Les transactions GM sont évaluées à 7x les bénéfices attendus, car les investisseurs continuent de fixer les prix des frais.

Les transactions GM sont évaluées à 7 fois les bénéfices attendus, car les investisseurs continuent de fixer les prix des charges.

GM semble être cher, comme le montrent les chiffres affichés sur la plupart des écrans. Le ratio cours/bénéfices est d’environ 40 fois ; c’est un ratio typique pour une entreprise technologique en croissance rapide – ou pour une entreprise dont les bénéfices se sont effondrés. Mais GM ne correspond pas à cette description. Ce ratio est distorsionné par deux facteurs liés à l’ère des véhicules électriques. Les bénéfices réels que l’entreprise génère à l’avenir sont tout autre chose : la direction estime que les bénéfices ajustés par action seront entre 12 et 14 dollars cette année, et le cours de l’action correspond à environ sept fois ce chiffre. Le marché se base sur une donnée incorrecte, et toute la méthode de valorisation de l’entreprise est donc erronée.

La raison pour laquelle le chiffre final semble si laid, c’est que l’année écoulée a été remplie d’éléments exceptionnels. Le quatrième trimestre de 2025 a été particulièrement intéressant.Un déficit net de 3,3 milliards de dollars, après des dépenses de plus de 7 milliards de dollars.Principalement lié à la réduction des activités électriques de GM. Le deuxième trimestre 2026 a…Un impôt de 2,3 milliards de dollars pour répondre aux réclamations des fournisseurs.Après que le marché des véhicules électriques s’est révélé plus petit que ce que GM avait prévu, les bénéfices nets ont diminué de 31 %, soit 1,3 milliard de dollars, même si les profits avant impôts ont augmenté. Il s’agit d’éléments qui ne se produisent pas régulièrement. Le marché les considère comme des événements exceptionnels ; les calculs futurs, en revanche, les traitent comme des faits passés.

Ce qui motive réellement les bénéfices de GM, c’est la gamme de camions et de SUV de taille normale en Amérique du Nord. Cet moteur continue de fonctionner bien. Le BEP ajusté pour le deuxième trimestre en Amérique du Nord représente le bénéfice d’exploitation après adjustment, c’est-à-dire le bénéfice d’exploitation déduits des charges comme les remboursements aux fournisseurs.Le chiffre d’affaires a augmenté de 43 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 3,45 milliards de dollars.L’écart de marge dans cette région est passé à 8,6 % contre 6,1 %. Les données relatives aux prix sont encore plus éclairantes : GM…Le prix moyen d’une transaction a atteint 52 000 dollars.Animé par des véhicules de taille complète, des SUV et des modèles de luxe, les incitations offertes étaient seulement de 4,7 % du prix affiché, contre un taux moyen de l’industrie qui est de 6,3 %. C’est le signe d’une demande réelle, et non d’un réduction de prix. Les ventes unitaires aux États-Unis ont diminué de 4,2 %, mais principalement en raison des modèles abandonnés et du volume de véhicules électriques qui a été produit avant l’expiration du crédit fiscal fédéral. En revanche, les ventes mondiales ont augmenté de 1,6 %. Les concessionnaires possèdent environ trois pour cent moins de stocks qu’il y a un an, selon la période de 50 à 60 jours prévue par GM. Rien ne indique donc qu’il y a des problèmes dans l’entreprise.

Voici la divergence, point par point :

La gestion continue d’élever les exigences, et non de les abaisser.GM a relevé à nouveau ses prévisions pour l’année entière cette année, après avoir dépassé les estimations du deuxième trimestre : le EPS ajusté s’est élevé à 3,57 $, soit une augmentation de 41 % par rapport à l’année précédente. Cela dépasse donc la valeur de consensus qui se situait autour de 3,19 $.Les prévisions de bénéfices par action ajustés pour l’année entière se situent désormais entre 12,00 et 14,00 $.De 11,50 dollars à 13,50 dollars, avec un EBIT ajusté de 14 à 16 milliards de dollars et un flux de trésorerie gratuit pour l’automobile de 9,5 à 11,5 milliards de dollars. Les bénéfices ajustés désignent les bénéfices avant les charges qui entravent les chiffres récents. Le premier trimestre a également fait la même chose : 3,70 dollars de bénéfice par action ajusté, en hausse de 33 %, en partie grâce à…500 millions de dollars de remboursement après que la Cour suprême a annulé certaines taxes tarifairesLa guidance concernant les battements est la règle générale, et non une exception.

