Résultats Globus Medical au deuxième trimestre : une augmentation de 56 % du EPS cache une réalité plus lente.

La structure du titre rendait le Q2 plus compliqué que l’analyse opérationnelle.

Le premier rapport sur les résultats du trimestre de Globus Medical est confus :Le EPS dilué selon les normes GAAP a diminué de 26,2%.Alors que le EPS dilué non conforme aux normes GAAP a augmenté de 55,8 %. Les revenus, quant à eux, n’ont augmenté que de 5,9 %. Ce type de résultats entraîne donc une réaction mitigée de la part des investisseurs. Certains se concentreront sur les chiffres moins bons selon les normes GAAP. D’autres noteront que la comparaison avec l’année précédente est altérée par…Bénéfice lié aux achats conclus par accord.

La vraie question est de savoir si les activités principales ont complètement ralenti.

La question n’est pas de savoir quel titre d’EPS est le plus clair. C’est plutôt de savoir quel type d’entreprise Globus devient. Est-ce un point de départ pour une entreprise qui était autrefois plus rapide dans son développement, ou bien une entreprise solide dont l’activité reste suffisamment dynamique pour intéresser les investisseurs ?

Il y a des raisons pour les deux points de vue. La direction a indiqué que les revenus ont augmenté de 9 % en l’absence de Nevro, et l’entreprise a toujours généré…Le flux de trésorerie gratuit trimestriel a atteint 176,6 millions de dollars.Mais 5,9 % ont indiqué que la croissance des revenus n’est pas ce type de progression en chiffres d’affaires qui entraîne généralement une haute note de croissance.

C’est pourquoi cette trimestre est important. Le marché doit désormais décider si ce n’était qu’un trimestre difficile, ou si c’est le début d’une période de croissance plus faible.

En dessous du chiffre de revenus de 6 %, les résultats ont été meilleurs que ce que Nevro ne le laissait paraître.

L’idée importante n’est plus les 6 % annoncés en tant que chiffre principal. C’est ce qui se cache derrière ces 6 %.

Le secteur de la colonne vertébrale reste opérationnel.

Si on retire Nevro, Globus a quand même livré.Croissance de 9 % déduction faite de NevroLes ventes de U.S. Spine ont augmenté de 7 %, et celles d’International Spine de 14 % selon les rapports. Cela représente une augmentation de 12 % si l’on utilise des devises constantes. Ce sont les activités auxquelles les investisseurs devraient accorder la priorité, car elles reflètent mieux le volume de cas, le taux de maintien des chirurgiens et les gains en part de marché dans un environnement opérationnel plus normal.

Les investisseurs devraient donc faire attention à ne pas interpréter trop tôt cette ralentissement. Une augmentation de 6 % du chiffre d’affaires peut sembler insuffisante par rapport au profil de croissance plus ancien de Globus. Mais si les activités liées à la marque “Spine” continuent de se développer, tant dans la version locale que sur le marché international, alors ce ralentissement pourrait être dû plutôt à des problèmes de reporting ou à des facteurs spécifiques au niveau des segments, plutôt qu’à une véritable diminution de la demande.

Pourquoi les revenus rapportés peuvent sembler moins importants que la demande opérationnelle

C’est là que les lecteurs peuvent se trouver dans l’embarras. La reconnaissance des revenus et le mix de ventes peuvent entraver les bénéfices, même lorsque la demande reste élevée.

Au dernier trimestre, la direction a déjà signalé une baisse des revenus de Nevro, liée à…Changements structurels apportés dans les domaines des ventes et du marketingEt il a dit que Nevro pourrait aller encore plus mal avant de se remettre sur pied. La première question montre également un changement vers des contrats de location et des locations dans le secteur des technologies d’automatisation. Cela peut peser sur les revenus rapportés, sans pour autant prouver une diminution de la popularité des produits.

C’est ce que signifie la réalité ici : une unité continue d’agir comme un nuage de pluie, et cela peut masquer un secteur d’activité essentiel qui se débrouille plutôt bien. Les analystes ne devraient pas considérer une croissance de 6 % comme une preuve définitive d’une demande endommagée. Mais ils ne devraient pas non plus prétendre que c’est la même chose qu’une croissance saine.

Ce qui compte maintenant

Le point de surveillance le plus simple est celui-ci :Croissance de 9 % hors de NevroSi cette métrique est valide, alors la dynamique opérative existe toujours. Si elle diminue, le ralentissement est plus général que celui causé uniquement par Nevro.

La rentabilité s’est améliorée de manière significative ; donc, l’histoire des marges compte autant que la ralentissement de la croissance.

C’est pourquoi l’argument a changé de “quel numéro d’EPS est le plus propre ?” à la question de savoir si Globus transforme chaque dollar de ventes en plus de bénéfices que le marché attend.

