Le marché de l’or chute de 28 % : est-ce une baisse des prix ou une baisse des opportunités ?

L’or a été martelé. Les prix du marché ont chuté d’environ 28 % par rapport à leurs records en janvier.$5,595 par onceHésiter juste au-dessus de 4 000 $, là où ils se situent.4 052 d’août en début de moisLes analystes techniques évoquent déjà des pistes vers 3 970 et moins. Certains pensent qu’il pourrait y avoir une baisse supplémentaire jusqu’à 3 500, si les taux d’intérêt augmentent à nouveau. Le graphique semble très incertain.

Mais le graphique n’est pas la thèse. La question est de savoir si la demande structurelle qui a poussé le prix de l’or à atteindre des chiffres en cinq chiffres a cédé, ou si cette baisse est plutôt due à une déconnexion liée à la liquidité, que le marché prend pour un changement de régime.

Je dois admettre que j’ai été perplexe face à cette tendance à la baisse réflexive. L’or baisse en temps de guerre, il baissera en cas de crise énergétique, et encore plus lorsque les banques centrales achètent des actifs à un rythme record depuis des décennies. La théorie classique du refuge sûr est inversée… Et c’est justement là que se forment des stratégies contraires.

Le mécanisme de guerre en Iran : réversible, mais pas structurel.

La chaîne qui fait chuter le prix de l’or est claire ; il est utile de la suivre, car le marché considère un mécanisme temporaire comme un mécanisme permanent.

La guerre entre les États-Unis et l’Iran, qui a commencé à la fin du mois de février, a rendu le détroit d’Hormuz complètement bloqué. Ce passage maritime étroit est utilisé pour transporter des marchandises…Un cinquième du commerce mondial de pétroleLorsque cette situation s’est produite, les prix de l’énergie ont augmenté considérablement. Ces coûts énergétiques se sont alors transmis directement à l’inflation aux États-Unis. Le CPI pourrait atteindre 4,2 % en glissement annuel, ce qui représenterait le niveau le plus élevé depuis avril 2023. Les coûts liés à l’énergie représentent plus de 60 % de l’augmentation mensuelle de l’inflation.

L’inflation élevée a entraîné des attentes de hausse des taux d’intérêt. Goldman Sachs a annulé tous les réductions des taux d’intérêt prévues pour l’année 2026 d’ici la mi-année, plaçant sa première réduction des taux à juin 2027. Lorsque les marchés ont commencé à prévoir un cycle de tightening de la Fed, l’or a subi une perte de valeur. Un titre du Trésor à des taux élevés génère un rendement. Les investisseurs qui possédaient de l’or en tant que protection contre une baisse des taux ont cessé d’y investir.

C’est un mécanisme réel. Mais voici le point crucial : il est réversible. Dès que le détroit se rouvre – ou même si des pistes diplomatiques crédibles apparaissent – le prix du pétrole baisse, la contribution de l’énergie au CPI diminue, la pression pour une hausse des taux d’intérêt s’atténue, et l’effet inhibiteur de l’or disparaît. La chaîne fonctionne en sens inverse.

Et, ce qui est crucial, les données d’inflation en soi racontent une histoire différente. Le CPI de base – qui exclut les produits alimentaires et énergétiques afin de mesurer si les pressions des prix se transmettent aux salaires, au loyer et aux services – était seulement de 2,9 % par an. Ce n’est pas une tendance continue ; c’est un choc concentré, causé par des événements spécifiques. Le problème est extérieur, et non inscrit dans la structure de l’inflation.

Vente de liquidité, pas une crise fondamentale

Si le mécanisme de guerre était la seule chose importante, alors le comportement de l’or en mars aurait plus de sens. L’attitude de l’or…Perte de 12 %Ce mois-là – le pire depuis 2013 – n’a presque rien à voir avec la géopolitique. Tout s’est passé à cause de l’effondrement des pressions exercées sur les marchés.

Les conseillers en trading de produits de consommation (CTA – fonds basés sur le suivi systématique des tendances) avaient une position très longue dès le milieu de mars, avant de se retourner brusquement lorsque le momentum s’est rompu. Les ETFs liés à l’or mondial ont perdu 84 tonnes en mars, mais ces ventes se sont concentrées en Amérique du Nord, où 87 tonnes ont été vendues. Parallèlement, les investisseurs asiatiques ont considéré cette situation comme une opportunité d’achat et ont ajouté 10 tonnes. Lorsque les vendeurs principaux sont forcés à liquider leurs positions, et que les acheteurs sont des épargnants régionaux, cela constitue un événement de liquidité, et non une chute de confiance dans les actifs.

Puis il y avait la Turquie. La banque centrale a utilisé environ 50 tonnes d’or comme garantie, par le biais de contrats swaptes, afin de gérer la pression sur la monnaie nationale. Ce n’était pas un changement stratégique par rapport à l’utilisation de l’or. C’était plutôt une mesure tactique visant à assurer la liquidité du pays qui défend sa monnaie. La tendance de l’achat de l’or par la banque centrale à long terme est restée intacte.

Salle de la Banque Centrale : Le marché l’ignore.

