GlobalFoundries et Monolithic Power : Un accord de fabrication qui révèle où se situe la contrainte

GlobalFoundries a annoncé un partenariat de fabrication à long terme avec Monolithic Power Systems le 9 septembre 2026, afin de produire les puces de gestion énergétique propriétaire de Monolithic Power Systems.La usine de 300 mm de GlobalFoundries à Singapour, avec une production en série prévue au début de 2027.Le communiqué de presse utilise le langage standard utilisé pour ces annonces : « expansion des capacités », « marchés à forte croissance », « garantie de l’approvisionnement ». Le titre du communiqué ressemble à celui d’une victoire ordinaire pour un client de la société de fabrication.

L’histoire réelle est plutôt structurelle. Ce marché correspond à une contrainte qui se manifeste de manière silencieuse dans l’industrie des fonderies. Monolithic Power croît à un taux de 26 % par an, principalement grâce aux modules de puissance pour les centres de données d’IA. Elle ne possède pas de fonderies. Quant aux fonderies sur lesquels elle comptait traditionnellement, elles réduisent la capacité dont elle a besoin pour s’étendre. GlobalFoundries représente donc une alternative : une fonderie capable de produire des composants de niveau avancé, avec une nouvelle capacité en Singapour. Cela permet à GlobalFoundries de fournir plus de composants et de générer plus de revenus.

La contrainte de capacité que les investisseurs ne suivent pas le plus souvent

L’hypothèse dominante parmi les investisseurs en semi-conducteurs est que la capacité de fabrication des circuits intégrés est abondante. Les discussions portent principalement sur le fait que TSMC construit des modules avancés pour NVIDIA. Ce qui reçoit bien moins d’attention, c’est ce qui se passe à l’autre extrémité du processus : la capacité de fabrication des modules avancés de 8 pouces et 12 pouces, où sont fabriqués les circuits intégrés de gestion de la puissance.

TrendForce a rapporté en mai 2026 queLa utilisation des 8 pouces par les dix meilleures fonderies mondiales approche de 90 % cette année, contre environ 80 % en 2025. La capacité mondiale des 8 pouces connaît une diminution au cours du premier semestre 2027. TSMC prévoit de réduire progressivement sa capacité des 12 pouces d’ici un à trois ans.Les usines de fabrication qui disposent encore de places pour les nœuds mûrs les réaffectent, en les déplaçant des puces pilotes d’affichage et des capteurs d’image CMOS vers les circuits intégrés de gestion de l’alimentation, les processus BCD et les dispositifs de gestion de l’énergie. En effet, les processus liés à l’alimentation à 90 nm ou plus entraînent des prix plus élevés et des marges plus bénéfiques.

Les effets des réductions de coûts de TSMC se sont déjà répandus chez UMC et Vanguard, qui ont augmenté leurs prix au cours du premier semestre 2026. On s’attend à ce que l’effet de redistribution complète s’intensifie après la seconde moitié de 2027, car il faut près d’un an pour que les nouveaux produits soient mis en production en série.

Ce n’est pas un cycle qui va se terminer. Il s’agit d’une rigidification structurelle au niveau du nœud mûr.

Qu’est-ce que Monolithic Power vend ?

Monolithic Power Systems exploite uneModèle “fabless-lite”Il conçoit ses propres circuits de gestion de puissance en utilisant la technologie de fabrication Bipolar-CMOS-DMOS. Cette technologie est ensuite appliquée sur les équipements des partenaires de la fonderie. Il ne utilise pas les produits standards offerts par les fonderies. Cela lui permet de contrôler à la fois les performances et les coûts. Mais cela signifie aussi qu’il ne peut pas simplement passer une commande auprès d’une fonderie quelconque – la technologie de fabrication doit être certifiée avant cela.

La trajectoire des revenus de l’entreprise montre pourquoi la capacité est importante. Les revenus pour l’ensemble de l’année 2025 étaient2,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 26 % par rapport à 2,2 milliards de dollars en 2024.Le deuxième trimestre 2026 a entraîné des revenus de 981 millions de dollars, dépassant les prévisions de consensus de 903 millions de dollars. Le bénéfice net représente 55 % des revenus totaux. Le rendement sur le capital investi est de 21 %. L’action est cotée à un prix d’environ 74 fois le bénéfice historique, ce qui indique une valorisation adaptée à une entreprise à forte croissance.

La croissance est réelle et elle concerne plusieurs marchés. Les revenus liés au secteur automobile ont augmenté de 43 % en 2025. Les revenus liés aux services de stockage et de calcul ont augmenté de 46 %, et ceux liés à l’industrie ont augmenté de 35 %. Mais le secteur qui offre les meilleurs rendements et une croissance la plus élevée est la chaîne d’approvisionnement en énergie pour les data centers dédiés à l’IA. Les produits Intelli-Phase et Intelli-Module de Monolithic Power fournissent de l’énergie aux rangées de GPU avec une efficacité de 98 %, ce qui permet de passer d’une distribution d’énergie de 12V à 48V dans les infrastructures IA.

Une entreprise ayant ce profil de croissance, ce profil de marge et un modèle sans usine de fabrication ne peut pas se développer sans capacité de fabrication par des usines spécialisées. Monolithic Power a commencé à diversifier ses activités depuis des années : elle a signé un accord avec Vanguard en 2022, et possède des opérations en Malaisie et en Corée du Sud afin de réduire sa dépendance vis-à-vis de la Chine. L’acquisition de GlobalFoundries ajoute une troisième usine de fabrication importante, cette fois à une échelle de 300 mm à Singapour.

