GitLab : la preuve de la monetisation par l’IA est réelle ; le discount du titre a disparu

La hausse des actions de GitLab après les résultats financiers n’était pas simplement une autre fluctuation du marché des logiciels. Les actions de GitLab…Les actions ont augmenté d’environ 15 % pendant les horaires de trading après les heures normales, mardi.Touchant le plus haut niveau de prix de 52 semaines de 52,38 $, c’est un revirement complet pour une entreprise qui…Échangé autour de 18,73$ en avrilLorsqu’un downgrade attribue une étiquette de risque lié à l’IA à ses activités principales, le trimestre suivant était solide.Revenus de 286,3 millions de dollars, soit une augmentation de 21%.Environ 13 millions de dollars de plus qu’une…~$273 millions, consensusLes résultats sont meilleurs que prévu : l’EPS non GAAP s’élève à environ 0,25$, contre 0,18$ attendus. De plus, les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été augmentées. Pour une plateforme devops utilisée par plus de la moitié des entreprises figurant dans le Fortune 100, l’IA est passée d’un facteur de doute sur la performance commerciale à un facteur qui justifie une nouvelle évaluation des résultats. La question qui reste pour le lecteur est de savoir si cette reprise est réelle. C’est plutôt de savoir si le marché a déjà pris en compte tout cela dans ses prix.

Ce que le quart a prouvé

Les preuves que l’IA génère des demandes payantes ne cessent de croître. La direction a déclaré des chiffres record en termes de chiffre d’affaires brut, avec une augmentation du RAR de plus de 40 % par an. De plus, la croissance est de première ordre, et les montants restant à payer ont plus que doublé. Le taux de fidélité des clients reste à 117 %, ce qui signifie que les clients existants continuent à dépenser davantage. Les obligations actuelles restantes – qui représentent la meilleure indication de la demande future – ont augmenté de 20 % pour atteindre 744,7 millions de dollars. C’est le deuxième trimestre consécutif où il est prouvé que l’agent qui écrit du code ne rend pas GitLab inutile ; au contraire, il crée plus de code nécessaire pour organiser, sécuriser et auditer les projets. Au premier trimestre financier, la plateforme Duo Agent Platform avait déjà un niveau de consommation payante d’environ 20 millions de dollars à la fin de son premier trimestre complet. Les chiffres de chiffre d’affaires, de fidélité et des engagements futurs se sont tous élevés positivement.

D’où vient les directives données ?

Le marché a interprété cette tendance positive comme une confirmation, et les chiffres valident cette direction. Les prévisions de revenus pour l’année entière ont été établies.1,129 milliards à 1,133 milliards de dollars, avec une croissance de 18 % à 19 %Mais la taille de l’augmentation est principalement liée à des facteurs géométriques. Le nouveau point médian se trouve à environ 16 millions de dollars au-dessus du…Une fourchette de 1,112 milliard à 1,118 milliard de dollars pour le premier trimestre financier.Et seulement le deuxième trimestre fiscal a dépassé ses propres objectifs.272–274 millionsEnviron 13 millions de dollars. La direction a réussi à surmonter cette situation, mais la moitié restante n’a pas été augmentée du tout. Le chemin envisagé est donc un chemin qui s’accélère moins.La croissance a diminué de 23 % au premier trimestre budgétaire.À 21 %, et les objectifs budgétaires du troisième trimestre, soit 281 à 283 millions de dollars, impliquent une croissance d’environ 15 % par rapport à l’année précédente. Une croissance de 15 % avec un multiple de marché correspond à une situation normale. Mais une croissance de 15 % avec le multiple atteint par cette action après les heures normales représente une hypothèse selon laquelle la décroissance annoncée est inférieure à ce que permettrait la dynamique des commandes.

