Or : Piège de l’ours ou marché à la baisse – Le niveau de 4 000 dollars est déterminant.

L’or a passé les six derniers mois comme étant, selon la définition classique, une tendance brisée.Un record élevé de plus de 5 500 dollars l’once en janvier.àLe quartier de 4 040 personnes aujourd’huiC’est une baisse de près de 28 %. L’ETF SPDR Gold Shares (GLD) suit le même mouvement : il se trouve à 371,54 $, soit une baisse de 18,4 % sur les 120 derniers jours, et de 6,25 % depuis le début de l’année. Les indicateurs techniques sont mauvais : GLD se situait en dessous de son moyenne mobile de 50 jours à 385 $, et de sa moyenne mobile de 200 jours à 412 $. Le MACD est également négatif (-3,2), ce qui confirme un mouvement baissier.

Une lecture superficielle dit que c’est une période de baisse. Mais je n’en suis pas si sûr.

L’annonce de la concurrence qualifie cela de « consolidation dans un contexte de tendance baissière ». C’est facile à comprendre. La question plus difficile – celle qui est vraiment importante pour déterminer notre positionnement – est de savoir si la peur du marché envers l’or est justifiée par la structure de la demande réelle, ou si nous sommes face à une reprise cyclique dans un contexte de tension entre offre et demande à long terme. Examinons cela en détail.

Ce qui brise réellement l’or

La pression sur l’or depuis janvier provient de trois forces qui s’additionnent.

Premièrement, les politiques de la Réserve fédérale. Les marchés estiment actuellement une probabilité d’environ 63-65 % pour qu’une hausse des taux se produise en septembre – ce qui représente un revirement important par rapport au cycle de baisses des taux qui a permis l’appétit du prix de l’or en 2025. Les commentaires du gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, en juillet, selon lesquels les décideurs politiques pourraient avoir besoin de hausser les taux prochainement…Cela a provoqué une chute rapide du prix de l’or, faisant temporairement descendre le prix en dessous de 4 000 dollars l’once.Le 13 juillet. Des taux plus élevés augmentent le coût de opportunité lié à la possession d’actifs non productifs. De plus, la force du dollar exerce une pression supplémentaire.

Deuxièmement, le paradoxe géopolitique. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a éclaté à la fin du mois de février, devrait, en théorie, être un facteur positif pour l’or. L’or devrait bénéficier du stress géopolitique. Mais la manière dont ce conflit s’est déroulé – avec des prix du pétrole plus élevés, ce qui provoque des craintes d’inflation – a en réalité sapé l’attrait de l’or, en renforçant ainsi l’idée que la Fed devrait augmenter ses taux d’intérêt. La demande pour l’or comme actif de sécurité a été remplacée par la perspective de hausse des taux d’intérêt.

Troisièmement, la dynamique des prix. La volatilité du gold a augmenté de plus de 50 % au début du conflit, puis est descendue en dessous de 30 %. Cependant, elle reste bien supérieure à la moyenne sur 20 ans, qui est de 17 %. Le World Gold Council indique que les pics de volatilité du gold ont tendance à se résoudre par eux-mêmes. Mais jusqu’à ce que cette résolution se produise, les mouvements liés aux tendances continuent de ne pas avoir d’impact significatif.

Pourquoi le cas du “ ours” n’est pas tout…

C’est là que le récit commence à se déchirer.

Le mois de juillet a montré les premiers signes de fatigue des ventes. L’or a gagné environ 0,5 % en juillet – c’est la première hausse mensuelle depuis février. Lors de sa dernière réunion, la Fed a maintenu les taux de change inchangés. Le président de la Fed, Kevin Warsh, n’a pas indiqué qu’une hausse des taux était imminente, malgré les trois membres du comité qui ont appelé à une politique monétaire plus stricte. Le dollar s’est affaibli en raison de soupçons d’intervention japonaise pour soutenir le yen, ce qui a permis à l’or de gagner un peu en stabilité.

Plus important encore, regardez qui achète, alors que tout le monde vend.La banque centrale de la Chine a continué ses achats d’or pour la 20e fois consécutive, en ajoutant 480 000 onces troyes en juin.C’est la plus grande commande mensuelle depuis octobre 2023. Cela s’est produit alors que les prix de l’or ont chuté de 11,65 % en juin, ce qui représente la plus forte baisse mensuelle depuis octobre 2008. La Banque de Réserve de Chine achète des actifs alors que les prix des ors diminuent.Les importations chinoises de or en ligne ont triplé pour atteindre 317 tonnes au premier trimestre 2026.Comparé au trimestre précédent. Ce n’est pas une spéculation ; il s’agit d’une stratégie de dé-dollarisation structurelle qui a commencé réellement après le gel des actifs de la banque centrale russe en 2022.

L’image générale concernant la banque centrale est plus nuancée. Les achats nets rapportés ont ralenti au premier trimestre 2026 ; l’achat de 60 tonnes par la Turquie en mars est particulièrement notable. Cependant, les données alternatives fournies par le World Gold Council, provenant des marchés OTC à Londres et des flux de raffineries suisses, indiquent que les achats effectués par la banque centrale au premier trimestre 2026 (244 tonnes) étaient supérieurs à ceux du quatrième trimestre 2025 (208 tonnes). Une grande partie de ces achats n’est simplement pas déclarée – il n’y a pas de règle obligatoire concernant la déclaration des achats auprès du FMI.