Pourquoi GlobalFoundries est important ici

GlobalFoundries ne participe pas au niveau des technologies les plus avancées. Elle a abandonné la course aux technologies de 7nm il y a quelques années et a développé ses activités autour de nœuds matures et spécialisés à forte valeur ajoutée – de 22nm à 130nm CMOS, RF-SOI, puces discretes, et photonique en silicium. L’entreprise possède…Environ 4 % du marché mondial des fonderies, derrière TSMC avec 73 %, Samsung avec 7 % et UMC avec 4 %..

Le profil financier montre pourquoi il est nécessaire de conclure de tels accords. Les revenus en 2025 ont augmenté d’environ 1,4 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 6,9 milliards de dollars. Le taux de marge brute est de 26 %. Le rendement sur les capitaux investis est de 5 %. L’action est échangée à un prix de 35 fois le bénéfice réalisé au cours des dernières années, avec une capitalisation boursière d’environ 25 milliards de dollars.

Mais l’entreprise a construit sa capacité de production. L’usine à Singapour…Une expansion de 4 milliards de dollars qui a commencé en 2023.Cela représente l’une des augmentations de capacité des nœuds matures les plus significatives dans la chaîne d’approvisionnement non chinoise au cours des trois dernières années. Cette usine a besoin de volume de production. L’utilisation de cette nouvelle capacité est ce qui fait la différence entre une investissement qui fonctionne bien et un investissement qui nuit aux bénéfices.

L’accord avec Monolithic Power consiste à intégrer des technologies de puissance haute performance et propriétaires sur une usine conçue spécifiquement pour ce type de production. Monolithic Power apporte donc la technologie et les engagements en termes de revenus. GlobalFoundries, quant à elle, fournit les wafers et l’échelle nécessaires pour la production. L’économie est favorable, car les processus de gestion de la puissance dans les nœuds de GlobalFoundries génèrent des marges plus élevées que celles obtenues avec les circuits CMOS de base. De plus, la trajectoire de revenus de Monolithic Power offre un niveau de revenus suffisant pour améliorer les perspectives de utilisation de l’usine.

Les deux entreprises qui sont liées à cela

Ce n’est pas un accord symétrique. Monolithic Power a besoin de GlobalFoundries, mais GlobalFoundries a besoin de Monolithic Power. Le fabricant de puces connaît une croissance des revenus de 26 %, des marges brutes de 55 %, mais le risque lié aux chaînes d’approvisionnement augmente chaque trimestre. La société de fabrication de puces connaît une croissance des revenus stable, des marges brutes de 26 %, mais elle doit faire face à des risques liés à l’expansion dans la ville de Singapour, qui représente plusieurs milliards de dollars.

Mais l’alignement structurel est réel. Le processus BCD propriétaire de Monolithic Power fait de l’usine de GlobalFoundries à Singapour un nœud de production à long terme. GlobalFoundries obtient ainsi un client dont les revenus augmentent suffisamment rapidement pour être importants au niveau de la fonderie : 2,8 milliards de dollars en 2025. Chaque point de pourcentage dans les dépenses de Monolithic Power sur le marché de GlobalFoundries représente donc une quantité significative de produits, pour une fonderie qui rapporte 6,9 milliards de dollars.

L’écart de valeur entre les deux entreprises reflète leurs positions dans la chaîne de valeur. Monolithic Power est évaluée à 74 fois ses bénéfices ; cela montre que son cours correspond à la croissance et à la qualité de marge qu’offre une entreprise spécialisée dans le développement de designs propriétaires. GlobalFoundries, quant à elle, est évaluée à 35 fois ses bénéfices ; cela indique qu’elle est une entreprise à capital intensif avec une croissance plus lente. Cependant, un score de 35 fois pour une entreprise qui dispose d’un taux de rendement sur capitaux propres de 5 % n’est pas non plus bon marché. Le marché a augmenté le cours de GlobalFoundries de 31 % depuis le début de l’année, en partie grâce à des accords comme celui-ci, qui montrent la demande pour des capacités de production matures non chinoises.

La condition de départ

La production en volume commence au début de l’année 2027. La question pour les investisseurs n’est pas de savoir si l’accord est conclu ou non – c’est déjà fait. La question est de savoir si les contraintes de capacité se resserrent suffisamment au cours des douze prochains mois pour que cette partenariat devienne une solution durable. Ou bien si le cycle d’investissements général de l’industrie des fonderies permettra de créer suffisamment de capacité pour soulager cette situation difficile.

Si la utilisation des panneaux de 8 pouces reste supérieure à 85 %, et si les capacités de production des panneaux de 12 pouces de TSMC se développent comme TrendForce l’espère, alors la diversification de Monolithic Power vers GlobalFoundries deviendra un pilier de la chaîne d’approvisionnement sur plusieurs années, plutôt que rien de plus que cela. Si la nouvelle capacité produite par les fonderies chinoises ou d’autres acteurs de niveau 2 permet de couvrir la demande excédentaire, l’urgence disparaîtra.

Le problème essentiel n’est pas le partenariat lui-même. C’est de savoir si la contrainte liée à la capacité des nœuds matures qui a engendré ce partenariat reste présente suffisamment longtemps pour que l’investissement en capital dans l’usine de GlobalFoundries à Singapour puisse se traduire par une utilisation réelle et une augmentation du bénéfice. Ce accord est pertinent pour les deux entreprises, compte tenu des conditions actuelles. Mais si cela a une importance pour leurs trajectoires financières, cela dépend de ce que fera l’industrie des usines de fabrication au cours des deux prochaines années.