Le marché des ors est-il redevenu stable après une baisse de 25 % ? La demande structurelle ne le pense pas encore.

Un retrait de 25 % est douloureux, mais les caractéristiques structurelles restent intactes.

Après uneplus de 25 % de correctionEn janvier, les prix ont atteint des sommets intraday autour de 5 600 dollars. La positionnement plus faible a donc été perturbé. Néanmoins, cela ressemble plutôt à une réinitialisation de la volatilité au sein d’un cycle baissier plus large, plutôt qu’à une confirmation claire d’un marché baissier. Les objectifs publiés en 2026 se situent toujours autour de…$4,791à$5 000/ozCe n’est pas typique des marchés qui ont complètement abandonné une stratégie de croissance à long terme.

Ce qui compte maintenant

Le problème est simple : une devise américaine plus forte, des actions plus performantes, et la diminution des positions en or à faible taux d’endettement ont tous eu un effet simultané sur les prix. Mais il s’agit principalement de pressions cycliques, et non d’une preuve que l’impact structurel a disparu.

Le support plus important du marché boursier reste tel qu’il était avant la baisse des prix : les achats persistants des banques centrales.environ 800 tonnesLa demande de réserve annuelle attendue en 2026, et un contexte de dettes mondiales records, ainsi que des préoccupations liées à la dépréciation monétaire. Plutôt qu’une tendance brisée, cela ressemble plutôt à une réinitialisation à mi-cicrle.

La rupture s’est principalement produite dans la structure du marché, et non dans la demande.

Pourquoi le rougissement semblait-il si violent ?

La interprétation la plus claire est que les obstacles cycliques affectent une situation déjà tendue, et non pas que les investisseurs aient soudain perdu confiance dans le rôle à long terme de l’or. Barclays a analysé la situation de l’or…Diminution de 26 % pendant le conflit en IranUn dollar plus fort, des rendements en hausse, et les marchés boursiers qui absorbent le capital de risque… De plus, l’élimination des positions en or dérivées amplifie encore cette tendance.

C’est la distinction que les investisseurs doivent bien comprendre :

• Bruit :Force en dollars élevée, rendements plus élevés, les actions entraînant une perte de liquidité, et dérisking forcé.
• Signaux :S’il est vraiment vrai que la base de la demande sous-jacente a disparu.

Lorsque les positions longues sont dégradées, le prix peut dépasser ses limites. Cela explique donc la violence de la baisse, sans pour autant prouver que l’hypothèse concernant un marché haussier est fausse.

La demande physique est restée résiliente.

La demande ne semble pas être brisée. La demande au premier semestre 2026 a atteint2,522tAvec une valeur record de 380 milliards de dollars américains. Les acheteurs continuaient à absorber la offre, même après la baisse soudaine du prix de l’or. Les prix élevés ont clairement rendu les acheteurs plus sélectifs, mais cela n’a pas fait que l’or devienne inutile.

Ainsi, il semble que la rupture immédiate ait eu lieu dans le comportement de trading et les positions, et non dans le marché physique sous-jacent.

Pourquoi les banques centrales, la demande de détail et les flux physiques restent importants

La demande officielle reste le plus fort soutien.

Le soutien le plus fiable est officiel. Aprèsenviron 850 tonnesEn ce qui concerne les achats de la banque centrale en 2025, l’accord des experts est que le chiffre sera d’environ 800 tonnes en 2026, soit environ 26 % de la production annuelle du minage. Ce n’est pas du trading à court terme ; c’est une diversification des réserves sur une période plus longue.

Cela est important, car la demande des banques centrales fait partie des éléments les moins décisionnels du marché. Si le prix baisse, les hedge funds peuvent rester en marge plus longtemps. Mais les acheteurs officiels n’ont pas besoin d’une situation technique parfaite. Ils ont besoin d’une raison stratégique pour continuer à réduire leur exposition aux monnaies fiduciaires.

