La « récupération » des commandes de fabriques en Allemagne : la largeur est le signe, pas l’actualité principale.

Le titre se déduit tout seul : les commandes d’usines en Allemagne ont augmenté pour la troisième mois consécutif, et « l’économie se remet en selle ». Si vous possédez des entreprises industrielles, si vous êtes propriétaire d’entreprises qui distribuent des dividendes à l’échelle mondiale, ou simplement si vous suivez le cycle économique, cette phrase peut être interprétée comme une bonne nouvelle – une confirmation que le moteur industriel de l’Europe, et par conséquent le cycle de fabrication mondial qui soutient tant de sociétés multinationales qui versent des dividendes, commence enfin à se remettre.

Il vaut la peine d’y jeter un coup d’œil pour comprendre ce que cette chiffre signifie vraiment avant de prendre une décision. En effet, le même rapport qui indique une hausse joyeuse de 2,5 % en juillet contient également des données plus prudemment exprimées ; ces données racontent donc une histoire moins complète.

Les détails importants concernant la « récupération »

Selon le bureau statistique fédéral, les commandes nouvelles ajustées au coût dans l’industrie allemande ont augmenté de 2,5 % en juillet par rapport à juin. C’est une hausse mensuelle continue pour la troisième fois consécutive. Cette augmentation est plus forte que les prévisions ; c’est ce qui a motivé l’attention des médias.

Maintenant, il faut enlever ce que les statistiques utilisent pour désigner les “commandes à grande échelle” : ces contrats importants – comme un programme de défense, une flotte d’avions ou de navires, ou encore des équipements électriques ou industriels de grande taille – qui peuvent valoir des milliards et être livrés en un seul mois. Sans ces commandes, les commandes d’usines allemandes ont diminué de 1,4 % en juillet. Entre mai et juillet, le nombre total de commandes a augmenté de 2,9 % par rapport aux trois mois précédents.Le noyau à grande échelle a diminué de 2,2 %..

Ce n’est pas un phénomène qui se produit en un mois seulement. En juin, la hausse principale était due à de gros commandes.la grande figure est tombéeEn mai, le principal facteur était une catégorie appelée « autres équipements de transport » – avions, navires, véhicules militaires.Une augmentation de près de 85 %Sur quelques contrats irréguliers, même ceux liés aux automobiles, aux ordinateurs et à l’électronique. Le chiffre de mai a ensuite été revu à la baisse. Le service statistique allemand a indiqué que l’industrie n’est “pas sortie de la gueule du dragon”.

Les commandes irrégulières constituent une explication claire pourquoi un seul chiffre de commandes mensuelles n’est pas suffisant pour effectuer des trades : un seul contrat peut influencer l’ensemble de la série. Ainsi, une série de trois hausses peut correspondre à un ou deux grands mouvements, plutôt qu’à une tendance positive générale.

Mais les études approfondies ont vraiment abouti

Rien de tout cela ne signifie que la reprise est inventée. La réalité est plus subtile, et elle provient d’un autre type d’indicateur clé.

Le PMI de la fabrication en Allemagne de S&P Global, qui est une enquête sur l’ensemble du secteur de la fabrication plutôt qu’une estimation des contrats, est passé à 54,3 en août – sonLa lecture la plus forte depuis mai 2022Les commandes, les nouveaux commandes et les exportations se développent à un rythme record depuis des années. Les améliorations sont diversifiées : cela est favorisé par les dépenses de défense, la construction de centres de données, la reconstitution des stocks et le stockage des biens. Le indice PMI de la fabrication dans l’eurozone montre également une amélioration.Il a atteint son meilleur niveau depuis 2022.Avec l’Allemagne comme moteur clé. L’indice climatique des entreprises de l’Ifo est monté à 88,8 en août, bien que les fabricants se présentent toujours comme…Déçus des niveaux de commande qu’ils ont reçus..

