Le prix de 4 300 dollars de Gold représente une mise à risque sur l’indépendance de la Fed : Warsh contre Waller et le premium lié à la dépréciation du CPI

L’or est fixé sur une fine bande de métal, entre environ 4 400 et 4 500 dollars.Un sol de 4 300 dollars est situé sous celui-ci.et leRapport CPI d’août sera publié vendredi.Cinq jours avant le vote de la Fed. Le métal a été en train de évoluer pendant la fin de l’été autour d’une seule question : Kevin Warsh va-t-il vraiment augmenter les taux d’intérêt en septembre ? Il faut donc observer les signaux économiques pour savoir si ce seuil de 4 300 dollars représente un prix de dépréciation durable, ou s’il s’agit simplement d’une anticipation de la hausse des taux d’intérêt qui pourrait faire descendre ce seuil à 4 200 dollars.

Commencez par l’aspect inconfortable de cette situation, car cela inverse le scénario traditionnel. L’or ne donne aucun taux d’intérêt. C’est un actif à rendement nul, dont le prix est déterminé en fonction du rendement réel des obligations protégées contre l’inflation – c’est-à-dire le taux d’intérêt que vous pourriez obtenir en déposant votre argent dans des obligations TIPS. Lorsque l’inflation attendue augmente et que la Fed est crédible, les rendements réels augmentent.mauvaisPour l’or… C’est ce que l’on retient aujourd’hui : le marché traite ce CPI comme une « opportunité de taux ». Une inflation plus élevée entraîne des rendements réels plus élevés et un dollar plus fort. Ce n’est pas la même chose que l’idée de couverture financière qui permettrait d’amortir les effets de l’inflation sur l’or. L’idée de couverture financière est actuellement inutile ; c’est le canal des taux qui joue un rôle déterminant.

C’est pourquoi l’appellation « prime d’indépendance » est plus importante que ce qu’elle mérite. Un Fed en qui le marché a confiance pour lutter contre l’inflation – un Warsh indépendant – est…vent contraireC’est lié au commerce de dépréciation, et non à ce qui maintient cela en vie. Le marché a justement pris cette perspective en compte : après le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, les probabilités…La marche à un point de quartier lors de la réunion du 16 septembre a dépassé 50 %.etL’or a chuté de 3 % en une seule session.Le sol n’était pas issu du symbole de la “indépendance” inscrit sur le marché… C’était plutôt dû à des facteurs mécaniques.

Il existe deux types de acheteurs d’or, et seule une des deux catégories constitue le niveau bas. D’un côté se trouvent les banques centrales :Les achats officiels ont ajouté 289 tonnes uniquement au deuxième trimestre.Et cette offre est en réalité sans réserve en ce qui concerne les taux d’intérêt : il s’agit d’une réaffectation sur plusieurs années pour le secteur de la sécurité, sans aucun changement, car Warsh ne dit rien. De l’autre côté se trouvent les détenteurs des ETF occidentaux, ceux qui déterminent les prix marginaux. Ils ont vendu tout au long de l’année.Environ 300 tonnes d’or en forme d’ETF se trouvent sous l’eau.Il y a eu un pic en janvier autour de 5 600 $, donc cette foule ne se renforce pas ; ils sont des vendeurs forcés chaque fois que le cours du métal change de direction. L’or se situe à 4 300 $ aujourd’hui, uniquement parce que l’offre des banques centrales, qui ignore les taux d’intérêt, continue d’absorber les ventes occidentales sensibles aux taux d’intérêt.

Cela nous amène au véritable montant lié au seuil de 4 300 dollars. La pression réelle sur l’or serait déjà déterminante si le comité était unanime. Mais ce n’est pas le cas. Warsh est le “hawk” : il laisse ouvert la porte pour septembre après Jackson Hole. Le gouverneur Christopher Waller est en conflit : le 3 septembre, il a déclaré qu’il pouvait rester en place si l’inflation confirme les progrès. Il a donc lié son vote de septembre aux données économiques. Et le président représente le contre-poids entre eux – Trump a nommé Warsh, et dit que les taux d’intérêt sont “trop élevés”.Et on espère qu’il fera ce qu’il doit faire.Cette tension triple est la raison pour laquelle les chances de réussite de l’exploration ont été fluctuées.Près de 63 % mercredi, retour à 50 % après Waller, et de nouveau au-dessus de 50 % après un bon rapport sur l’emploi..

Donc, le taux de l’indice des prix à la base n’est pas une expression de confiance. C’est plutôt une sorte de pari : que les politiques hawkistes ne se convergent jamais – que les conditions imposées par Waller et la pression politique de Trump empêchent Warsh de transformer ses propos hawkistes en mesures de taux d’intérêt stables et crédibles. Ainsi, l’action de la banque centrale reste le facteur déterminant pour les taux d’intérêt. Le chiffre du CPI à la base, vendredi, est donc un indicateur important. Une inflation basse à la base, de 0,2 % ou moins, peut faire remonter les chances de 40 %, ce qui atténue l’impact négatif sur le rendement des actifs. L’or, quant à lui, peut atteindre 4 500 dollars.0,3 % ou plus fait que les chances de réussite augmentent entre les années 70Et cela transforme la réunion en une sorte d’exercice de validation.

C’est une falsification, et elle est très sévère. Si le prix de l’or descend vers 4 200 dollars, alors le « premium de dépréciation durable » n’existe pas du tout – c’est simplement une histoire fragile qui repose sur un comité divisé et sur des vendeurs d’ETFs sous-marins qui ont finalement trouvé une excuse pour partir. Le prix descend ensuite en raison de la demande faible, car la moitié du marché sensible aux taux de change est plus grande et plus libre de se mouvoir. En revanche, si Waller capitule, tout le comité devient très conservateur, et l’or…toujoursIl s’accroche à 4 300… Alors, le canal de taux réels est mort ; le seuil est structurellement fixé. La thèse de l’exonération d’indépendance est réelle, mais sur une base différente de celle qui est décrite ici.

Rien dans le niveau actuel de l’or ne permet d’obtenir une réponse claire. Son prix se situe entre ces deux valeurs : 4 300 dollars et 4 500 dollars. En réalité, l’or ne stagne pas à 4 300 dollars parce que les investisseurs croient en l’histoire de dépréciation de l’or ; il reste à ce niveau parce que le marché n’a pas encore été contraint de choisir entre cette tendance structurelle et la réduction des taux de change réels. Les données clés du vendredi seront déterminantes pour déterminer la réponse du marché. Il faut observer si les investisseurs agressifs se mettent d’accord sur un prix donné – la division entre les différents groupes d’investisseurs est le mécanisme qui joue un rôle important ; le prix final est donc aussi réel que la division entre ces groupes persiste.