La participation au niveau du commerce de détail a augmenté la portée.

Le changement important réside dans la largeur du portefeuille d’investisseurs. En 2025, les investisseurs spécialisés dans le commerce de détail ont augmenté considérablement leurs investissements en or. Plus de 280 tonnes de or ont été investies dans des ETF destinés aux investisseurs de ce type rien que durant le quatrième trimestre. Cela indique que le groupe d’investisseurs est devenu plus large, et non plus fragile.

Nous avons déjà vu un signe précoce de cela au début de cette année :Demande de barres et de pièces : 474tDans la première tranche, en plus de 62 tonnes d’achats d’ETF soutenus par de l’or. Cela permet à la négociation sur le marché de réaliser une demande physique et quasi-physique plus importante.

La Chine reste un point de vigilance essentiel.

Le signe physique et marché le plus clair est la Chine. Le rapport de perspective récent de J.P. Morgan a soulignéLe prix de l’or a connu des gains continus au début de l’année 2026. Il a atteint un niveau élevé à la fin du mois de janvier, avant de baisser à la fin du mois de mars. Récemment, il a atteint un niveau bas sur l’année, soit 4 170 dollars par once.Même alors que les mouvements des prix ont changé de direction et que l’attention des investisseurs s’est atténuée. Ce n’est pas comme si la demande sur le marché avait simplement disparu. Il semble plutôt que la demande physique reste stable, tandis que les traders attendent une direction plus claire.

Signaux vs. bruit

• Bruit :Flux d’ETF, positions à effet de levier, fluctuations en dollars
• Signaux :Banques centrales, participation au niveau du commerce de détail, et une demande physique durable en Chine

Cette série plus étendue de soutien est importante pour les prochaines phases de marché. Si la pression macroéconomique diminue, le marché ne aura peut-être pas besoin de nombreux nouveaux acheteurs ; il aura simplement besoin que la demande existante ne soit plus submergée par la volatilité des transactions.

Qu’est-ce qui pourrait vraiment prouver que le marché haussier est terminé ?

Après lePlus de 25 % de correctionLa question importante n’est pas de savoir si l’or “a l’air bon marché”. C’est plutôt quelles preuves pourraient véritablement affaiblir la thèse de l’augmentation des prix.

Cas de base

L’or peut encore être considéré comme valable dans un marché haussier, à condition qu’il reste dans une plage de prix élevée, plutôt que de se retrouver dans un régime de trading plus bas. Le critère clé est…Consolider à un niveau plus élevé entre 4 000 et 4 500.Si ce soutien se maintient, un retour vers 5 000 $/oz reste plausible, plutôt que de être purement motivé par des considérations narratifs.

Qu’est-ce qui permettrait de progresser encore plus haut ?

• Environ 800 tonnes de demande des banques centralesIl reste intouché, ce qui permet de conserver la structure originale.
• La demande en investissements continue d’augmenter.Demande de barres et de pièces : 474 tLes données de Q1 montrent que la demande en magasin physique peut compenser les faibles flux sur le marché du papier.
• La demande physique saisonnière apporte un soutien dans la seconde moitié. L’IndeAchats liés aux fêtes et aux mariagesIls pourraient aider le marché si ils traduisent cela en soutien à une demande plus stable.

Qu’est-ce qui affaiblirait la thèse ?

• L’achat de biens par la banque centrale diminue considérablement par rapport à la base d’environ 800 tonnes.
• Le prix dépasse la zone de 4 000 à 4 500 dollars, et ne considère plus les baisses comme des opportunités d’acquisition.
• La faiblesse se propage de la question de l’accessibilité à une fatigue de la demande générale, plutôt que de rester concentrée sur des secteurs spécifiques.

Pour l’instant, la question importante est de savoir si la demande structurelle peut reprendre le contrôle des prix, et non si l’or entraîne une nouvelle fluctuation à court terme.