L’or tombe alors que cela devrait plutôt se stabiliser. Le vrai problème n’est pas l’inflation.

On pensait que l’or augmenterait lorsque l’inflation était élevée et que les risques géopolitiques augmentaient. Ces deux conditions ont existé tout au long de l’année 2026. Pourtant, l’or a connu une baisse importante au cours de cette année, par rapport à son pic en janvier.Plus de 5 300 dollars par onceÀ environ 4 440 dollars aujourd’hui. Cela est en baisse.environ 18 % de cette somme élevée.

Si vous avez acheté de l’or pour se protéger contre cette situation, les résultats sont déroutants. La confusion vient du fait que l’or est considéré comme un simple moyen de protection contre l’inflation, alors que le facteur réel qui influence son prix est autre chose : les attentes concernant les taux d’intérêt.

Le mécanisme dont personne ne parle

Voici ce qui a réellement entraîné un mouvement de l’or cette année, par ordre.

Les prix du pétrole ont dépassé 100 dollars par baril – entraînés par…La guerre en Iran et les contrats à terme de pétrole brut dépassant 100 $., Un détroit fermé de HormuzEt les taxes américaines qui augmentent de plus en plus…Les prix d’importation ont atteint leur plus grand bond mensuel depuis 2022.Inflation principale3,4 % en juillet, avec une inflation de base de 2,5 %En dehors du seuil de 2 % fixé par la Réserve fédérale.L’inflation des prix de l’énergie a augmenté de 14,7 % par rapport à l’année précédente jusqu’en juillet.

Dans un monde où les manuels de finance sont très populaires, le prix de l’or aurait dû augmenter. En réalité, les marchés ont commencé à évaluer une situation qui était inimaginable au début de 2026 : une hausse des taux d’intérêt par la Fed.

Au début de l’année,Les économistes s’attendaient à au moins une baisse des taux d’intérêt.Aujourd’hui, le marché a tendu vers une nouvelle hausse des prix. L’outil CME FedWatch montrait que…Près de 60 % de chances qu’il y ait une randonnée en septembre.avantLe consensus des économistes a décidé de ne rien faire lors de la réunion du 15–16 septembre.D’une manière ou d’une autre, la direction des attentes du marché a changé : passant de « les taux vont baisser » à « les taux pourraient augmenter ».

Cette inversion est ce qui a causé la chute de l’or. Pas l’inflation en soi.

L’or ne produit rien. Il ne paie aucun dividende. Toute sa valeur d’investissement repose sur sa rareté et sur son statut de monnaie alternative à la monnaie fiduciaire. Mais lorsque le marché croit que les taux d’intérêt vont augmenter, deux choses se produisent simultanément :

D’abord, le coût d’opportunité lié à la détention d’actifs non productifs augmente. Chaque pourcentage de hausse des taux d’intérêt de la Banque de l’État rend les actifs non productifs moins attrayants par rapport à l’or. Les recherches académiques confirment depuis des décennies que les taux d’intérêt réels – c’est-à-dire les taux nominaux moins l’inflation – sont l’un des facteurs les plus importants qui influencent les prix de l’or. Avec des taux d’intérêt réels plus élevés, le prix de l’or diminue.

Deuxièmement, les attentes de taux plus élevés renforcent le dollar américain, et l’or est coté en dollars. Un dollar plus fort rend l’or plus cher pour les acheteurs étrangers, ce qui diminue la demande. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a augmenté.Plus de 4,9 %Cet année, en tenant compte à la fois de la persistance de l’inflation et…La posture hawkish de la Fed sous le nouveau président Kevin Warsh.

Le résultat : l’or peut faire face à des obstacles dus à la Fed, même lorsque l’inflation augmente. Les craintes liées à la stagflation, qui, historiquement, ont un effet positif sur l’or, se confronte à les effets directs de taux d’intérêt plus élevés et d’un dollar plus fort.

Où l’or se place réellement dans un portefeuille

Ce n’est pas pour dire que l’or est inutile.La Banque populaire de Chine a ajouté de l’or pendant 21 mois consécutifs.Et les acheteurs institutionnels en Asie et en Europe accumulent de l’or, le considérant comme un moyen de protection à long terme contre la dépréciation de la monnaie fiduciaire et les excès budgétaires. L’or…Le rendement sur l’année est essentiellement stable.Et cela reste ainsi.environ 23 % plus élevé qu’il y a un an.

Mais le rôle de l’or est celui de diversification, et non de génération de revenus. Il ne crée pas de rendements sur les investissements. Il ne génère pas non plus de flux de trésorerie. Dans un portefeuille conçu pour produire des revenus de retraite en croissance, l’or remplit une lacune que la plupart des investisseurs dans des actions divulgatives n’ont pas vraiment besoin de combler.

Si vous souhaitez être exposé aux mêmes facteurs structurels qui entraînent une hausse du prix de l’or – risques géopolitiques, inflation persistante, achats des banques centrales – il existe un moyen plus efficace pour que le portefeuille puisse tirer profit de ces facteurs : les entreprises qui extraient l’or.

L’alternative économique réelle

Les actions des entreprises minières d’or offrent une flexibilité opérationnelle par rapport au prix de l’or. De plus, elles génèrent des flux de trésorerie gratuits, versent des dividendes et restituent du capital aux actionnaires. La logique est double : les prix de l’or augmentent plus rapidement pour les entreprises minières, tandis que leurs pertes augmentent plus fortement lorsque les prix chutent. Mais lorsque l’on possède l’entreprise minière elle-même, on obtient plus qu’une simple spéculation sur un produit commercial. On dispose alors d’une activité génératrice de liquidités, avec un bilan et une politique de distribution des bénéfices.

