Le Gold a récupéré 4 900 dollars d’avant octobre – Le pari se fait sur les banques centrales, et non sur les fluctuations des marchés.

Le prix de l’or atteindra 4 900 dollars d’ici le 27 octobre 2026. La mise est basée non pas sur les ondes d’Elliott ou les harmoniques graphiques, mais plutôt sur la demande structurelle qui ne réagit pas aux hausses des taux d’intérêt. De plus, le président de la Réserve fédérale vient de perdre sa capacité à se cacher derrière des déclarations futures.

Cible : le chiffre de Goldman Sachs. Leurs analystes prévoient4 900 dollars par once pour la fin de l’année 2026Le pronostic le plus conservateur des grandes banques dans un domaine où J.P. Morgan…Valeur : 6 000Et Wells Fargo estime que les valeurs se situent entre 6 100 et 6 300. La moyenne des opinions exprimées par 31 analystes dans une enquête de Reuters se situe à…$4,916Goldman est dans une position d’opinion sérieuse. Si l’or dépasse cette cible avant la fin du quatrième trimestre, l’analyse pessimiste de Goldman – avec des entrées de capitaux dans les ETF en diminution, des retards dans les baisses des taux d’intérêt, et un dollar qui se renforce – sera invalidée. La prochaine cible sera donc celui qui évalue les actifs à un prix supérieur à ceux-ci.

Le 27 octobre, le prix de l’or spot (XAU/USD) dépasse 4 900 $ l’once. Ce chiffre est comparé au prix fixé par la LBMA à Londres. La prévision actuelle de Goldman Sachs est de 4 900 $. La moyenne des attentes du marché est de 4 916 $. Le taux de conviction pour cette prévision est de 40 %. Condition de fermeture : l’indice CPI de septembre sera supérieur à 3,5 % en glissement annuel, et si la Fed ajoute une hausse des taux dans son plan pour septembre, cela empêchera les fluctuations du prix de l’or. Condition de fermeture : l’or se trouve en dessous de 4 200 $ avant le 27 août, à Jackson Hole… Cela signifie que les banques centrales ne achètent plus les baisses de prix, et que la demande structurelle ne reste pas stable.

L’or a atteint un pic de 5 589 dollars le 28 janvier 2026, avant de chuter de 18 % au cours des six mois suivants. Cette baisse a été causée par les attaques militaires entre États-Unis et Israël et l’Iran. Ces attaques ont entraîné une pénurie de liquidités, ce qui a fait que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans est monté à 4,75 %. Cela a renforcé l’argument en faveur de ne pas détenir d’actifs qui ne génèrent pas de rendement. À ce moment-là, l’or se négocie autour de 4 390 dollars – soit une baisse de 22 % par rapport au sommet atteint. Sur l’année, la courbe semble être en situation de rupture. C’est là une situation qui peut provoquer des désaccords.

C’est pour cette raison que le niveau de consensus est trop bas. La baisse du prix de l’or est considérée comme une conséquence des taux d’intérêt. Des taux réels plus élevés, un dollar plus fort, des augmentations possibles des taux d’intérêt par la Fed… C’est ce qui entraîne la sortie du or du marché. Mais les acheteurs qui ont poussé le prix de l’or à 5 589 dollars, au début, ne sont pas ceux qui paniquent maintenant en raison des taux réels. Ce sont les banques centrales, et elles continuent d’acheter de l’or.

Les banques centrales ont achetéEn moyenne, 1 000 tonnes d’or par an au cours des quatre dernières années.– Plus que le double de la moyenne de 500 tonnes de la décennie précédente. L’enquête menée par le World Gold Council en 2026 a révélé que…89 % des banques centrales qui ont répondu s’attendent à une augmentation des réserves mondiales d’or au cours des 12 prochains mois.En Q2 2026, pendant la baisse des prix, les acheteurs souverains ont absorbé…288,9 tonnes+62 % en glissement annuel. La Banque populaire de Chine a acheté pendant 21 mois consécutifs, ce qui représente une augmentation…19,9 tonnes en juillet seul – c’est la plus grande accumulation mensuelle depuis octobre 2023L’or a surpassé les obligations américaines en tant que principal actif de réserve mondial. Ce ne sont pas des flux cycliques qui se retournent lorsque le dollar s’améliore. Il s’agit plutôt de réallocations structurelles qui s’accélèrent en période de crise.

