Le pare-feu de l’Allemagne se prépare à sa première violation.

Les électeurs de Saxe-Anhalt se rendent au bureau de vote aujourd’hui lors des élections étatiques. Ces élections pourraient permettre à l’Allemagne de voir son premier gouvernement d’extrême droite depuis 1945. Les scores dépassant 40 % indiquent que le parti de centre-droit CDU est en retard, avec des scores autour de 20 %. L’Alternative pour l’Allemagne (AfD) pourrait même obtenir une majorité absolue si les partis plus petits dépassent le seuil de 5 %, qui les empêche d’entrer au parlement de l’État. Son candidat principal, Ulrich Siegmund, semble prêt à gouverner seul : “Si personne ne veut travailler avec nous…”Nous devrons le faire tout seul.."

Pour un investisseur américain, la tentation est de classer cela dans le domaine de la politique étrangère. Sachsen-Anhalt est l’un des plus petits et des plus pauvres des 16 États d’Allemagne. Il compte environ 2,2 millions d’habitants pour un pays qui compte 84 millions de personnes. Son budget n’a donc qu’une importance négligeable dans le cadre du budget fédéral. Les élections législatives en Allemagne sont généralement remportées par des partis qui finissent par disparaître. Ce parti ne change donc pas les lois fédérales. La réaction immédiate des marchés est donc inexistante.

Pourtant, c’est précisément l’insignifiance matérielle de l’État qui rend le vote intéressant à observer. C’est un test de résistance pour la Brandmauer, ce « pare-feu » informel sous lequel les partis politiques traditionnels allemands renoncent à gouverner avec l’AfD, un parti que son propre service de renseignement interne qualifie de…Extrémiste de droiteLe pare-feu est une question de discipline partisane, et non de loi. Il était destiné à fonctionner en empêchant l’AfD de prendre part aux responsabilités, afin de séparer le parti des compromis et des échecs liés au mandat, et ainsi permettre au parti de promettre aux électeurs un radicalisme sans limites.

Le jeu d’incitations est le point essentiel. Pour former des majorités sans l’AfD, la CDU se plie en « grandes coalitions » avec le SPD, son rival historique. Ces alliances brouillent la frontière entre les partis de la majorité politique, donnant ainsi crédit aux affirmations de l’AfD selon lesquelles l’establishment est un cartel interchangeable – et poussant davantage de électeurs vers les extrêmes qu’ils cherchaient à contenir. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : même si le chancelier Friedrich Merz a promis de réduire de moitié le soutien de l’AfD, le parti continue…Sa part a presque doublé depuis 2018..

Ce qui met en évidence la variable déterminante. Le résultat frappe particulièrement Merz, dont…Niveau de soutien à environ 13%Il fait partie des chancellaires les plus faibles après la guerre. Si la CDU se rend compte qu’elle ne peut pas obtenir une majorité avec le SPD et les Verts seuls, elle pourrait devoir s’appuyer sur le parti de gauche extrême Die Linke pour empêcher l’AfD de prendre le dessus – une décision que de nombreux conservateurs refuseraient, et qui pourrait être décisive pour la capacité de Merz à diriger le parti. Il y a une ironie amère dans cette campagne : la ligne stricte adoptée par l’AfD en matière d’immigration vise un État où les personnes nées à l’étranger représentent environ 9 % de la population, soit environ la moitié de la proportion en Rhénanie-du-Nord-Westphalie. L’Institut économique allemand indique que cet État dépend des travailleurs nés à l’étranger pour compenser la diminution de la population vieillissante.

Cela est important pour les marchés, en raison de ce qui se trouve sur le bureau du CDU à Berlin. En mars 2025, une coalition a adopté une réforme historique concernant les restrictions liées au déficit budgétaire : les dépenses de défense supérieures à 1 % du PIB allemand étaient exemptées des limites de emprunt.500 milliards d’euros de fonds extrabudgétaires pour les infrastructuresCette ouverture budgétaire – cette attitude de “peu importe ce qui se passe” de la plus grande économie européenne – est ce qui a permis de réévaluer les obligations gouvernementales allemandes, a boosté le cours de l’euro et a contribué au renforcement de la défense continentale. Le résultat de Saxony-Anhalt ne touche pas directement le programme de réformes ; un gouvernement d’État ne peut pas modifier la constitution fédérale ou le fonds correspondant. Mais c’est un indicateur important pour savoir si la coalition qui a adopté ces réformes reste cohérente. Une CDU contrainte de concurrencer sur la droite pour survivre, ou divisée quant à la manière de contrôler la extrême droite, est moins une garantie fiable pour le plan de réformes – et constitue donc un soutien moins solide pour l’unité européenne à Bruxelles.

Pour les investisseurs en ligne, il s’agit de comprendre les facteurs clés qui influencent les actions. Les participations américaines en Allemagne sont faibles : le fonds le plus important coté aux États-Unis qui suit les grandes entreprises allemandes, iShares EWG, gère seulement environ 1,7 milliard de dollars. Ses flux d’argent cette année ont été modérés. Il n’y a rien à trader dans l’élection régionale ; un investisseur qui chercherait à profiter de cela serait simplement en train de suivre des signaux faux. L’impact de cet événement est plus lent et structurel. Un parti de droite prenant le pouvoir dans la plus grande économie de l’Union européenne – même dans un petit coin pauvre de cette économie – pourrait normaliser quelque chose que l’Allemagne a considéré comme inimaginable pendant huit décennies. Cela permettrait au Kremlin…Un pas en avant dans la plus grande économie de l’UEDans une réorganisation, les analystes affirment que la Russie profiterait de cette situation.

Le pare-feu était une hypothèse selon laquelle le refus de partager le pouvoir permettrait de réduire l’AfD. Mais cette hypothèse échoue probablement. Que cette échec se produise à Berlin dépend moins des électeurs de Saxony-Anhalt que les calculs d’une coalition nationale qui doit choisir entre se diluer ou briser un tabou bien établi. Le verdict du Landtag n’est pas un marché. Mais la durabilité du gouvernement réformateur dirigé par la CDU, la variable sur laquelle se base ce verdict, est le type de déclin politique lent qui finira par se manifester dans les rendements et les prix de l’actionnariat, bien après que le cycle des nouvelles se soit éloigné.