Prenons les deux plus grands producteurs d’or : Newmont (NYSE : NEM) et Barrick (NYSE : B).

Newmont a généré 9,7 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit au cours des douze derniers mois – soit une augmentation de 83 % par rapport à l’année précédente. Le ratio dette/patrimoine est de seulement 0,14. L’entreprise possède 9 milliards de dollars en liquidités, contre 22,2 milliards de dollars en dettes totales. Ainsi, elle dispose d’une position nette en liquidités d’environ 4 milliards de dollars. La valeur boursière de Newmont est de 15,5 fois les bénéfices annuels récents, et le taux de dividende est de 0,83 %. Le ratio de distribution des bénéfices est de 13 %, ce qui signifie que près de 87 % du flux de trésorerie gratuit est conservé pour la croissance, les acquisitions ou les rachats de actions.

Au cours de la même période, Barrick a généré 5,2 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit, soit une augmentation de 203 % par rapport à l’année précédente. Le ratio dette/patrimoine est encore plus faible, à 0,13. Avec 5,9 milliards de dollars en liquidités, Barrick dispose d’une position nette en liquidités d’environ 1,3 milliard de dollars. Barrick est cotée à seulement 11 fois les bénéfices récents – ce qui représente une réduction significative par rapport à Newmont. Son taux de rendement est de 2,21 %, presque trois fois supérieur à celui de Newmont.Sa politique de dividende vise à atteindre 50 % du flux de trésorerie gratuit attribuable.En lui donnant une marge structurelle pour que le rendement augmente, tant que la production et les prix le soutiennent.

Les deux entreprises ont payé des dividendes pendant 24 et 13 ans consécutifs respectivement. Elles disposent toutes deux de ressources en liquidités nettes. Les deux ont généré des flux de trésorerie record en 2026, car les prix de l’or sont restés élevés, même après avoir diminué par rapport aux niveaux précédents.

Ce que cela signifie pour le rapport entre rendement et qualité

C’est là que intervient la courbe de rendement du capital-actions. Le rendement de 2,2 % de Barrick, combiné avec son multiple d’évaluation de 11 fois les bénéfices et un excédent massif de flux de trésorerie gratuits, se situe dans une position raisonnable sur l’échelle entre rendement et croissance. Il ne s’agit pas d’une situation difficile où le dividend est insuffisant – le ratio de distribution confirme que les dividendes sont financés correctement. Près de la moitié des flux de trésorerie gratuits est disponible pour être distribuée, tandis que l’autre moitié est utilisée pour les retours en capital, la réduction de la dette et les dépenses de croissance.

Newmont offre un rendement de capitaux moins élevé, mais son prix est plus élevé, ce qui reflète sa taille, le partenariat Nevada Gold Mines avec Barrick.qui a résolu ses conflits de longue date en aoûtEt sa histoire plus profonde en matière de dividendes. Son rendement de 0,83 % correspond plutôt à une stratégie de croissance et de retour sur capital. Le rapport de distribution des dividendes indique qu’il y a encore beaucoup d’espace pour des augmentations futures.

Ce n’est pas non plus quelque chose de bon marché au sens absolu. Le cours de bourse de Newmont, qui s’élève à 133 milliards de dollars, reflète des années de performances solides et des prix du gold élevés. Barrick, avec un cours de bourse de 72 milliards de dollars, est plus modeste, mais reste néanmoins le deuxième plus grand producteur de gold au monde. La discipline en matière de valuation est importante ici : il s’agit pas de actions à acheter sans réflexion. Il s’agit plutôt d’actions à acheter lorsque la structure de l’entreprise correspond bien à vos objectifs.

La configuration

Voici comment l’argument se déroule du début à la fin :

L’or est cher et volatil ; son rendement dépend des attentes concernant les taux d’intérêt. Il ne génère pas de revenus. Son utilité réside dans la diversification des investissements et le hedging monétaire à long terme.

En revanche, les mineurs d’or sont des entreprises de l’économie réelle qui extraient une matière première précieuse. Ils génèrent un flux de trésorerie libre en croissance, maintiennent des bilans financiers solides avec des réserves de liquidités, et versent des dividendes qui peuvent augmenter au fil du temps. Ils courent des risques opérationnels et liés aux prix des matières premières, que les ETF sur or ne présentent pas : interruptions dans le processus d’extraction, inflation des coûts, problèmes liés au travail, risques réglementaires. Mais ces risques sont compensés par des bénéfices concrets, des distributions de dividendes que l’on peut suivre par rapport au flux de trésorerie libre, ainsi que par la possibilité de rachats d’actions et d’appréciation des valeurs boursières.

Dans un environnement où l’inflation est plus élevée que ce que la Fed souhaite, les prix du pétrole restent volatils, et les hausses des taux d’intérêt sont de nouveau en discussion. Les investisseurs qui bénéficient le plus ne sont pas ceux qui détiennent des lingots de métal dans des coffres. Ce sont ceux qui possèdent des entreprises dotées de pouvoir de tarification, de capacité de trésorerie suffisante, et de flux de trésorerie suffisants pour financer la croissance des dividendes au cours de la période.

L’or pourrait encore augmenter de prix. La situation en Iran, la faiblesse du dollar, ou une évolution dans les décisions de la Fed pourraient contribuer à son hausse. Mais si vous cherchez à construire un portefeuille de revenus et que vous souhaitez profiter des effets de l’inflation persistante et des risques géopolitiques, les entreprises qui produisent de l’or seraient plus utiles en tant que actifs que le métal lui-même.