Pourquoi le chiffre d’affaires par action selon les normes GAAP est moins utile au cours de ce trimestre

Le EPS selon les normes GAAP peut être trompeur, car la base de comparaison de l’année précédente a été altérée par…$110,5 millions de bénéfice d’achat bon marchéEn retirant cela, les améliorations opérationnelles deviennent plus claires : le taux de marge brute selon les normes GAAP est passé à 66,8 %, le chiffre d’affaires opérationnel a plus que doublé, le taux de EBITDA ajusté atteint 35,4 %. De plus, l’entreprise a généré…Le flux de trésorerie gratuit trimestriel a atteint 176,6 millions de dollars..

En termes simples, Globus garde plus d’argent pour chaque dollar de ventes. Cela est plus important qu’une distorsion de 25 % selon les normes GAAP : la valeur des actifs dépend du potentiel de rentabilité durable de l’entreprise. Si les bénéfices augmentent plus rapidement que les revenus, cela signifie que l’entreprise est de mieux en mieux capable de transformer le volume de cas en profit, et non simplement de vendre plus.

Ce qui a probablement motivé le meilleur rendement financier

Le mécanisme est simple. Les coûts de vente plus bas et les dépenses plus maîtrisées dans plusieurs domaines ont permis d’augmenter le bénéfice, même avec une croissance modeste des revenus. La direction a également indiqué que ce trimestre comprenait…Expansion du bénéfice brut ajusté de 200 points de basepar rapport à il y a un an, ce qui indique que cet amélioration n’était pas simplement due à des effets comptables.

Les améliorations dans le secteur de la fabrication pourraient être plus importantes qu’une autre augmentation des revenus.

C’est la partie à laquelle les investisseurs à long terme doivent prêter particulièrement attention : la direction a indiqué un avenir…Chemin de amélioration de la fabrication intérieure pour 12–18 moisSi ce plan se déroule comme prévu, Globus n’aura peut-être pas besoin d’une croissance des revenus spectaculaire pour maintenir ses marges. C’est ainsi qu’une entreprise de dispositifs médicaux plus mûre peut mériter une plus grande valeur boursière : non pas en prétendant que chaque année sera une période de forte croissance, mais en élargissant progressivement son portefeuille de profits au fil du temps.

Qu’est-ce qui confirmerait le scénario pessimiste ?

Le principal risque est un effet à un quart. Si les marges s'améliorent actuellement, mais pas dans le rapport suivant, les investisseurs devraient considérer cela comme une situation de réinitialisation, et non comme un nouveau point de stabilité. Si l’amélioration de la rentabilité se poursuit, ce trimestre pourrait ressembler davantage au début d’une meilleure performance financière.

Les actions GMED ont encore besoin de preuves que le moteur principal peut faire plus que simplement soutenir les choses.

La situation pratique est simple : il faut respecter les principes de la franchise, mais ne pas laisser l’écart entre les données GAAP et celles non GAAP servir d’excuse pour ignorer une croissance plus faible. Les investisseurs devraient considérer cette différence entre les données GAAP et celles non GAAP comme un obstacle à surmonter, et non comme une vérité absolue. La vraie question est de savoir si le système de base peut continuer à transformer le volume de cas en un profit plus important.Croissance de 9 % hors de NevroetMarge EBITDA ajustée élargie.

Cas de boule vs. cas de ours

Le problème est que Globus possède toujours les conditions nécessaires pour être réévalué. La direction a indiqué que les bénéfices des principales entreprises de l’entreprise augmentaient, et que la rentabilité s’améliorait également. Si les investisseurs se concentrent davantage sur la force du rendement à long terme plutôt que sur une performance qui est influencée par des rachats à bas prix, l’action pourrait retrouver son niveau initial.

Le problème est tout aussi évident. Une entreprise ayant une histoire comme celle de Globus n’a pas besoin d’un bon trimestre pour justifier un ratio de valeur élevé ; elle a besoin de preuves que le rythme de croissance plus lent est temporaire. Si la croissance se renforce uniquement en chiffres ajustés, ou si les marges s’améliorent tandis que le chiffre d’affaires reste faible, le marché pourrait continuer à attribuer un ratio de valeur inférieur.

Qu’est-ce qui changerait la perspective ?

• Confirmation positive :La croissance ex-Nevro reste ou s’améliore, tandis que les gains de marge se reproduisent.
• Confirmation bearish :Les améliorations en termes de croissance ou de rentabilité ne se concrétisent pas au cours du prochain trimestre.
• Invalidement :Les investisseurs continuent de se concentrer sur la différence entre les normes GAAP et non-GAAP, même après que la comparaison avec Nevro est normalisée.