L’analyse négative de Goldman se base sur trois facteurs : les flux de capitaux vers les ETF en Occident qui diminuent, l’absence de réduction des taux d’intérêt en 2026 dans ses prévisions, et la reprise de la valeur de la devise américaine. L’argument lié aux ETF est le plus faible. Après deux mois consécutifs de sorties de capitaux, les ETF sur l’or à l’échelle mondiale ont enregistré…3 milliards en flux net en juilletAvec des fonds européens qui ajoutent 2 milliards de dollars, et des fonds cotés en Asie qui contribuent également.616 millionsLes actifs des ETF mondiaux ont augmenté de 23 tonnes, pour atteindre 4 068 tonnes. Les données relatives aux flux financiers se sont déroulées avant les variations des prix, ce qui constitue le schéma typique d’une tendance de progression. Les investisseurs américains restent encore les principaux acheteurs ; l’Amérique du Nord continue donc à connaître des sorties nettes au cours de l’année. Cependant, la chute de 3 milliards de dollars en juillet a mis fin à une série de quatre mois de pertes, et cela indique que la baisse des valeurs financières a épuisé les acheteurs de produits financiers de base et ceux des fonds mutuels.

Selon Goldman, toutes les réductions de taux d’ici 2026 ont été retirées de ses prévisions. C’est une raison valable pour que les investisseurs soient pessimistes, si la Fed met en œuvre des hausses de taux. Mais il y a une contradiction structurelle dans le modèle de Goldman : chaque augmentation de 25 points de base du taux d’intérêt augmente les dépenses annuelles liées au service de la dette américaine de dizaines de milliards de dollars, sur un bilan souverain de 39,89 billions de dollars. La Fed peut augmenter l’inflation, mais elle ne peut pas éviter les risques liés aux refinances. Lors du vote du FOMC en juillet, 9 voix contre 3 ont été exprimées pour maintenir le taux à 3,50 à 3,75 %. Trois membres ont voté contre une hausse des taux. Les chances d’une hausse des taux en septembre sont tombées à 39 % sur le CME FedWatch. Si le marché du travail se détériore et que l’inflation reste modérée – le CPI en juillet n’a augmenté que de 0,1 % en termes mensuels – le consensus hawkish disparaîtra plus rapidement que le marché des obligations peut le réévaluer.

Maintenant, l’horloge.

Lien 1 : Jackson Hole. 27 août 2026.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, prononce son premier discours politique important lors du symposium de Jackson Hole. Warsh a abrogé les directives précises concernant les taux d’intérêt, a raccourci les déclarations du FOMC, et a affirmé que la Fed « n’est pas contrainte par les prix du marché ». Il a également retenu ses projections économiques individuelles en juillet, ce qui empêche les marchés de savoir quelle est la voie politique préférée du président. Son cadre de politique monétaire, qui combine des taux d’intérêt plus élevés avec une réduction quantitative agressive, semble hawkish. Mais il repose clairement sur des forces structurelles permettant une désinflation, comme la productivité accrue, la déréglementation et la résilience des chaînes d’approvisionnement. Ainsi, il peut maintenir les taux d’intérêt élevés sans provoquer une récession. Si il indique que la désinflation progresse et que le cycle de hausse des taux est terminé, le risque de hausse des taux disparaît. Mais s’il indique l’inverse et qu’il continue à augmenter les taux, le risque de récession se renforce et le marché devient incertain.

Lien deux : Les rendements réels et le dollar réagissent. De la fin du mois d’août à septembre.

Si le discours de Warsh accroît encore les probabilités d’une hausse des taux d’intérêt, les rendements réels diminuent et le dollar s’affaiblit. L’or n’a pas besoin d’une période de récession économique. Il a besoin que la menace de hausse des taux d’intérêt soit éliminée, et c’est ce qui se passe actuellement. Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a atteint 4,75 % pendant cette période de retrait des taux. Une baisse vers 4,40 à 4,50 % – ce qui se situe bien dans la plage attendue si les attentes en matière d’inflation diminuent – élimine l’argument du coût d’opportunité qui justifiait la vente d’or. Le cadre de calcul de Goldman estime qu’une hausse de 50 points de base des taux d’intérêt par la Fed entraîne une augmentation de environ 120 dollars par once du prix de l’or. Une telle baisse des rendements réels suffit à pousser le prix de l’or vers l’objectif de 4 900 dollars.

Lien trois : Les banques centrales absorbent la pression de vente. Continu.

La série de achats du PBOC sur une période de 21 mois ne va pas se terminer, car le dollar a connu une bonne semaine. La Pologne est le principal acheteur annuel en 2026, avec 64 tonnes achetées jusqu’à présent. L’Ouzbékistan arrive en deuxième position, avec 33 tonnes. Les réserves d’or de l’Ouzbékistan représentent 87 % de ses réserves totales. Lorsque les prix descendent en dessous de 4 300 dollars, les acheteurs structurels sont déjà prêts à intervenir. Ils ne cherchent pas à profiter des hausses de prix ; ils acceptent plutôt les corrections. Ce comportement change le profil asymétrique de toute tendance soutenue au-dessus de 4 500 dollars.

