Gold Has fait deux mouvements de 30 % en un an. Les choix de Goldman de 4 900 dollars : lequel croire ?

L’or a augmenté d’environ 30 % au cours des 12 derniers mois. Cette affirmation est à la fois vraie, mais en elle-même, elle est presque inutile. Dans la même période, on a également observé l’inverse : l’or spot a chuté.Le niveau le plus élevé jamais atteint, plus de 5 500 dollars l’once, à la fin de janvier.Il a chuté d’environ 30 % pour dépasser les 4 000 dollars à la fin du mois de juin. Puis, dès la troisième semaine d’août, il est remonté au-dessus des 4 600 dollars. Ensuite, il a encore baissé de 3 % lundi.Après le discours hawkish de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, à Jackson HoleCela laisse donc le métalà peu près 4 450 aujourd’huiLe graphique sur une année cache tout ce chaos. Il cache également la seule question qui compte pour l’instant : lequel des deux moteurs est vraiment responsable de l’évolution des prix.

Placez d’abord les flèches sur la table. Goldman Sachs a abaissé son objectif annuel en or pour l’année 2026 à…4 900 en juinAprès avoir admis que les baisses de taux que les marchés avaient espérés cette année ne se produiraient pas. En fonction du prix actuel, cela représente environ 10 % d’appétit de bénéfice, et quatre mois restent à écouler. J.P. Morgan est plus agressif…$6 000 d’ici la fin de l’annéeLe scénario de base du World Gold Council est en réalité stable : la valeur des lingots se situe dans une fourchette autour de 4 100 dollars. Cet écart constitue l’argument du marché, et c’est pourquoi le mécanisme qui lie chaque chiffre est important.

Moteur un : la Fed, qui fournit le temps.

L’or ne paie aucun loyer. Il ne produit aucune rémunération, donc le prix est principalement déterminé par les alternatives : lorsque les taux d’intérêt augmentent, conserver de l’or signifie perdre la rémunération que l’on pourrait obtenir en investissant dans de l’argent ou des obligations. De plus, le prix de l’or tend à baisser pour compenser cela. Cette logique a fonctionné à l’envers tout au long de l’année 2026. En 2026, les données sur l’inflation sont restées stables : les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente en juillet, et le indicateur PCE privilégie par la Fed a atteint 3,7 %.La banque centrale a maintenu un taux de 3,50 % à 3,75 % tout au long de l’année.Pendant ce temps, le débat a évolué de la question des coupes budgétaires à celle du risque d’augmentation des coûts.

Regardez avec quelle violence cette réévaluation s’est produite. La hausse de janvier, qui dépassait les 5 500 dollars, était due à des espoirs de réduction des taux d’intérêt et à une tendance vers un lieu de sécurité. Lorsque ces espoirs se sont évanouis, l’or a chuté de près de 30 % à la fin du mois de juin. En août, la situation s’est inversée à la même vitesse : les chiffres sur l’emploi étaient faibles, et l’inflation en juillet avait été modérée. Les chances d’une hausse des taux d’intérêt en septembre étaient alors de un pour trois. L’or a donc connu son mois le plus fort depuis des décennies, passant de près de 4 000 dollars à un niveau record de plus de 4 600 dollars. Ensuite, Warsh a parlé à Jackson Hole, indiquant que l’inflation ne diminuait pas. Les traders ont donc réévalué les hausses des taux d’intérêt, et l’or a perdu 3 % en une journée. Ce mécanisme est simple : rapide, violent, et lié aux décisions d’un seul banquier central.

Moteur deux : les banques centrales, qui régulent le climat.

Le deuxième acheteur ne se soucie pas du ton de Warsh. Depuis 2022, lorsque le G7 a gelé les réserves en dollars de la Russie, les banques centrales ont considéré l’or comme une assurance de réserve contre ce risque exact : une monnaie de réserve qui peut être confisquée.Ils ont acheté environ 1 000 tonnes par an, pendant quatre ans consécutifs.Et ils sont proches de ne pas être sensibles aux prix en ce qui concerne cela – c’est une politique, pas un trade. Le deuxième trimestre a été…Le plus fort jamais enregistré, à 289 tonnes.Il s’agit d’une valeur d’environ 45 milliards de dollars, selon les estimations de Deutsche Bank. Un record : 45 % des banques centrales interrogées prévoient d’augmenter leurs réserves d’or au cours de l’année à venir. La banque centrale chinoise a acheté 20 tonnes en juillet, ce qui représente le plus grand volume en un mois depuis des années. Cela a permis aux réserves d’or de atteindre un niveau record. Si l’on ajoute à cela le fait que la dette nationale américaine a dépassé 40 billions de dollars en août, et que les réserves officielles étrangères en titres du Trésor sont au plus bas depuis 2012, alors l’or ne constitue pas vraiment une protection contre l’inflation. C’est plutôt une protection contre la capacité d’un gouvernement à payer ses factures en dollars.

