La reprise du cours de Gold après un mauvais rapport sur l’emploi n’est pas encore un signe encourageant pour acheter des actions.

Avant que le rapport sur les emplois ne soit publié, les marchés s’attendaient à des chocs encore plus graves. L’or, qui avait chuté…environ 28 % par rapport au pic de janvierElle était oppressée par la perspective d’une nouvelle politique de taux d’intérêt plus restrictive de la Fed. Puis les chiffres sont apparus, et tout a changé. L’économie américaine a perdu…23 000 emplois en juilletCela est bien en deçà des environ 80 000 unités que les économistes avaient prévues. Les contrats sur les taux d’intérêt ont rapidement réduit les chances d’une hausse des taux en septembre. L’or a de nouveau augmenté de prix. Le mécanisme est simple : des données laborieuses affaiblissent la probabilité d’une augmentation des taux, ce qui réduit les rendements réels et rend un actif non-yield moins attrayant.

La question pour les investisseurs n’est pas de savoir si l’or se déplace dans la bonne direction lorsque des nouvelles négatives surviennent. C’est presque tautologique. La question est plutôt de savoir si le motif structurel qui justifie l’achat d’or s’est rétabli après une baisse sévère par rapport au niveau record historique. Ou bien si la hausse actuelle n’est qu’une autre manifestation technique de relâchement, dans un contexte qui, depuis fin janvier, correspond à un marché boursier à la baisse.

Le prix du gold, qui dépassait 5 500 dollars par once à la fin de janvier 2026, était dû à un ensemble de facteurs géopolitiques, à la demande en devises de sécurité et aux achats effectués par les banques centrales. La Chine avait continué à acheter du gold pendant quatorze mois consécutifs jusqu’à fin 2025 ; les achats des banques centrales se situaient en moyenne autour de 1 000 tonnes par an au cours des quatre dernières années. Le prix du metal a alors augmenté considérablement.64 % en 2025Puis la musique s’arrêta. La position hawkish de la Réserve fédérale sous la direction de Kevin Warsh, qui, en juillet, a affirmé que même réduire l’inflation ne constituait pas une « mission accomplie », a effrayé les investisseurs. Les prévisions concernant des hausses de taux d’intérêt se sont accumulées, les rendements réels ont augmenté, et le prix de l’or a chuté davantage. À la fin du mois de juillet, le prix de l’or était à environ 4 020 dollars, en testant une zone de soutien autour de 4 000 dollars, qui restait stable depuis le début de 2025.

Le rapport sur l’emploi de juillet a changé les chiffres à court terme. Le nombre d’emplois non agricoles a diminué de 23 000, tandis que les chiffres des mois précédents ont été révisés à un niveau beaucoup plus bas. La moyenne sur trois mois a chuté…seulement 34 000Le taux de chômage qui est tombé à 4,1 % était trompeur : cela était dû à la baisse du taux de participation de la main-d’œuvre à 61,4 %, un niveau record depuis cinq ans. De tels chiffres ne indiquent pas une économie saine. La réaction du marché a été de baisser les prix, ce qui diminue donc la probabilité d’une hausse des prix en septembre.environ 57 % à environ 44 %Les contrats à terme sur l’or ont grimpé vers 4 400 dollars.

Bien sûr, les données économiques d’un seul mois ne constituent pas une raison suffisante pour modifier les politiques monétaires. La dernière réunion de la Réserve fédérale s’est terminée par un vote de 9 contre 3, où il a été décidé de maintenir les taux à 3,50%-3,75%. Trois gouverneurs ont plaidé pour une augmentation de un point quart. L’inflation reste élevée : le taux de l’inflation en juin était de 2,6%, alors que la cible fixée par la Fed est de 2%. Si les données sur l’inflation sont mauvaises la semaine prochaine, les arguments en faveur des taux élevés pourraient resurgir. La hausse récente du prix de l’or est fragile, car elle dépend plus de la décision future de la Fed que d’un changement soudain dans les fondements du marché de l’or.

