Or : La baisse de 28 % qui devrait être une opportunité d’achat (acheter avec confiance)

Qu’est-ce que le marché doit encore voir concernant l’or ? Après son effondrement…28 % par rapport à son niveau record en janvier.Vers la fin du mois de juin, le prix du métal précieux avait atteint près de 4 000 dollars. Mais il s’est ensuite remis sur les 4 400 dollars. Les ventes massives ont entraîné des déclarations de marché baissier de la part des analystes, qui pensaient que l’or perdait sa tendance à long terme. J’étais perplexe face à la rapidité avec laquelle s’est produit ce changement de tendance. Les forces structurelles qui ont contribué au marché haussier n’ont pas été affectées – elles sont à peine modifiées.

La vente a été motivée par une peur transitoire.

La baisse de Gold, passant de environ 5 595 dollars à la fin janvier à moins de 4 000 dollars en juin, était réelle, douloureuse et excessive. Le facteur déclencheur n’était pas une rupture fondamentale du marché. C’était plutôt une augmentation des attentes concernant des hausses des taux d’intérêt par la Fed, suite aux bonnes données économiques, suivie par des signaux hawkishissants de la part du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh. À un moment donné, les marchés estimaient qu’il y avait 63 % de chances d’une hausse des taux en décembre. Cette peur a entraîné des rachats d’actions des ETF, ainsi que des ventes programmées.

Mais la peur s’est largement dissipée. Les données sur l’inflation se sont calmées : le PPI en juillet est tombé à 4,7 %, et le CPI…3,4 % en glissement annuelCela a fait baisser la probabilité que la Fed augmente les taux d’intérêt en septembre bien en dessous de 50 %. La décision de la Fed en juillet était…Vote partagé 9 contre 3Les taux d’intérêt restent à entre 3,50 % et 3,75 %. Trois votes contraires indiquent une division interne, plutôt qu’une volonté unifiée de maintenir les taux élevés. Le risque de hausse des taux était la cause du sentiment de vente. Mais avec ce sentiment de vente qui diminue, l’appétit pour acheter se fait jour.

Le cas du « Structural Bull » est intact.

Voici ce que les banques centrales ont ignoré. En premier trimestre 2026, les banques centrales ont acheté un total de 244 tonnes d’or. La Banque populaire de Chine, quant à elle, a prolongé son cycle d’achats sur 21 mois consécutifs. Une enquête menée par le World Gold Council montre que 45 % des banques centrales prévoient d’augmenter leurs réserves au cours de l’année à venir. Il ne s’agit pas d’un flux discrétionnaire qui disparaît lorsque les taux d’intérêt augmentent. La demande des banques centrales est inélastique aux prix, et elle est motivée par la dé-dollarisation et les stratégies géopolitiques.

La dette sectorielle mondiale a atteint340 billions de dollarsLa dette gouvernementale représente 30 % du total de la dette publique. Ce niveau de endettement entraîne un risque chronique de dépréciation de la monnaie. L’or ne produit pas de revenus, mais il ne peut pas non plus être remboursé sans problème. Dans un monde où les corrélations entre les actions et les obligations américaines ont atteint des niveaux records – ce qui signifie que le portefeuille traditionnel de 60/40 ne permet plus de diversifier les risques comme avant – le rôle de l’or en tant que hedge est devenu essentiel, plutôt que facultatif.

La demande mondiale en or a chuté.Un record de 1 231 tonnes au premier trimestre.En 2026, oui, la demande en bijoux a diminué de 24 % par rapport au trimestre précédent, en raison des prix élevés et des taxes d’importation accrues en Inde. Mais c’est une tendance cyclique, et non un changement structurel. Les facteurs réels qui influencent la demande – les banques centrales, les fonds de richesse souveraines, les investisseurs de détail en Asie et au Moyen-Orient qui cherchent à se protéger contre la dépréciation des devises – continuent d’augmenter.

La configuration macro favorise le gold, plutôt que de l’opposer.

Les prévisions actuelles du FMI sont de 2,5 % de croissance mondiale et de 5,4 % d’inflation globale. Ce n’est pas une situation idéale pour l’économie. C’est plutôt un état de stagflation – et la stagflation est historiquement l’un des meilleurs contextes pour l’or. Les prix du pétrole ont augmenté de 57 dollars par baril au début de 2026 à 113 dollars en avril, en raison du conflit avec l’Iran ; ensuite, ils se sont stabilisés autour de 84 dollars. Les chocs énergétiques entraînent une augmentation des coûts de production et de transport, ce qui se reflète aux prix des consommables. La Fed ne peut pas facilement baisser les taux d’intérêt lorsque l’inflation est élevée. Mais elle ne peut pas non plus augmenter les taux d’intérêt de manière agressive sans risquer une récession plus grave. Cette situation politique, où on est coincé entre deux mauvaises options, constitue donc une opportunité pour l’or.

