Le chiffre de « rentabilité » de Gloo est un chiffre ajusté : la perte avant impôts reste toujours de 21,6 millions de dollars.

Un titre qui indique “Bénéfice avant impôts au 2ème trimestre : -21,63” ne laisse pas penser qu’une entreprise a réussi à dépasser ses prévisions et qu’elle est sur le point de atteindre un point d’équilibre. Ces deux choses sont vraies pour Gloo Holdings (Nasdaq: GLOO). La différence entre ces deux situations constitue donc l’histoire principale de cette entreprise.

Gloo est une entreprise de développement logiciel basée à Boulder, au Colorado, spécialisée dans des outils destinés aux églises et aux organisations religieuses pour faciliter le fonctionnement et la coordination de leurs activités. L’entreprise a été cotée en bourse en novembre, ce qui représente une première pour un produit technologique dans un marché obsédé par l’intelligence artificielle et les cryptomonnaies. Au cours du deuxième trimestre financier terminé le 31 juillet…Les revenus ont atteint 46,6 millions de dollars, soit une augmentation de 188 % par rapport à l’année précédente.Et 12 % de plus chaque année, ce qui dépasse les 44 millions de dollars qu’il avait atteints auparavant.La direction a augmenté ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année à 200 millions de dollars.Et il a dit que maintenant, plus de 30 clients paient plus de 1 million de dollars par an, y compris le premier client qui dépasse les 10 millions de dollars.

Ce sont les points principaux mentionnés dans le communiqué de presse. La ligne en dessous indique la perte avant impôts d’environ 21,6 millions de dollars – une perte nette, selon l’entreprise.Réduit à 21,2 millions de dollarsLes revenus augmentent de près de trois fois, mais les bénéfices restent très bas. C’est là que les yeux de celui qui lit attentivement devraient s’arrêter.

La « rentabilité » que promet Gloo n’est pas une profit.

Le chiffre clé de l’entreprise n’est en rien un bénéfice conforme aux normes GAAP. Il s’agit de l’« Adjusted EBITDA » – une mesure non conforme aux normes GAAP qui se base sur le bénéfice net, mais qui inclut également les intérêts, les impôts, les dépréciations, ainsi que divers autres éléments, y compris les avantages en actions et ceux de ce trimestre.4,4 millions de dollars de frais de restructuration liés aux indemnités de départ.Sur cette base ajustée, le chiffre d’affaires Adjusté EBITDA au deuxième trimestre est de -8,3 millions de dollars, soit une amélioration de 3,2 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. La direction anticipe que les revenus au troisième trimestre atteindront 55 millions de dollars, et que le chiffre d’affaires Adjusté EBITDA sera de -3,5 millions de dollars.Il espère que le chiffre d’affaires ajusté en termes de BEBDA atteindra un niveau rentable au quatrième trimestre..

Aucun de ces éléments ne constitue une fraude ; c’est simplement un indicateur normal pour mesurer la performance d’une entreprise. Mais l’étiquette utilisée est importante. L’EBITDA ajusté exclut les coûts réels importants – comme les avantages en actions ou les opérations de restructuration – qui sont donc des événements liés au liquide ou à des flux quasi-liquides. Ainsi, une entreprise peut être considérée comme « rentable sur base de l’EBITDA ajusté », même si elle perd de l’argent selon les normes GAAP, et tout en consommant encore du liquidité. Les calculs montrent pourquoi ce chiffre peut être à la fois intéressant et trompeur : le coût des revenus reste néanmoins…64 % des revenus totauxDans le quart de l’année en cours, cela représente une amélioration de 10,8 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Mais cela signifie que une grande partie de chaque dollar de revenus est encore consacrée à la production du produit, avant même qu’un seul dollar de bénéfice ne soit réalisé.

Maintenant, suivez le même montant dans l’état des flux de trésorerie.

Il suffit d’ajuster les chiffres liés aux revenus à ceux liés aux liquidités pour que l’image change. Au cours des douze derniers mois, Gloo a enregistré un flux de trésorerie opérationnel d’environ –76 millions de dollars, et un flux de trésorerie net d’environ –92 millions de dollars, après des dépenses de capital d’environ 15 millions de dollars. Même lorsque le chiffre EBITDA ajusté atteint zéro, cela ne signifie pas que l’entreprise génère de la trésorerie ; le chiffre non conforme aux normes GAAP ne prend simplement en compte que les autres coûts liés à la trésorerie.

Cela est important, car la croissance d’une entreprise comme Gloo doit être financée quelque part, et ces fonds proviennent des actionnaires. L’IPO de novembre…Une somme de 72,8 millions de dollars a été générée en vendant 9,1 millions d’actions à 8 dollars l’une.Puis en juillet…Gloo a vendu encore 7 millions d’actions à 3,25 dollars par action, ce qui a généré une somme d’environ 22,75 millions de dollars.Avant les frais… Cela suffit pour que l’entreprise puisse continuer à financer des acquisitions (une série de croissance, incluant Midwestern Interactive et Cedarstone), ainsi que compenser les pertes d’exploitation. Au 31 juillet, elle détenait…Encaissements de 39,3 millions de dollarsEt cela a conduit à un nombre d’actions en moyenne pondérée d’environ 90 millions pour le troisième trimestre.

Voici la facture des actionnaires.

Les personnes qui paient pour ce développement sont les actionnaires, qui continuent à financer ce développement à des prix plus bas. Les actions ont chuté vers 3,15 dollars après le rapport; cela représente une baisse d’environ 60 % au cours de l’année écoulée, et environ deux tiers en dessous du prix d’introduction en bourse de 8 dollars. Bien que les revenus aient presque triplé par rapport à l’année précédente, cette chute s’explique par le fait que la « rentabilité » ne correspond pas aux critères réglementaires. En réalité, l’entreprise reste très perteuse financièrement (seulement pour l’exercice 2025…).158,7 millions de pertes nettesEt la croissance continue à consommer plus de liquidités que l’entreprise ne gagne, ce qui entraîne une dilution répétée des actions.

Le chiffre indiqué, -21,63, n’est pas erroné. C’est le seuil de rentabilité. Derrière celui-ci se trouve une entreprise en croissance rapide. La vraie question n’est pas de savoir si les revenus peuvent quadrupler encore, mais si l’entreprise peut atteindre une situation de profitabilité liquide avant d’avoir besoin de demander davantage d’argent aux actionnaires. Le prochain rapport financier annuel indique des revenus d’environ 55 millions de dollars pour le troisième trimestre. Il faut donc observer la différence entre le chiffre ajusté et les liquidités réellement disponibles.