Cependant, l’histoire plus profonde se déroule dans une autre direction. La demande physique en or n’a pas diminué. Les analystes estiment que c’est environ…55 % de la hausse récente vers 4 400.Ces achats proviennent plutôt de acheteurs physiques – les banques centrales et les détenteurs directs d’or – et non de positions financières. Une enquête menée par le World Gold Council en 2026 a montré que 89 % des participants anticipaient que les réserves d’or des banques centrales continueraient à augmenter. Les importations nettes d’or de la Chine ont augmenté considérablement.317 tonnes au premier trimestre 2026Cela représente près du triple par rapport au trimestre précédent, même si les achats officiellement déclarés par la Banque populaire de Chine restent modérés. La partie non déclarée, estimée à partir des flux sur le marché ouvert de Londres et des réserves des raffineries suisses, indique une accumulation stratégique qui n’est pas sensible aux prix à court terme.

L’équipe chargée des matières premières chez J.P. Morgan estime qu’il sera possible d’atteindre un prix de 6 000 dollars l’once d’or à la fin de l’année 2026. Un prix de 6 300 dollars pourrait être atteint en 2027. Ces prévisions ne sont pas absolues. Le rapport de juin de la banque indique que une reprise de la croissance et de l’emploi aux États-Unis, combinée à une inflation accrue, pourrait pousser la Fed à augmenter les taux d’intérêt, ce qui entraînerait des sorties continues d’actions des ETF occidentaux. Le risque est réel : l’or ne possède aucun rendement, et son performance s’améliorera peu lorsque les alternatives liées aux titres publics deviendront plus attrayantes.

Pour les investisseurs qui cherchent à obtenir une exposition à l’or, le choix du produit financier n’a pas autant d’importance que la conviction qui se cache derrière cette décision d’investir. SPDR Gold MiniShares, notée GLDM, offre la même valeur réelle de l’or que le fonds SPDR Gold Shares (GLD), mais à un coût beaucoup plus bas. Le taux de coûts totaux de GLDM est…0.10%comparé à celui de GLD0.40%Au fil des années, avec des prix de l’or qui restent stables ou augmentent lentement, cette différence se creuse. GLDM possède 27 milliards de dollars en actifs. Les actifs en or sont mesurés en déduisant les coûts ; les barres physiques sont stockées dans des coffres-forts à Londres. Son intervalle de cours sur 52 semaines est de…$65.64 à $109.74Cela reflète également la volatilité du or lui-même. Aucun fonds ne distribue des dividendes, car l’or ne génère pas de flux de trésorerie.

Le cas d’investissement pour GLDM est donc conditionné par la thèse du gold. Et cette thèse dépend à son tour de trois questions. Premièrement, la Réserve fédérale réduira-t-elle les taux d’intérêt cette année, ou l’inflation l’empêchera-t-elle de maintenir une politique monétaire de retenue ou d’augmentation des taux ? Deuxièmement, la demande des banques centrales – dirigée par la Chine, l’Inde et d’autres pays qui craignent les actifs en dollars – continuera-t-elle à se développer à un rythme actuel ? Troisièmement, l’instabilité géopolitique au Moyen-Orient et ailleurs maintiendra-t-elle le prix des devises de réserve ? Il faut donc avoir des réponses à au moins deux de ces questions pour que l’action continue à augmenter de manière stable.

En effet, l’or n’a jamais été un actif acheté pour son rendement. C’est plutôt une protection contre la dépréciation monétaire, le chaos géopolitique et l’incapacité des systèmes monétaires à maintenir la confiance. Ces craintes ne sont pas imaginaires. Mais il n’en est pas de même pour les obligations de la Fed. Une banque centrale qui est prête à maintenir les taux d’intérêt élevés en face d’une inflation persistante peut causer des dommages réels aux actifs non-yieldés, comme elle l’a déjà fait depuis janvier.

La solution plus intelligente est de considérer l’exposition au gold non pas comme une sorte de pari sur le prochain rapport d’emploi, mais plutôt comme une protection contre un monde où les institutions sur lesquelles les investisseurs comptent seraient moins fiables que ce qu’on pense. GLDM est donc une manière moins coûteuse de mettre en place cette protection. Que cette protection soit payante ou non dépend moins des données sur l’inflation en août que du niveau de crédibilité monétaire à long terme. C’est un pari qui vaut la peine d’être pris, si l’on peut supporter la volatilité.