Lien four : Les flux des ETF suivent la confirmation des prix. De septembre à octobre.

Les investisseurs en ETF de type « Western » sont tactiques : ils vendent lorsque les prix sont élevés et achètent lorsque les prix sont bas. Mais ils ont besoin de confirmation. L’entrée de 3 milliards de dollars en juillet constitue la deuxième phase de ce schéma : des entrées sélectives à des prix plus bas. Si l’or dépasse les 4 500 dollars et reste à ce niveau, la troisième phase arrive. Les fonds gérés…La position de la CFTC pour le 11 août montrait un nombre net de contrats longs de 137,662.Cela est bien en dessous du niveau de saturation des 200 000 contrats, qui, historiquement, indique un marché surchargé. Il y a encore de la place pour les spéculateurs avant que la situation ne devienne dangereuse. La foule n’est pas complètement en position longue, ce qui signifie que l’appétit des spéculateurs ne rencontrera pas de limites – il continuera à augmenter.

Lien cinq : Réajustement forcé des prix. Du fin septembre à octobre.

Si le prix de l’or dépasse 4 900 dollars en fonction de ces facteurs, alors les prévisions de Goldman Sachs deviennent le premier objectif institutionnel à chuter. Le réajustement de leur prévision à 5 400 dollars en juin était directement lié aux diminutions des entrées d’argent via les ETF et aux retraits des baisses des taux d’intérêt. Ces deux arguments s’effondrent lorsque les entrées d’argent reprennent et que la Fed cesse de augmenter les taux d’intérêt. Une rupture au-dessus de 4 900 dollars oblige à faire un choix : défendre le niveau de 4 900 dollars en tenant compte d’un facteur de risque particulier, ou le relever vers le niveau de 5 400 dollars qu’ils prévoient encore pour 2027. Dans tous les cas, le marché réévaluera les prix à partir du niveau de 4 900 dollars jusqu’au niveau médian ou supérieur.

L’argument opposé est solide. L’or reste inférieur à 4 900 dollars, car l’inflation s’intensifie, la Fed augmente les taux d’intérêt en septembre, et les rendements réels augmentent également. Le rendement à 10 ans dépasse 5 % ; le dollar revient à son niveau le plus élevé depuis 13 mois. La théorie des acheteurs structurels est alors submergée par le coût des opportunités. James Steel de HSBC expose déjà cette idée de manière crédible, en prédisant une fourchette de prix entre 3 950 et 5 050 dollars. Si les tensions géopolitiques se relâchent ou si la Fed effectue deux ou trois augmentations supplémentaires des taux d’intérêt, le premium de risque impliqué dans le prix de l’or se dissipe, et le seuil fixé par la banque centrale devient inutile face aux appels de marge et aux liquidations forcées.

Je reconnais ce risque. C’est pourquoi la condition de vente est de 4 200 le 27 août. Si l’or descend en dessous de cet niveau avant Jackson Hole, le niveau de vente bas sera atteint. Les banques centrales ne seront pas capables d’absorber les ventes, et la demande structurelle ne fonctionnera pas. Le marché s’arrête là. On ne peut pas changer les règles à chaque fois.

L’argument contraire repose également sur une série d’événements spécifiques qui ne se sont pas produits. L’inflation s’est calmée, plutôt que de se renforcer : le CPI en juillet était de 0,1 % par mois, bien inférieur à la prévision générale. Le rapport sur l’emploi en juillet était trop faible, ce qui a fait baisser les chances d’une hausse des taux d’intérêt en septembre de 54 % à 39 % en une semaine. Les trois membres qui étaient en désaccord au FOMC de juillet voulaient une hausse des taux d’intérêt ; la majorité a choisi de rester prudente. Pour que les conditions favorables apparaissent, il faudrait que l’inflation augmente ou que le marché du travail se renforce. Aucun de ces signaux n’a été observé au cours des deux derniers mois de données économiques.

Attendez la publication du indice CPI en septembre, ainsi que le graphique de l’FOMC. Si l’inflation reste à ou inférieure à 3,2 % en glissement annuel, et si les points du graphique ne montrent pas une tendance à une augmentation des taux d’inflation pour septembre, alors la première moitié de ce cycle est terminée. Si l’or se place au-dessus de 4 500 dollars selon ces données, la deuxième moitié commence. Les 17 % restants de l’évolution – entre 4 500 et 4 900 dollars – sont le résultat des mouvements des ETF, des positions spéculatives et des réajustements forcés effectués par Goldman Sachs.

Si l’évolution inattendue du CPI dépasse 3,5 %, et si la Fed ajoute une hausse de taux dans ses prévisions pour septembre, alors l’analyse pessimiste gagne, et la théorie s’arrête là. Aucune part de responsabilité n’est accordée. La condition pour que cela se produise est binaire.