Les obstacles sont temporaires, et ils diminuent visiblement.Les tarifs étaient le principal problème de 2025. Les prévisions de GM pour les coûts globaux liés aux tarifs pour l’année 2026 se situent entre 2,5 et 3,5 milliards de dollars – avec un coût d’environ 900 millions de dollars pour le deuxième trimestre. De plus, il y a des avantages réglementaires de 500 millions à 700 millions de dollars. Les pertes liées aux véhicules électriques représentent également un problème majeur ; elles devraient diminuer de 1 à 1,5 milliard de dollars cette année. GM a délibérément réduit sa capacité de production de véhicules électriques après que la subvention fédérale pour les véhicules électriques soit terminée.La demande était inférieure aux prévisions.C’est une décision importante en matière de discipline, et non une erreur de modèle : l’entreprise réduit la quantité produite qui entraîne des pertes, et se concentre davantage sur les activités liées à la fabrication de ces produits.

La gestion met son argent là où les chiffres le montrent.GM aElle a racheté environ 27 milliards de dollars de ses propres actions depuis 2022.la part de marché a diminué d’environ 34 %, et le conseil d’administration…Autorisé une autre opération de rachats de 6 milliards de dollars au début de 2026.En plus d’un programme annuel de 6 milliards de dollars, il y a aussi une augmentation des dividendes. Le dividende trimestriel est maintenant de 0,18 dollar – une somme très faible. Il s’agit donc d’une opération de rachat de actions, et non d’une opportunité pour obtenir un rendement élevé. Acheter activement les actions aux prix actuels, tout en augmentant les prévisions financières, est le signe le plus clair que la direction considère que les actions sont bon marché.

4. Le cas difficile est réel, et les calculs le prouvent néanmoins.La gestion des projets électriques par GM est vraiment compliquée : les problèmes se reproduisent constamment. C’est pourquoi le marché maintient un multiple de 7 fois les bénéfices futurs. De plus, la demande en camions est cyclique : si une récession force les dépenses liées aux incitations à retomber à la moyenne de 6,3 % de l’industrie, alors les marges nord-américaines s’inversent. Les actions ont également augmenté d’environ 46 % au cours de l’année dernière ; donc, une partie de la reprise est déjà épuisée. Ce qui n’a pas eu lieu, c’est une réévaluation des performances financières : le marché a payé pour les résultats obtenus, mais refuse toujours de payer en fonction du multiple indiqué. C’est là l’opportunité et le risque en une seule phrase.

La valorisation financière clôt l’argument. Avec une valeur de marché d’environ 75 milliards de dollars, contre 9,5 à 11,5 milliards de dollars de flux de trésorerie libre liés aux véhicules électriques, GM offre une rendement moyen de 13 à 15 % sur ses flux de trésorerie. Il s’agit d’une entreprise qui augmente ses prévisions et réduit ses actions, et non d’une entreprise en déclin. Sur la base des données EV/EBITDA, GM se situe à environ 10,7 fois le prix de l’action, ce qui est inférieur à Toyota, qui se situe à 11,5 fois. Le capital marché de GM est donc environ un tiers de celui de Toyota. AInvest classe cette action comme « À acheter », avec un score fondamental de 8,84 sur 10. Cela correspond bien aux calculs futurs, plutôt qu’aux données récentes. Avec un multiple moyen de 6,5 fois le chiffre d’affaires prévu pour 2026, GM est valorisée comme une entreprise en déclin qui refuse de baisser. Les conditions pour une revalorisation sont simples : les pertes liées aux véhicules électriques devraient diminuer selon les prévisions de GM, et les prix des camions de taille normale devraient rester stables jusqu’à la deuxième moitié de l’année. Les conditions de départ sont également spécifiques : une autre réduction des pertes liées aux véhicules électriques, ou une baisse de la demande qui oblige GM à dépenser davantage que le niveau moyen du secteur. Jusqu’à ce que l’un de ces événements se produise, la différence entre un multiple futur de 7 fois et les prévisions de GM reste la raison principale de cette valorisation.