Contexte d’évaluation – L’angle de la disconnexion

Greg Shearer de J.P. Morgan a décrit l’or comme étant coincé dans une « zone technique sans frontière ». Le prix de l’or se situe au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours, soit environ 4 340 dollars l’once, mais en dessous de la moyenne sur 50 jours, soit 4 730 dollars l’once. Son équipe estime que le prix pourrait atteindre 6 000 dollars l’once d’ici fin 2026, et 6 300 dollars l’once à la fin 2027. Ce sont des objectifs ambitieux, et ils reconnaissent que l’intérêt des investisseurs a diminué.

Mais le cadre de milieu d’année du World Gold Council est plus mesuré et tout aussi significatif. À ces niveaux actuels, le prix de l’or est en grande partie aligné avec des conditions macroéconomiques favorables : croissance modérée, inflation à la baisse mais élevée, et une réduction des taux d’intérêt par les banques centrales. Dans ces conditions, le prix de l’or devrait se situer dans une fourchette de +5 % à –5 %. Le cadre établi par le World Gold Council identifie également des facteurs positifs potentiels : une détérioration de l’économie, des chocs géopolitiques, des attentes de taux d’intérêt plus bas, ou une vague d’achats de l’or qui pourrait faire remonter le prix de l’or vers 4 500 $ ou plus. En revanche, en cas de croissance résiliente, d’augmentation des taux d’intérêt ou de marchés plus calmes, le prix de l’or pourrait baisser davantage. Mais une baisse de plus de 10 % par rapport aux niveaux actuels serait probablement compensée par une demande d’achat à bas prix.

C’est le cadre dans lequel les choses se passent. L’or n’est pas donné gratuitement, mais il ne subit pas non plus de sanctions pour avoir violé une règle fondamentale. L’histoire de la demande structurelle – les achats des banques centrales, la dé-dollarisation, la fragmentation géopolitique – n’a pas changé. Ce qui a changé, c’est l’environnement des taux d’intérêt à court terme, qui est cyclique, et non permanent.

L’action des prix et son impact sur les entrées en marché

La situation technique est la partie la plus honnête de cette configuration. Le RSI de GLD, qui est de 45,8, est neutre : ni sous-achat, ni sur-achat. La volatilité sur 20 jours est de 1,23 %. L’ATR, qui représente l’écart moyen entre les prix, est de 7,19. Cela signifie que GLD varie en moyenne environ 7 dollars par jour. Sur une période de 20 jours, GLD a diminué de 1,7 %, soit une tendance quasi stable après que la baisse la plus intense se soit terminée.

Ce n’est pas un niveau de panique. Le RSI devrait baisser en dessous de 30 pour indiquer une véritable épuisement du marché. Mais ce n’est pas non plus un signe de chute continue. La stabilisation en juillet, les décisions de la Fed, et la première hausse mensuelle depuis cinq mois indiquent que la pression de vente s’arrête au moins pour l’instant.

La configuration

L’appellation « tendance baissière » est techniquement correcte, mais elle ne prend pas en compte le contexte. L’or se stabilise après une hausse brutale depuis ses plus hauts niveaux en janvier. Cependant, la pression structurelle exercée par les banques centrales – avec une série de achats de 20 mois en Chine – crée un niveau de demande que les baissiers ne prennent pas en compte.

Le risque/retour dépend de la décision de la Fed concernant une hausse des taux en septembre. Si cela se produit, l’or pourrait se stabiliser davantage ou chuter vers la fourchette de 3 800 à 3 900 dollars – c’est là où je pourrais envisager sérieusement d’acheter de l’or. Si cela ne se produit pas, et si le dollar continue de s’affaiblir ou si les risques géopolitiques augmentent, le chemin vers 4 500 dollars s’ouvrira rapidement.

Ma position : Je n’ai pas envie de chercher du or à 4 040 dollars, mais je ne veux pas non plus m’en passer. Le marché n’est pas encore prêt pour une crise majeure – l’or a encore augmenté de 20 % par rapport à l’année précédente – mais les conditions du marché se précisent progressivement. Attendez la décision de la Fed en septembre, car c’est le principal signal. Si l’or reste à 4 000 dollars, soit en raison d’une politique hawkish ou d’un retard dans l’augmentation des taux d’intérêt, cela indique que c’est une opportunité pour acheter de l’or. Si l’or baisse en dessous de 3 900 dollars lors d’une augmentation réelle des taux d’intérêt, attendez une baisse plus profonde avant d’acheter. Ne laissez pas les annonces sur des “tendances baissières” vous tromper : l’économie mondiale deuxième plus grande a continué à acheter tranquillement pendant 20 mois consécutifs, tandis que les flux des particuliers et des institutions se dirigent vers la sortie du marché. C’est justement là où se créent des opportunités de trading contraire.