Le prix de l’or est en baisse de 20 % par rapport à son niveau record. La guerre en Iran a poussé la Fed à augmenter les taux d’intérêt. La décision de la semaine prochaine sera déterminante.

L’or entre en jeu lorsque le chiffre de l’inflation de septembre est annoncé – vendredi 11 septembre. Son prix se situe autour de 4 400 dollars l’once, soit environ 140 dollars le gramme. Cela représente environ un cinquième du plus haut niveau jamais atteint à la fin janvier. L’instinct de la plupart des investisseurs, en voyant cette différence, est de craindre : une guerre au Moyen-Orient pourrait stimuler les prix de l’or. Mais en réalité, c’est l’inverse qui se produit. La question intéressante est pourquoi.

Suivez le mécanisme, plutôt que l’annonce de presse. Une guerre entre les États-Unis et l’Iran ne fait pas bouger le prix de l’or en raison de l’anxiété ; elle fait bouger l’or grâce au pétrole, et le pétrole grâce à la Réserve fédérale. Le conflit a maintenu les prix du pétrole élevés et l’inflation stable.Les prix de gros en août ont augmenté.Et cela a poussé le marché à réévaluer la politique monétaire de la Fed, en passant d’une politique de relance à une politique de hausse des taux d’intérêt. L’or ne génère aucun rendement, donc sa valeur juste est principalement déterminée par le rendement réel, ajusté à l’inflation, que les investisseurs peuvent obtenir ailleurs.Le rendement du titre de l’État à 10 ans se situe près de 4,8 %.Comme c’est le cas aujourd’hui, posséder un métal qui ne rapporte aucun revenu présente un coût réel. C’est le principal obstacle auquel le gold est confronté. C’est pourquoi ce métal continue de baisser de prix, même lorsque les chocs économiques s’intensifient.

Arrêtez ce processus, et la forme de l’année devient clairement visible. L’année 2025 de Gold était…Son année la plus forte depuis 1979, revenantplus de 60 %Et la tendance continue… douze hausses nouvelles au cours de la première moitié de 2026.Atteignant 5 595 dollars l’once en une journée, le 29 janvier.Après une année durant laquelle la Fed a assoupli les politiques monétaires, le marché est maintenant en train de peser l’idée d’une hausse des taux d’intérêt. La même situation qui rendait l’or une valeur de sécurité est désormais la raison pour laquelle les taux n’baissent pas. Le taux d’intérêt des fonds est resté à 3,50% à 3,75%. Le comité est donc vraiment divisé…9-3 voix en faveur de la tenue en juillet, avec trois personnes qui s’y opposent et souhaitant une hausse.AprèsLes salaires d’août se sont élevés à 162 000, soit presque trois fois le chiffre de consensus.Les probabilités, indiquées par le marché, d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 15 et 16 septembre ont augmenté, passant de environ 50 % à la moitié supérieure de 50 %. C’est une inversion frappante : la crise qui sous-tend l’analyse positive du gold est en même temps la force qui le maintient en place.

Maintenant, décomposons le côté de la demande : cela explique pourquoi le niveau record n’a pas pu être maintenu, et pourquoi les prix de l’or n’ont pas encore chuté davantage. Le principal acheteur structurel d’or au cours des quatre dernières années – les banques centrales, qui sont la force motrice du marché en 2025 – s’est retiré discrètement en 2026. Une révision du World Gold Council…Les achats officiels au premier trimestre ont été réduits de 244 tonnes à seulement 57 tonnes. C’est le chiffre le plus bas pour un premier trimestre depuis plus de quinze ans.Les achats au cours du premier semestre ont atteint environ 345 tonnes, ce qui représente le niveau le plus faible depuis 2022. Certaines institutions sont passées à une position de vendeurs nets, notamment la Turquie et la Russie.Plusieurs fonds souverains du Moyen-Orient vendent de l’or pour couvrir les déficits de revenus causés par la guerre elle-même.La déinflation de la valeur de référence du métal est la raison pour laquelle 5 500 dollars ne peuvent pas être défendus.

Contre cela se trouve un contre-poids qui mérite d’être étudié attentivement. L’argent provenant des ETF occidentaux – l’autre grand acheteur durant le dernier cycle de hausse – s’est tranquillement rapproché depuis les trois derniers mois. Le fonds SPDR Gold Shares, le plus grand ETF en or, a généré environ 4,9 milliards de dollars en créations nettes au cours des trois derniers mois, et 4,7 milliards de dollars seulement au cours du dernier mois. Cela indique que des capitaux patients achètent à mesure que le prix descend vers les 4,100 à 4,400 dollars, tandis que la tendance de hausse continue de diminuer. C’est le signe le plus honnête sur ce marché en ce moment. C’est pourquoi l’or a trouvé un niveau de stabilisation autour des 4,000 dollars, plutôt que de continuer à chuter vers 3,000 dollars.

Le résultat est un métal coincé entre deux positions. À la mi-année, le World Gold Council a estimé que le prix de l’or devrait rester autour de 5 % par rapport aux niveaux actuels. Les mois qui ont suivi ont confirmé cette estimation. L’or se trouve donc entre deux forces : une pression pour une baisse de prix, et une demande soutenue qui maintient le prix élevé. Il ne s’agit pas d’une décision directionnelle ; il s’agit plutôt de savoir quel côté sera le plus fort. Cette semaine, le calendrier comporte deux points clés à surveiller.Le CPI d’août d’aujourd’hui est la dernière estimation de l’inflation avant la décision de la Fed.Et la réunion elle-même se déroule du 15 au 16 septembre. Une tendance forte ou une activité de randonnée mardi peut faire baisser la valeur ; une tendance plus douce ou une pause permettra à l’offre des ETF de remonter vers le niveau record de fin août, près de 4 650 $.

Les objectifs de House ne résolvent pas l’ambiguïté ; ils la déclarent simplement. Le département des produits de base de J.P. MorganLes modèles restants coûtent 6 000 dollars l’once d’ici la fin de l’année., etMorgan Stanley estime que les revenus seront de 4 800 dollars au quatrième trimestre.Ce sont des projections qui supposent que le cours de l’or se déplace en faveur de Gold – c’est une situation plausible, mais ce n’est qu’une prévision, pas un fait réel. Et les prévisions basées sur cette même tendance la semaine prochaine seront testées.

La leçon utile pour un acheteur qui se trouve face à un prix de 4 400 $, et qui se demande si c’est une opportunité ou un piège, est de cesser de calculer le prix en fonction du marché boursier, et de commencer à le calculer en fonction des décisions de la Fed. La seule variable qui détermine si le niveau actuel restera stable, c’est l’interprétation du marché concernant les chances d’une hausse des taux d’ici septembre. La fourchette de prix du gold, et non son “narratif”, est donc importante. La décision de la Fed, prévue pour mardi prochain, sera le facteur qui décidera du bon côté de cette situation.