Les données de la Fed elle-même confirment cette tension. L’inflation sur base des prix de base du PCE a augmenté, passant de 3,0 % en décembre 2025 à…3,3 % en juin 2026Le marché du travail montre des signes de faiblesse : seulement 57 000 emplois ont été créés en juin, alors que le taux de chômage se situe à 4,2 %. L’inflation est élevée, tout comme l’emploi est en déclin. Le changement de tendance du marché, passant d’une crainte liée aux hausses des taux d’intérêt à une situation où les taux restent inchangés ou pourraient même être réduits, est la réponse rationnelle à ces données. Cela élimine ainsi le principal obstacle auquel le or devait faire face au printemps.

Les mouvements de prix confirment le changement de tendance.

La reprise de la valeur de Gold au-dessus de 4 400$ n’est pas une reprise forcée. Elle a enregistré…10 % de gain mensuelEn août, c’était son meilleur résultat mensuel depuis janvier. Le prix est resté stable près de…Moyenne mobile sur 100 jours à 4 450.Cet après-midi, avant une nouvelle baisse, on observe un schéma cohérent avec les acheteurs qui interviennent à des niveaux techniques clés, plutôt que les vendeurs qui conservent le contrôle. La pression de vente des ETF, qui a atteint un pic de environ 5,3 milliards de dollars en rachats mensuels, est maintenant en train de diminuer vers zéro. Les variations du flux sur 30 jours, qui étaient très négatives, se rapprochent maintenant.

La zone de soutien critique se situe entre 3 900 et 4 000 dollars. Le prix du gold a brièvement dépassé ce niveau à la fin du mois de juin, avant que la reprise ne commence. Une baisse en dessous de 3 860 dollars entraînerait une nouvelle évaluation des conditions de marché. Mais cela représente près de 13 % de perte par rapport aux niveaux actuels. Le ratio risque/rendement à 4 400 dollars tend fortement vers l’avant, compte tenu du contexte structurel du marché.

Où cela mène-t-il ?

Il existe deux points de vue sur cette situation. Les optimistes estiment que les prix pourraient atteindre 5 000 dollars ou même plus, avec des objectifs définis par les banques : JPMorgan à 6 300 dollars, UBS à 6 200 dollars, Goldman Sachs à 5 400 dollars. Ils argumentent également que c’est seulement le début d’un cycle de dépréciation à long terme. Les pessimistes, quant à eux, soulignent les signes techniques qui indiquent que le sommet en janvier n’était qu’un pic, et estiment que la zone de retournement se situerait entre 3 500 et 4 000 dollars.

Je ne pense pas que l’un ou l’autre camp ait une vision complète de la situation. Les pessimistes ont raison : le graphique hebdomadaire semble instable, et la tendance a été défavorable au profit de l’or depuis six mois. Mais ils oublient la demande structurelle qui crée un niveau de base pour le prix. Les optimistes ont raison quant à la trajectoire à long terme, mais ils doivent accepter que le retour à une tendance positive ne sera pas une ligne droite. L’or doit retrouver des niveaux bas plus élevés avant que la tendance positive ne soit vraiment confirmée.

La situation est la suivante : la baisse de 28 % du prix de l’or a créé un point d’entrée attrayant pour les investisseurs à moyen et long terme. La reprise récente du prix au-dessus de 4 400 dollars, combinée avec une inflation plus faible et un risque de hausse des taux de réduction, élimine le principal obstacle. Les achats effectués par les banques centrales, la demande mondiale record, les niveaux de dettes sans précédent, ainsi que un environnement macroéconomique caractérisé par la stagflation, constituent les facteurs qui assurent la stabilité du marché. Les actions des prix montrent une épuisement de l’offre et une absorption par les acheteurs aux niveaux clés.

Je réévaluerais la situation si l’or dépassait les 3 860 dollars, ce qui indiquerait que les sorties des fonds ETF et la pression liée aux taux de rendement réels ont supplanté la demande physique. Je réévaluerais également la situation si la Fed effectuait plusieurs hausses de taux agressives, ce qui entraînerait une forte augmentation des taux de rendement réels et diminuerait l’attrait des actifs à risque sur tous les actifs non dépendants des taux de rendement. Mais aucun de ces scénarios ne semble probable, compte tenu des données actuelles sur l’inflation, de la position divisée de la Fed, et du marché du travail qui s’améliore.

Pour les investisseurs qui attendent un meilleur moment pour entrer dans le marché de l’or, c’est le moment. Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer inutilisée.