Consommateurs pessimistes, Fed hawkish : le prix de la défense de l’ancrage

Les ménages américains ont rarement ressenti une telle détresse en raison de la situation économique. La Réserve fédérale est en train de déterminer si elle devrait augmenter les taux d’intérêt. Cette combinaison semble contradictoire… mais ce n’est pas le cas.

L’indice des sentiments des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 47,8 au début du mois de septembre, ce qui représente son niveau le plus bas depuis…Le niveau le plus bas jamais enregistré, soit 44,8, a été atteint en mai.et bien en dessousles 51 que les analystes avaient préditsLa composition est la partie principale qui indique les choses. Le sous-indice des attentes – la perspective des ménages sur l’année à venir – s’est effondré.11 % en un mois, jusqu’à 45,8C’est là que les dommages se concentrent. Les consommateurs ne sont pas malheureux, car ils perdent du travail ; le marché du travail, en revanche, est plutôt solide.Les employeurs ont créé 162 000 emplois en août.Presque trois fois plus que ce qui avait été prévu, et le taux de chômage reste à 4,1 %. Les problèmes sont les prix, pas les salaires. Les Américains ressentent une hausse des prix du pétrole et des tensions commerciales. Ils s’attendent à ce que la situation continue de se dégrader.Les attentes d’inflation sur une année ont augmenté, passant de 4,0 % à 4,6 %.Plus que tout autre indicateur en 2024, sa mesure sur cinq ans a augmenté de 3,4 %. Joanne Hsu, qui dirige l’enquête, dit que les ménages anticipent…Des pressions plus grandes sur leurs budgets à venir."

C’est une situation de misère liée au plein emploi. Cela est important pour une raison particulière : les sentiments des consommateurs sont, en réalité, simplement un indicateur de l’opinion publique. Historiquement, ils ne sont pas un bon indicateur ni pour les dépenses, ni pour la direction des marchés. Le facteur qui influence réellement les portefeuilles d’investissement, c’est celui lié aux attentes en matière d’inflation. Car c’est ce facteur qui motive les banques centrales. Et ici, l’enquête influence dans la mauvaise direction pour ceux qui espèrent des solutions.

L’ancre

Un consommateur en déclin est généralement un signe de besoin de relâchement. Le scénario habituel va des ménages inquiets à une demande plus faible, jusqu’aux baisses de taux destinées à les relancer. Mais cette fois, le scénario est inversé. La Fed se réunira du 15 au 16 septembre, et les marchés des contrats à terme devraient évoluer…Une probabilité de 60 % de voir une augmentation de un quart.En juillet, le Comité fédéral du marché ouvertLes taux ont été maintenus entre 3,50 et 3,75 % par une majorité de 9 voix contre 3., avecLes trois dissidents : Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie LoganJe voudrais faire une randonnée là-bas immédiatement.L’inflation se trouve maintenant au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Fed depuis cinq ans.Le taux annuel sur trois mois de l’indice des dépenses personnelles de consommation est juste plus de 3 %. Le nouveau président, Kevin Warsh, a noté que…54 % des composants de cette mesure ont augmenté de plus de 3 % au cours de l’année dernière.Une augmentation de 162 000 emplois dans le secteur de la main-d’œuvre remet en question l’affirmation du gouvernement selon laquelle une croissance liée au marché du travail permettrait de maintenir un équilibre entre la croissance économique et l’inflation.

Contre cela, il y a une demande forte pour que les dépenses soient réduites. Le président Donald Trump, son vice-président, le secrétaire du Trésor et l’expert en commerce Pedro Navarro…On a qualifié cette hausse de « négligente », et les membres du FOMC de « clowns ».Ils exercent une pression sur Warsh pour qu’il relâche les mesures politiques.Trump a menacé de suspendre les échanges commerciaux avec les pays qui ont des excédents de produits.Avec l’Amérique, à moins que les taux ne diminuent. Le rapport de Michigan fournit aux partisans de la politique monétaire les informations importantes : sa mesure de l’inflation à long terme, qui se situe à 3,4 %, est maintenant supérieure à…La fourchette de 2,8-3,2 % qu’elle a occupée jusqu’en 2024L’augmentation est d’une infime fraction de point, et le niveau de taux d’intérêt est plus volatile que ceux basés sur le marché. Mais au moment de la décision, il se dirige dans la mauvaise direction. C’est l’ancrage sur lequel la Fed doit se fonder pour rester stable… mais cet ancrage change constamment.

La misère n’est pas un signe de vente.

La pièce de collection pour l’investisseur ordinaire est de prendre tout cela comme une raison pour acheter. Un niveau de sentiment aussi bas ressemble à une récession ; une récession, à des coupes dans les dépenses publiques ; et des coupes dans les dépenses publiques, à des taux d’intérêt plus bas et des multiples de valeur plus élevés. Chaque étape est acceptable, mais chacune peut être contestée. Le sondage lui-même se trouve dans une zone de récession : son taux moyen à long terme depuis 1952 est…84.3Mais le marché du travail ne dit rien de tout cela. Et même si la Fed maintient les taux d’intérêt à leur niveau actuel plutôt que de les augmenter, les taux réels restent élevés, et les actions des entreprises liées à la croissance à long terme sont sous pression. Les problèmes réels pour les consommateurs – l’énergie et les tarifs de prix – entravent les marges des entreprises, et les budgets des ménages souffrent également. Cela affecte particulièrement les Américains à faible et moyen revenu, qui subissent chaque semaine les effets négatifs des prix du carburant.

La décision de Warsh se situe entre les coûts, et non entre le bon et le mauvais. Si l’on cherche à apaiser un électorat mécontent et un président insistant, les attentes futures qui permettent de maintenir un taux de 2 % commencent à diminuer. Si l’on cherche à défendre cet taux, la différence entre ce que les ménages ressentent et ce que rapportent les statistiques du marché du travail s’agrandit davantage. Pour les investisseurs, cela signifie que la narrativité rassurante devient moins importante : le malheur des consommateurs n’est pas automatiquement un signal d’achat. Cette fois, la contrainte principale de la banque centrale est la crédibilité, et non la compassion. Le fait de céder aux exigences du White House pourrait être le facteur le plus important pour l’évolution des taux d’intérêt, et donc pour les actions.