L’argument contraire, honnête, mérite également une attention particulière. C’est lui qui peut briser cette situation. La demande des banques centrales est réelle, mais les prix peuvent varier. Le World Gold Council a enregistré des ventes tactiques et des échanges de marchandises au premier trimestre. Il modifie ses estimations à mesure que de meilleures données arrivent. Un trimestre qui semblait prometteur peut ensuite se transformer en trimestre de vente. Le niveau bas est réel ; c’est une pente, pas un mur. Juin a montré que le marché continuera à acheter de l’or, même si la Fed devient hostile.

Le contrat.

Voici l’ensemble des conditions du pari, exprimées de manière claire afin qu’on puisse en évaluer le résultat. À la date du 31 décembre 2026, le prix de l’or physique devrait être supérieur à 4 900 dollars – c’est le niveau que Goldman estime être atteint à la fin de l’année. En effet, la proposition des banques centrales sera plus forte que celle de la Réserve fédérale, qui, selon Goldman, restera sans action, plutôt que de baisser les taux d’intérêt. Le pari est donc plus simple que ce qui est indiqué dans les médias : il ne s’agit pas que l’or augmente de prix, mais plutôt que la proposition structurelle des banques centrales maintient le prix de l’or au-dessus du niveau fixé par ces banques après avoir abandonné complètement l’idée de baisser les taux d’intérêt. C’est ce qui fait que le pari est testable.

Maintenant, les signaux de détresse, dans l’ordre de leur activation.

Premièrement, le rapport sur l’inflation de mi-septembre. C’est le seul indicateur important entre aujourd’hui et le verdict final. Un chiffre élevé augmente les chances d’une hausse des taux d’intérêt, et l’or a déjà montré qu’il peut perdre des centaines de dollars en une semaine lorsque cela se produit ; un chiffre faible signifie que les mêmes conditions que en août se reproduisent. Deuxièmement, la réunion de la Fed en septembre et les signaux qu’elle donne concernant décembre. Troisièmement – c’est le plus important – le rapport sur les activités des banques centrales pour le troisième trimestre. C’est le seul indice qui peut annuler tout le modèle économique sans que la Fed ne dise rien. Si le deuxième trimestre se révèle être un échec, comme le premier trimestre révisé, alors le niveau de confiance diminue et toute thèse devient obsolète. Quatrièmement, les indicateurs techniques : un prix inférieur à environ 3 860 dollars est le point où, selon le World Gold Council, le graphique cesse de donner de bons signes.

Ce que cela signifie pour la liste des composants.

La manière dont vous exprimez votre opinion influence ce que vous possédez réellement. Un fonds d’or comme GLD suit l’évolution de cette matière première à peu près exactement : +27 % au cours de l’année écoulée, -13 % au cours des quatre derniers mois, et -3,2 % lundi. Les actions des entreprises minières amplifient tout ce qui se passe pour cette matière première, dans les deux sens. Le GDX Miners ETF a augmenté de environ 55 % au cours de l’année écoulée, mais a chuté d’environ 4 % lundi ; Newmont a augmenté de plus de 70 %, mais a également chuté d’un pourcentage similaire le même jour. Si vous achetez des actions liées aux problèmes climatiques, les entreprises minières amplifient ces problèmes ; si vous achetez des actions liées aux conditions météorologiques, elles aggravent les choses. Et oubliez le concept de « refuge sûr » dans les discussions sur les tailles de portefeuille – c’est un actif vraiment volatile. La volatilité réelle a atteint plus de 50 % pendant la crise géopolitique de janvier, contre une moyenne sur 20 ans de près de 17 %.

Le tableau de bord est déjà sur le mur, avec une date indiquée dessus. Goldman a connu une hausse de près de 30 % en 2026, mais une chute de près de 30 % au cours des douze derniers mois. Le marché continue donc à réagir aux nouvelles données d’inflation publiées par Goldman. D’ici le 31 décembre, les deux événements qui pourraient influencer l’évolution du marché sont le rapport sur l’inflation de septembre et les données bancaires centrales pour le troisième trimestre. Si l’achat officiel reste près de son niveau actuel, la Fed peut faire ce qu’elle veut, mais le prix du marché restera inférieur à 4 900 $. Sinon, 4 900 $ n’est jamais vraiment un nombre important… Et le blâme incombera au marché, et non à la Fed.