Les coûts inscrits dans les conditions générales

Les parties du rapport qui ne sont pas abordées dans les enregistrements post-horaires sont celles où la valeur de ce trimestre dépend entièrement des actions que l’entreprise doit entreprendre. Le taux de marge brute non conforme aux normes GAAP est tombé à 86 %, contre 90 % l’année précédente – une baisse de quatre points, un progrès important pour une entreprise de logiciels. De plus, le coût de gestion des charges de travail liées aux services hébergés et aux technologies d’IA a augmenté. Le taux de marge opérationnelle non conforme aux normes GAAP est également tombé à 15 %, contre 17 %. Cette meilleure performance opérationnelle s’accompagne également d’une réduction de 14 % du nombre de salariés au premier trimestre budgétaire. Il s’agit d’une restructuration qui a permis à l’entreprise de gagner environ 30 à 35 millions de dollars. La direction a déjà expliqué que c’était la cause principale de cette meilleure performance, plutôt que la demande réelle plus forte. La perte opérationnelle conforme aux normes GAAP a augmenté à 56,9 millions de dollars. Les flux de trésorerie ont diminué à 3,1 millions de dollars après les 146,7 millions de dollars de flux de trésorerie libres ajustés au premier trimestre budgétaire. Les ventes saisonnières ont contribué à cet écart. Les flux de trésorerie sur douze mois restent solides – ces fluctuations sont principalement liées au timing. Mais ce trimestre confirme la tendance de croissance de l’entreprise, mais pas son efficacité économique, comme le montrent les nouveaux ratios de performance.

Le prix est là où les échanges ont changé.

L’action avait déjà bougé avant ce rapport. Elle a clôturé la session ordinaire à 45,09 $, soit une baisse de environ 3 %. Avant cela, elle avait augmenté de plus de 140 % par rapport au minimum en avril. À l’issue des résultats financiers, GitLab se positionne à environ 7,8 fois son chiffre d’affaires prévu pour cette année fiscale, et à près de 60 fois son EBITDA non GAAP prévu. Pour comparaison, Atlassian – une entreprise bien plus grande spécialisée dans les outils de collaboration pour développeurs, qui continue de croître à environ 20 % – se situe à environ 7,2 fois son chiffre d’affaires récent. Quant à Datadog, qui connaît une croissance plus rapide et des marges plus élevées, elle se situait à environ 20 fois son EBITDA. GitLab à 52 $ n’est pas un cas exceptionnel par rapport aux autres secteurs ; c’est une valeur moyenne, en accord avec ce que l’on attend d’une entreprise qui continue de croître. Mais il ne s’agit plus d’une valeur à faible prix. La situation actuelle – une croissance modérée, une forte taux de fidélité des clients, et une valeur qui prend déjà en compte un scénario défavorable lié à l’IA – est exploitée. Ce qui reste, c’est la valeur normale pour que la dynamique continue.

Ce que les deux prochains trimestres décideront

Dans le rapport financier du troisième trimestre, à environ trois mois de la date prévue, la liste des actions à surveiller est courte. La question de savoir si la croissance des ventes se maintient autour de 20 %, par rapport aux chiffres de l’année précédente, est le critère le plus important pour évaluer les chiffres de ventes. La question de savoir si le taux de marge brute cesse de diminuer est également crucial : cela permettra de déterminer si l’utilisation de l’IA génère plus que les coûts. Si les flux de trésorerie sur l’ensemble de l’année reviennent à environ 20 %, cela indique que les choses vont mieux. L’analyse honnête est donc la suivante : les résultats opérationnels ne sont pas meilleurs que les trimestres précédents – les revenus, les ventes et la retenue des clients ont été solides, mais l’hypothèse selon laquelle les produits deviendront obsolètes s’effondre en temps réel. Mais le prix a maintenant rattrapé les résultats réels. C’est une action à acheter à 52 $, et non une action trop bon marché pour être ignorée. Si les prochains rapports montrent que les ventes restent stables et que le taux de marge brute se stabilise, alors le multiple de valorisation est viable. Si, en revanche, la croissance diminue vers les dix-neuf, avec des ventes plus faibles, il n’y aura plus de marge de sécurité dans le prix.