Globant : L’engin de génération de revenus numérique croît de 61 % trimestriellement. Le cours de l’action est de 7 fois le bénéfice.

L’ancienne histoire se résume à des réductions de revenus et de personnel, et au fait que tout le moteur de croissance des services informatiques ralentit. Les actions ont chuté en valeur.Plus de 70 % par rapport à son niveau le plus élevé sur 52 semainesEt les dernières directives permettent de confirmer que personne ne s’attend à ce que les activités traditionnelles se remettent rapidement en place. Mais il y a une nouvelle source de revenus qui n’est pas encore incluse dans les chiffres annuels. De plus, cette source de revenus augmente assez rapidement, ce qui signifie que l’ancienne théorie peut déjà être obsolète.

L’histoire ancienne continue d’influencer la valeur des biens.

Globant a ajusté sa prévision de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 à2,428 milliards à 2,462 milliardsLes revenus du troisième trimestre sont tombés de 2,462 milliards de dollars à 2,508 milliards de dollars. Les prévisions de revenus se situent entre 607 millions et 615 millions de dollars, ce qui est bien inférieur aux estimations des analystes, qui étaient de 626 millions de dollars. C’est ce que l’on s’attendrait à voir d’une entreprise de services informatiques, confrontée à des dépenses prudentes liées aux entreprises, ainsi qu’à une tendance générale dans le secteur vers l’efficacité liée à l’intelligence artificielle. La croissance des revenus est stable par rapport à l’année précédente. Les marges brutes ont diminué, et l’entreprise a licencié environ 2 700 employés au cours des deux dernières trimestres.

Le marché l’a puni en conséquence. L’action est échangée à environ 41 dollars, après avoir chuté depuis un sommet de 52 semaines autour de 79 dollars. On dirait qu’il n’y a plus aucune possibilité de croissance pour cette action… Et en apparence, c’est bien le cas.

Mais le chiffre AI AR est celui qui change tout.

Voici le chiffre que les réductions prévues par la direction ne couvrent pas. Les revenus annuels de Glob.AI – c’est-à-dire les revenus liés aux abonnements offerts par leur plateforme de services IA – ont atteint52,8 millions de dollars au deuxième trimestreC’est une augmentation de 61 % par rapport au premier trimestre. La direction anticipe que les revenus ne seront pas inférieurs à 110 millions de dollars d’ici la fin de l’année.

Ce n’est pas une erreur de calcul. L’ARR est le type de revenus qui influence la valeur boursière d’une entreprise de services. Les revenus liés aux abonnements sont plus prévisibles et plus évolutifs ; en outre, ils permettent généralement d’obtenir une fourchette de valorisation plus élevée que les heures de travail basées sur des projets. Glob.AI propose des services via des “AI Pods” – des processus de travail automatisés supervisés par des experts humains – avec un tarif lié à la consommation, plutôt qu’un tarif par place ou par heure. Le modèle a été lancé au milieu de l’année 2025, et dès le deuxième trimestre 2026, il était déjà utilisé par…Organisations du Fortune 500Dans les secteurs des finances, des médias et des produits pharmaceutiques.

Le taux de génération annuel de 110 millions de dollars en ARR signifie qu’on peut s’attendre à une revenu annuel d’environ 440 millions de dollars si ce chiffre persiste. Cela représente environ 18 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. Plus important encore, il s’agit de revenus qui, presque certainement, offrent des marges plus élevées que celles du secteur des services traditionnels, où les bénéfices bruts sont en diminution.

La direction a été claire sur la direction à suivre. Ils ne proposent pas simplement l’IA comme une nouvelle catégorie de services ; ils remplacent complètement le modèle basé sur les heures de travail par un système de tarification basé sur les résultats. C’est un changement structurel dans la qualité des revenus, et non seulement une simple ajout de produits.

Le flux de trésorerie libre est l’ancrage.

La transition opérationnelle ne se produit que lorsque les flux de trésorerie le confirment. Les flux de trésorerie libres au deuxième trimestre ont atteint 12,6 millions de dollars, contre -2,9 millions de dollars l’année précédente. C’est la meilleure performance en matière de génération de trésorerie au premier semestre dans l’histoire de l’entreprise, selon les déclarations de la direction. Ce n’est pas un chiffre très important sur une base de revenus de 2,4 milliards de dollars, mais la direction est claire : le nombre de employés diminue, l’espace de travail réduit, et l’entreprise peut absorber les coûts liés à la restructuration, tout en restant positive en termes de trésorerie.

Pour comprendre la situation, Globant possède 253 millions de dollars de dettes nettes, contre 164 millions de dollars en liquidités et équivalents de liquidités. Le ratio dette/patrimoine est de 19,4 %, ce qui est faible. Le bilan ne représente donc pas de risque pour l’entreprise – c’est plutôt une base financière solide qui leur permet de financer le changement vers l’intelligence artificielle sans aucune contrainte financière. Avec encore 125 millions de dollars disponibles dans le cadre du programme de rachat d’actions, la direction dispose de la flexibilité nécessaire pour racheter des actions tout en investissant dans la transition vers la plateforme AI.

Où le marché se trompe.

