Or à 4 400 $ : La panique du marché est ignorée par ceux qui continuent d’acheter.

L’or a perdu plus de 1 500 dollars par once depuis son niveau record en janvier 2026. Il est tombé de près de 28 %, avant de connaître une forte reprise. Cette chute semblait signifier un changement de régime : les craintes liées aux hausse des taux d’intérêt, la valeur élevée du dollar et l’inflation due aux prix de l’énergie ont tous agi ensemble pour entraîner cette baisse. Mais la panique sur le marché a ignoré le fait le plus important concernant l’or en 2026 : les banques centrales ne vendent pas l’or. Elles l’achètent à un rythme qui aurait été inconcevable il y a cinq ans. Et cet appétit structurel pour l’or ne s’est pas arrêté là.

La question n’est plus de savoir si l’histoire à long terme de l’or est brisée. Elle est plutôt de savoir si le niveau de 4 400 dollars – où l’or se trouve actuellement – représente le point bas de cette correction, ou s’il s’agit d’une pause avant une nouvelle baisse.

Le prix de l’or atteignit 5 598 dollars par once le 29 janvier 2026. Ensuite, il resta à un niveau bas pendant les six mois suivants. À la mi-juillet, le prix était tombé à environ 4 020 dollars – le niveau le plus bas depuis la fin de 2025. Le facteur déclencheur immédiat fut une révision brutale des attentes de la Fed. Les marchés passèrent d’une anticipation de baisses des taux à une anticipation de hausses des taux, en raison de l’emploi stable, de l’inflation générale de 4,2 %, et du pétrole qui a brièvement dépassé 112 dollars le baril. L’indice du dollar a dépassé 100.Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans est passé à 4,75%.Pour un actif qui ne paie aucun rendement, cette combinaison est dangereuse.Les ETF en or ont perdu 2 milliards de dollars en mai seul.Avec des flux de sortie en provenance d’Asie, d’Amérique du Nord et de l’Inde.

Mais voici la différence que le marché n’a pas remarquée : la couche financière – les taux d’intérêt, les bureaux de gestion familiale et les fonds qui enregistrent les positions chaque jour – a paniqué. Le secteur officiel, en revanche, n’a pas paniqué. Les banques centrales244 tonnes ont été accumulées au premier trimestre 2026.bien au-delà de la moyenne sur cinq ans. Goldman Sachs estime queLes achats ont atteint 81 tonnes.Environ 67 tonnes par mois, sur une base ajustée saisonnière, contre un niveau moyen de seulement 17 tonnes par mois avant 2022. Ce n’est pas une dépense cyclique ; c’est une décision prise en fonction des politiques économiques, avec des prix peu réactifs, et sur une période de plusieurs années. Selon l’enquête menée par le World Gold Council en 2026, 45 % des banques centrales prévoient d’ajouter plus de or. Les banques centrales mondiales détiennent actuellement environ 4,7 billions de dollars en réserves en or. C’est le niveau structurel minimal, et ce niveau reste intact.

Le pivot survint le 7 août, lorsque le rapport sur l’emploi de juillet montrait que…L’économie américaine a perdu 23 000 emploisUn niveau bien inférieur aux 83 000 économistes qui étaient attendus. La croissance des salaires s’est ralentie à 3,2 % annuellement. Les marchés ont immédiatement réduit leurs probabilités d’augmentation des taux de remboursement en septembre. L’or, quant à lui, a augmenté de plus de 8 % au cours de la semaine suivante, après avoir atteint un niveau bas de 4 020 dollars. À ce moment-là,L’or spot est vendu à environ 4 407 dollars l’once.Avec les contrats à terme d’août qui commencent à être négociés à 4 400 dollars le lundi…Le niveau le plus élevé depuis le début du mois de juin..

Ce niveau de 4 400 dollars est important. Ce n’est pas simplement un chiffre rond. C’est…Aligné avec la moyenne mobile de 200 jours de Gold.Et se situe près de la zone de retracement de Fibonacci à 0,382, correspondant à la période de hausse entre 2025 et 2026. À la mi-juin, lorsque l’or s’est retiré dans cette zone, il a tenu sa position et a continué à augmenter. Le fait que cette zone soit à nouveau testée, maintenant avec l’effet accru du choc lié au nombre d’emplois, confirme son importance. Un clôture soutenue au-dessus de 4 500 dollars confirmerait que les vendeurs sont épuisés. Une rupture en dessous de 4 400 dollars, sur un volume suffisant, indiquerait que 4 200 à 4 300 dollars seraient la prochaine zone défensive.