Ainsi, les deux indicateurs principaux indiquent la même direction – vers le haut – mais ils signifient quelque chose de légèrement différent. La série des commandes réelles, influencée par des variations imprévisibles dans les ventes, exagère la force du mouvement économique. L’enquête, qui reflète ce que tout le système industriel ressent, confirme cette direction, mais aussi indique que c’est encore précoce et inégale : les attentes dans le secteur manufacturier restent insatisfaites, et les pressions liées aux chaînes d’approvisionnement et les coûts énergétiques élevés ont un impact négatif sur ces données.

Pourquoi cela est important pour votre argent

Pour un investisseur de détail américain, l’Allemagne n’est pas une destination lointaine ou intéressante. Les constructeurs allemands de machines, les fabricants d’équipements électriques, ainsi que les entreprises chimiques et de défense constituent les exportateurs européens vers le monde entier. Leurs commandes constituent donc un indicateur important du cycle de flux de trésorerie industriel mondial – c’est-à-dire des revenus qui finissent par financer les dividendes provenant des activités liées à la machine, à l’automatisation et à l’électrification, de votre côté de l’Atlantique.

Le problème est que le marché le sait déjà. Prenons par exemple le nom d’une entreprise de référence comme Eaton : une société spécialisée dans les réseaux électriques et les équipements électriques. Son activité est directement liée à la construction de centres de données, ce qui constitue un facteur de demande important pour l’PMI. C’est exactement le type d’entreprise où les investisseurs cherchent à obtenir des dividendes stables, dans un contexte de reprise économique. Actuellement, cette entreprise génère environ 1 % de dividendes, avec un ratio de distribution proche de 40 %. De plus, il y a eu des augmentations de dividendes sur dix ans consécutifs. Mais son cours est environ 40 fois supérieur aux bénéfices récents. La reprise économique n’est donc pas seulement prise en compte dans le prix de l’action ; elle est considérée comme certaine. C’est la différence entre une bonne entreprise et une bonne opportunité d’investissement.

C’est là que la discipline des indicateurs de performance devient importante. Si vous croyez que la fabrication européenne est vraiment en déclin, alors l’opportunité liée aux rendements boursiers ne se trouve pas dans les entreprises spécialisées dans l’électrification, qui sont déjà cotées à des prix élevés. Elle se trouve plutôt dans les entreprises industrielles de qualité, qui ont été achetées alors que la phase cyclique était encore jeune, et dont les rendements restent bien supérieurs à ceux du marché. Il faut toutefois vérifier que cette phase cyclique est réelle, et que les entreprises concernées financent leurs paiements grâce à leur flux de trésorerie libre, plutôt que par des actions vendues sur le marché.

Ce que j’emporte avec moi après la lecture

Je pense que la fabrication en Allemagne et en Europe est en train de se redresser. Les résultats de l’enquête sont concrets et suffisamment significatifs pour être pris au sérieux. Rien ne remet en question ces conclusions. Mais je ne crois pas que ce chiffre spécifique soit une preuve d’une reprise durable. Il serait risqué de croire aux déclarations mensuelles qui se réfèrent à ce chiffre.

La bonne habitude est de lire ces deux indicateurs ensemble, comme ils ont été conçus pour être lus : les données relatives à la direction et à l’ampleur des commandes, et les chiffres relatifs au rythme de croissance – en gardant toujours à l’esprit que les commandes à grande échelle peuvent changer les choses. Une véritable transition se manifeste lorsque l’ampleur des commandes suit le thème principal du rapport : une forte demande dans les secteurs de l’automobile, de la machinerie et des biens intermédiaires, et non seulement pour les contrats liés aux aéronefs. Si cette ampleur apparaît, alors l’argument en faveur des entreprises industrielles de qualité devient plus fort lors des évaluations cycliques. Sinon, juillet a été un mois où quelques grandes commandes ont été présentées comme une récupération économique… Et la partie plus discrète du rapport, celle qui parle des commandes qui diminuent lorsque certaines commandes irrégulières sont retirées, est bien le véritable indice.