C’est là que les principes fondamentaux sont les plus importants. Les achats d’or par la banque centrale se font à un rythme d’environ…67 tonnes par mois, sur une base ajustée saisonnellement pour une période de trois mois.Comparé à une moyenne de seulement 17 tonnes avant 2022. Goldman Sachs estime que la demande des banques centrales atteindra 81 tonnes en seul mois de mai.

La Chine a continué à acheter du or pendant 18 mois consécutifs jusqu’en avril 2026. Goldman continue de modéliser des achats moyens mensuels de 50 tonnes jusqu’en 2026, et de 40 tonnes en 2027. La banque maintient explicitement sa prévision de 4 900 dollars pour le prix de l’or à la fin de l’année 2026, en se basant sur la diversification des réserves dans les marchés émergents après le gel des réserves russes en 2022 comme facteur clé de cette prévision.

Ce niveau de commandes institutionnelles continues n’est pas quelque chose de temporaire. C’est une tendance structurelle. Lorsque les banques centrales ajoutent de l’or à un rythme quatre fois supérieur à leur moyenne historique, un prix qui chute de 28 % par rapport au niveau maximal ne constitue pas un marché baisseur. C’est simplement un problème de pricing incorrect.

Le Retreat pour analystes : Les premières baissements en 11 trimestres

La partie de vente a commencé à réduire ses stocks, c’est ce qui m’intéresse. Une enquête menée par Reuters auprès de 29 analystes et traders à la fin du mois de juillet a donné une prévision moyenne pour le prix de l’or.$4,509 pour 2026Les prévisions ont diminué de 4 916 dollars il y a trois mois. C’est la première fois que les prévisions sont réduites depuis 11 trimestres consécutifs.

HSBC a réduit sa prévision moyenne pour l’année 2026.$4,560En citant la force du dollar et une politique monétaire plus stricte. Mais même Suki Cooper de Standard Chartered, dont l’institution a reduit ses appels à l’achat à court terme, a dit clairement : « À moins des turbulences à court terme, nous pensons que les fondements structurels de l’appétit pour l’or ne ont pas changé. Les prix de l’or cherchent un niveau de support avant de pouvoir se concentrer sur les autres facteurs qui pourraient favoriser une hausse des prix. »

Le fait que les analystes réduisent leurs prévisions est intéressant à noter. Mais ces réductions sont modérées par rapport à l’état dans lequel le métal se trouvait au début. De plus, les déclarations des banques même les plus prudentes mettent en évidence une tendance vers une intégrité structurelle.

Où se trouve le “Setup”

L’or se négocie autour de 4 052 dollars, soit une baisse de près de 1 550 dollars par rapport à son niveau maximal. Le niveau de 4 000 dollars représente un seuil psychologique ; comme l’a souligné un analyste technique expérimenté chez DailyForex, c’est un « point de basculement important ». Christopher Lewis de DailyForex avertit qu’une autre fluctuation des taux pourrait faire descendre l’or sous les 3 900 dollars, voire vers 3 500 dollars. C’est donc un risque réel.

Mais je dois demander : le marché évalue-t-il une changement permanent de régime, ou réagit-il en excès à un choc d’inflation énergétique temporaire, surmonté d’une délévergisation forcée ?

Les preuves que j’ai présentées indiquent que c’est ce dernier cas qui est probable. La chaîne d’inflation causée par l’Iran est réversible. La baisse de liquidité en mars a été un événement lié à l’utilisation excessive de la levier, et non une perte de confiance du public. Les achats effectués par les banques centrales offrent un niveau de stabilité structurel, soit environ quatre fois le rythme historique. De plus, l’inflation brute ne se propage pas.

L’objectif de 3 970 dollars que les analystes techniques mentionnent constituerait une condition essentielle pour que cette situation devienne encore plus attrayante si elle se réalise. Un prix du gold proche de 4 000 dollars, avec des banques centrales qui achètent 67 tonnes par mois, représente sans doute un actif mal évalué.

L’action

Je ne pense pas que les investisseurs doivent chercher à profiter d’une baisse de prix. Le chemin le moins difficile à suivre reste peut-être volatil, car la Fed doit gérer l’inflation liée aux énergies, et le conflit au Moyen-Orient n’est pas résolu. Mais le risque/le retour sur investissement à ces niveaux est défavorable.

Pour ceux qui possèdent déjà une exposition au gold sous forme de lingots physiques, d’ETF ou de sociétés minières, ce n’est pas le moment de vendre. Les facteurs structurels – la diversification des banques centrales, l’insoutenabilité budgétaire, le prix du risque géopolitique – restent inchangés. Selon Goldman, les achats effectués par les banques centrales devraient créer un niveau de prix stable, malgré les pressions temporaires sur le prix du gold.

Pour ceux qui attendent de côté, je dirais qu’il serait préférable de commencer à acheter autour de 4 000 dollars, plutôt que d’attendre que le marché réévalue ce qui a été vendu à un prix trop bas. Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer.

Je ne réévaluerais cela que si le CPI de base commence à augmenter au-delà de 3,5 %, ce qui indiquerait que l’impact de la guerre sur l’inflation devient structurel. Ou si les actions des banques centrales montrent une rupture significative par rapport aux tendances pluriannues actuelles. Jusqu’alors, l’hypothèse apocalyptique concernant l’or est sans doute exagérée.