La division institutionnelle concernant l’or est actuellement presque aussi grande que la gamme de prix en question. Cela en dit long. JPMorganL’objectif pour le quatrième trimestre 2026 a été réduit de environ 6 000 dollars à 4 500 dollars.– Le meilleur rendement de toute la grande banque. Goldman Sachs atteint 4 900 dollars à la fin de l’année, avec un risque de baisse de 4 400 dollars en cas d’augmentation des taux d’intérêt par la Fed. Wells Fargo détient entre 6 100 et 6 300 dollars. Selon une enquête menée par Reuters auprès de 29 analystes…La prévision médiane pour l’année 2026 a été réduite à 4 509.Le montant a diminué de 4 916 dollars il y a trois mois – c’est la première baisse prévue depuis la fin de 2023. Goldman Sachs et JPMorgan anticipent un scénario défavorable de la part de la Fed. Wells Fargo, quant à elle, envisage un retour à une situation positive pour l’économie. Tous deux utilisent les mêmes données provenant de la banque centrale pour arriver à des conclusions opposées. La vraie question est donc : que fera la Fed ensuite ?

Cette question est maintenant plus facile à répondre qu’en juin. Les données sur le marché du travail en juillet, ainsi que la ralentissement de la croissance des salaires, indiquent que la Fed est limitée dans ses options. Le président de la Fed, Kevin Warsh, reste ferme sur la question de l’inflation, mais on ne peut pas augmenter les taux d’intérêt dans un marché du travail qui s’effondre. Goldman Sachs prévoit également aucune hausse des taux d’intérêt cette année ; la première réduction des taux d’intérêt sera attendue pour juin 2027. Si cette situation se maintient, le principal obstacle à l’augmentation du prix de l’or – c’est-à-dire les hausses des taux d’intérêt – disparaîtra.

Suki Cooper de Standard Chartered a exprimé clairement : « Les fondements structurels de l’appétit pour l’or ne ont pas changé ». La détérioration financière, les préoccupations liées à la crédibilité monétaire et le processus de dé-dollarisation progressive sont des phénomènes qui nécessitent plusieurs années pour être résolus. Une baisse de 28 % par rapport au point culminant de la courbe n’efface pas ces problèmes. Ce que cela fait, c’est séparer ceux qui achètent en fonction des données hebdomadaires de ceux qui achètent en fonction des mandats trimestriels.

Le prix de l’or reste élevé. Une hausse rapide du prix de l’or cette semaine pourrait raviver les discussions concernant une augmentation des taux d’intérêt, et faire repasser le prix de l’or en dessous de 4 400 dollars. La nouvelle tarif douanière de 15 % en Inde (contre 6 % auparavant) a réduit les flux de demande physique sur douze mois consécutifs. Les sorties des fonds ETF ne se sont pas complètement arrêtées. Et un prix de l’or de 4 400 dollars reste encore…environ 30 % en glissement annuel— Ce n’est pas bon marché en termes absolus.

Mais le risque/récompense de 4 400 dollars est nettement meilleur que celui de 5 500 dollars. De plus, l’évolution du marché de 5 598 dollars à 4 020 dollars ressemble plutôt à une correction exagérée qu’à une défaillance de la théorie économique.La proposition structurelle des banques centrales existe toujours.La capacité de la Fed à augmenter les taux d’intérêt en raison d’un marché du travail en déclin est limitée. De plus, 4 400 est un niveau de soutien qui s’est avéré fiable par le passé.

Je surveille de près les 4 400 unités. Si le prix reste stable et que l’or atteint 4 500 unités, la voie vers 4 800 à 5 000 unités se dégage à nouveau. Si le prix chute, une nouvelle révision aux niveaux de 4 200 à 4 300 unités créera une zone d’entrée plus profonde – une zone où la demande des banques centrales sera encore plus forte pour soutenir le prix. Je ne pense pas que les investisseurs doivent poursuivre cette hausse actuelle. La situation est constructive, mais la patience à ce point de inflexion constitue en soi une forme de conviction.

Je réévaluerais la situation si l’achat par la banque centrale ralentissait nettement par rapport aux niveaux actuels, ou si la Fed annonçait une hausse inattendue de taux en septembre. Ce sont ces facteurs qui pourraient changer la situation structurelle, et non seulement les aspects techniques.