La baisse des cours a pris en compte le fait que l’entreprise manque de activités traditionnelles. Ce qui n’a pas été pris en compte, c’est que les revenus générés par l’IA augmentent à un taux de 60 % chaque trimestre, et que la direction anticipe qu’ils doubleront d’ici la fin de l’année. Les prévisions réduites reflètent donc l’impact négatif que peuvent avoir les activités traditionnelles sur les résultats de l’entreprise. C’est exactement ce que l’entreprise souhaite : une structure plus petite et plus efficace, afin de permettre l’adoption du modèle de souscription lié à l’AI, qui offre des marges plus élevées.

Les prévisions de bénéfices par action pour l’année entière restent inchangées.5,75 à 6,15À environ 41 dollars par action, cela représente une multiple de près de 7x. Une action qui se négocie à un prix de 7x les bénéfices ne constitue pas un point d’achat pour le marché pour accélérer la croissance. C’est plutôt un signe que le marché punit une entreprise dont l’ancien moteur de croissance est en panne. La partie liée au chiffre d’affaires réalisé cette année n’a pas encore été prise en compte dans ce multiple, car elle n’était pas suffisante pour influencer le résultat global de l’année. Mais si 110 millions de dollars de chiffre d’affaires réalisé cette année deviennent 20% du chiffre d’affaires l’année suivante, et si les marges sont supérieures à celles du secteur traditionnel, alors la trajectoire des bénéfices change.

Les calculs de valuation deviennent intéressants à partir de là. Même avec une croissance conservatrice, une entreprise de services qui dispose d’une source de revenus liés aux abonnements en croissance offre un multiple plus élevé que celle qui n’en dispose pas. Les multiples simples sont plus efficaces que les modèles de valuation basés sur la valeur actuelle des actifs : si Globant génère 6 dollars au milieu de l’écart entre le bénéfice par action et les prévisions, et que le marché attribue un multiple de 12 fois – ce qui reste modeste pour une entreprise ayant une part importante de revenus récurrents en croissance – alors le cours de l’action sera près de 72 dollars. Cela représente presque le double du prix actuel.

Les taux de signaux globaux d’AInvest indiquent que l’action doit être classée en catégorie « Hold ». Cela est logique, car les indicateurs traditionnels liés aux revenus continuent de diminuer. Le score d’analyse composite de 0,69 reflète un marché qui continue de se fier aux anciens indicateurs – revenus trimestriels, effectifs, marge brute – et observe une stagnation ou même une diminution. C’est là le moment de transition : les preuves financières d’un changement de modèle commercial se développent, tandis que l’opinion générale reste encore alignée sur les indicateurs qui sont remplacés.

Le tableau de bord

Ce qui doit se passer au cours des 12 prochains mois :Glob.AI ARR atteint ou dépasse 110 millions de dollars à la fin de l’année, et continue d’augmenter par rapport aux trimestres précédents jusqu’en 2027. Les marges opérationnelles non conformes aux normes IFRS se stabilisent ou augmentent avec l’augmentation de l’utilisation de l’IA (indicateur actuel : 13,5 %–14,5 % pour l’ensemble de l’année). Le bénéfice par action se situe entre 5,95 $ et plus, ce qui permet une réévaluation des multiples futurs.

Cible :72 sur 12 mois, en se basant sur environ 12 fois les revenus futurs d’une entreprise ayant un flux de revenus récurrent en croissance.

Tripwire :Si la croissance de Glob.AI ARR reste inférieure à 25 % par rapport au trimestre précédent pendant les deux prochains trimestres, ou si les prévisions pour le EPS annuel tombent en dessous de 5,50 $, alors la transition du modèle d’affaires se fera plus lentement que ce que la direction prétend. Il est nécessaire de réduire ses positions et attendre un point de repère plus clair.

Quels peuvent encore être les problèmes

Les revenus liés aux plateformes d’IA représentent encore une fraction du chiffre total. 52,8 millions de dollars en revenus annuels contre 2,4 milliards de dollars en revenus totaux : c’est seulement le début du parcours, pas la fin. Le cycle de dépenses liées à l’IA pour les entreprises pourrait diminuer – l’industrie technologique dans son ensemble a déjà réduit ses dépenses.Plus de 70 000 emplois au premier trimestre 2026Seuls les entreprises qui se tournent vers l’efficacité en matière d’IA peuvent y parvenir. La tendance qui pousse Globant à utiliser l’IA pourrait également réduire le budget disponible pour cela.

Il y a aussi la question des marges bénéficiaires. Les pods d’IA devraient offrir des marges plus élevées que les revenus horaires, mais nous n’avons pas encore de données complètes sur les revenus générés par l’IA pour vérifier cette affirmation. La direction promet une productivité supérieure de 30 % par rapport à l’approche traditionnelle où l’ingénieur travaille seul avec l’IA. Mais le risque d’échec est réel. La diminution des marges bénéficiaires dans les activités traditionnelles est constante, et tout frein au développement de l’activité liée à l’IA serait un signe que le nouveau modèle ne fonctionne pas correctement en termes de marges.

Les actions peuvent continuer à baisser si les budgets informatiques des entreprises se resserrent davantage, et si la croissance des revenus liés à l’IA ne se fait pas assez rapidement pour compenser cette ralentissement traditionnel. Mais la situation est asymétrique : une entreprise qui évolue à un ratio de 7 fois ses bénéfices, avec une plateforme qui croît de 61 % chaque trimestre, un bilan financier qui n’est pas tendu, et une direction qui déjà réduit les coûts pour s’adapter au nouveau modèle. L’ancien scénario est dépassé. La question est de savoir si on attend que le nouveau scénario apparaisse dans les prévisions communes avant de reconnaître que cela se produit déjà.