurs financières.

Ce n’est pas une mesure de protection contre l’inflation. C’est une décision concernant la fonction d’un actif de réserve. Le fait que les réserves russes ont été gelées en 2022 a convaincu de nombreux gouvernements que les billets américains ne sont pas sûrs à détenir dans des circonstances particulières. La Banque populaire de Chine a ajouté 20 tonnes rien que en juillet ; une enquête menée par le World Gold Council montre que…En moyenne, 45 % des banques centrales prévoyaient de augmenter leurs propres réserves.La offre officielle est plus importante que les chiffres ne le montrent : au deuxième trimestre…Plus de 45 tonnes de remboursements provenant des fonds en or traditionnels.. La part de l’or dans les réserves officielles dépasse désormais celle des titres du Trésor pour la première fois depuis 1996.À un moment où la dette totale des États-Unis vient de…Toppé à 40 billions de dollarsLa détention des titres du Trésor par les agents officiels étrangers auprès de la Federal Reserve de New York est tombée à des niveaux inévitables depuis 2012.

C’est là que le modèle de prix du gold proposé par les débutants s’arrête. Le prix quotidien est déterminé par les marchésurs ayant une vision à court terme, qui analysent chaque donnée en fonction de ses implications pour la Fed. La base de la demande est, quant à elle, déterminée par les institutions ayant une vision à long terme, qui ne vendent visiblement pas. Le résultat est un métal dont…La valeur a chuté de plus d’un cinquième par rapport aux records de janvier, passant de près de 5 600 dollars à environ 4 330 dollars.– Une troisième baisse semaine après semaine – mais le marché reste toujours à près de 19 % supérieur qu’il était il y a un an. Environ 4 300 dollars : les achats officiels ont réussi à absorber successivement les ventes générées par les traders. C’est le niveau minimum. Le maximum, c’est la volonté du FED de maintenir les taux d’intérêt, et le dollar, tant que l’inflation persiste, reste élevé.

Pour un investisseur, la question importante n’est pas de savoir si l’or constitue une protection contre les risques économiques, ni si un chiffre élevé est bon ou mauvais pour l’or. Il s’agit plutôt de déterminer quelle des deux forces influence le prix actuel de l’or. Les actions du jeudi ont montré que les taux d’intérêt ont exercé une pression sur le métal, tandis que les réserves en or continuent de convertir des billets en or physique. Ainsi, détenir de l’or n’est pas une façon de parier sur une inflation élevée. C’est plutôt une façon de parier sur le fait que les gestionnaires de réserves continueront à convertir des billets en or, et que l’érosion lente du dollar continuera à justifier cette décision. Les investisseurs qui achètent de l’or doivent savoir que le prix reflète ce pari institutionnel, et non pas un vote de confiance concernant le chiffre de l’inflation de la semaine suivante. Cela est plus vrai lorsque le prix est de 4 300 dollars, plutôt que de 5 600 dollars. C’est aussi plus confortable pour ceux qui sont patients, plutôt que pour ceux qui espèrent.