General Motors : Prêt pour 2027 à un ratio de 7 fois les bénéfices, mais toujours vendu à un prix de 40 fois les bénéfices.

General Motors a réalisé 3,57 dollars par action au dernier trimestre. Elle a également…$1,41 par actionLa même entreprise, le même trimestre… La différence entre ces deux chiffres est donc à l’origine de toute la discussion concernant les plans pour l’année 2027. En fait, les deux sont vrais, mais ils concernent des choses différentes.

Le chiffre comptable est une mauvaise nouvelle. Le bénéfice net selon les normes GAAP a diminué d’environ un tiers au deuxième trimestre.2,3 milliards de frais liés aux véhicules électriques neufsPaiements liés au retrait des contrats avec les fournisseurs, à la réorganisation des coentreprises pour l’approvisionnement en batteries, et aux pertes non monétaires. Depuis la mi-2025, GM a enregistré…Sur ces montants, 10,9 milliards de dollars, soit environ 7,2 milliards de dollars en espèces, dont environ 4,5 milliards de dollars ont déjà été payés.En additionnant tout cela, le ratio P/E est d’environ 40 fois. C’est ce que l’on voit à première vue lorsqu’on regarde une entreprise… mais cela indique en réalité qu’elle est en déclin.

Le chiffre ajusté est celui qui reflète les performances réelles de l’entreprise ; il représente donc une situation économique différente. Les résultats “ajustés” de GM excluent la gestion des problèmes liés aux véhicules électriques en tant que événement ponctuel. Sur cette base, GM a pour la deuxième fois cette année relevé ses prévisions pour l’année 2026.12–14 dollars par action ajusté, 14–16 milliards de dollars d’EBIT ajusté, et 9,5–11,5 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits liés aux véhicules.C’est une mesure qui exclut l’activité de prêt financier de GM Financial, qui représente la majeure partie de la dette consolidée. Le bénéfice net ajusté pour le premier semestre s’est élevé à 7,27 dollars, ce qui est un record, soit environ un tiers de plus qu’un an plus tôt. En Amérique du Nord, le ratio d’EBIT ajusté a atteint 8,6 %, bien dans la fourchette cible de 8 % à 10 %. Les revenus générés par les prix ont également représenté 700 millions de dollars au cours du trimestre.

La clé de l’histoire est que ces charges financières représentent une correction, et non une catastrophe. GM a mis des milliards d’argent sur une montée rapide du marché des véhicules électriques. La demande a diminué, et GM doit démolir les installations qu’il n’a plus besoin d’utiliser, tout en continuant à vendre ses camions électriques actuels. La marque n’a jamais été affectée gravement : GM contrôlait plus de 42 % du marché des pickups de taille complète aux États-Unis au premier semestre. La direction affirme que la plus grande difficulté financière est proche, et que les charges financières sont “presque entièrement éliminées”. Le même prix est estimé de deux manières différentes : environ 40 fois plus cher dans le tableau des revenus récents, et environ 7 fois plus cher pour les bénéfices futurs. En effet, le marché ne peut pas se mettre d’accord sur le fait que ces problèmes soient temporaires ou permanents.

Ce qui fait que 2027 soit une année meilleure, plutôt qu’une simple espoir, c’est que le calendrier fait le travail en son nom. Les Chevrolet Silverado et GMC Sierra de nouvelle génération arriveront dans les concessionnaires en décembre. La transition est donc organisée de manière à minimiser l’impact du quatrième trimestre.La seconde moitié de 2026 est plus faible que la première moitié.Parce que GM se prépare à renforcer sa marque la plus rentable. Le marché paie environ 6,5 fois le prix indiqué dans les prévisions, en tenant compte du contexte tendu du quatrième trimestre. Les nouveaux camions seront disponibles pour toute l’année 2027.Jefferies a reclassé GM en position « Acheter », avec une cible de 99 $.En effet, on est convaincu que l’année 2027 renforcera la position de GM aux États-Unis et permettra de réaliser plus que…10 milliards de flux de trésorerie réels gratuits.

Deux autres facteurs contribueront également à une amélioration des pertes liées aux véhicules électriques cette année. GM vise une diminution de 1 à 1,5 milliard de dollars dans les pertes liées aux véhicules électriques cette année. De plus, les revenus provenant du logiciel représentent plus de 3 milliards de dollars cette année. Le taux de marge brute de OnStar est d’environ 70 %, et les revenus différés s’élèvent à 6,3 milliards de dollars, soit presque la moitié par rapport à l’année dernière. Ce dernier chiffre représente des revenus que GM a reçus mais qui n’ont pas encore été comptabilisés – il s’agit donc d’un solde à régler par la banque, et non d’une promesse. La capacité de production aux États-Unis, supérieure à 2 millions de unités l’année prochaine, devrait permettre de limiter les effets négatifs des tarifs douaniers. Cependant, le montant total des tarifs douaniers pour l’année 2026 reste entre 2,5 et 3,5 milliards de dollars. Les prévisions indiquent également qu’il ne y aura pas d’augmentation supplémentaire des tarifs au Moyen-Orient.

Ensuite, il y a le comptage des parts, cet accélérateur silencieux. GM a…Les actions diluées ont été réduites d’environ 35 % depuis la mi-2023.Environ 893 millions de dollars, soit une baisse de 8 % au cours de l’année écoulée. En outre, 2 milliards de dollars ont été dépensés pour les rachats d’actions durant le deuxième trimestre, avec environ 3,5 milliards de dollars restants autorisés. Cela signifie que même les profits opérationnels à niveau constant donnent lieu à des bénéfices par action cumulés. C’est pourquoi les calculs ajustés continuent de progresser, tandis que les revenus ne varient guère.

L’argument logique est que le prix du titre reflète déjà en partie cette situation. Le cours de l’action a augmenté de près de 50 % au cours de l’année écoulée, et se trouve près de son niveau record. Sa capitalisation boursière est d’environ 75 milliards de dollars, tandis que le rendement des flux de trésorerie libre est de 13 à 15 %. L’analyse de AInvest indique que le titre est à acheter, avec un score fondamental de 8,35. Les objectifs des vendeurs sont en moyenne autour de…$101Contre un prix de 85 dollars… C’est une bonne opportunité, mais ce n’est pas un produit bon marché provenant d’une entreprise en difficulté. Il s’agit plutôt d’une entreprise dont l’évolution future est délibérément réduite, afin que la prochaine année soit plus favorable pour elle.

Cela signifie que les multiples restent sur une seule syllabe : terminé. Si l’amélioration des pertes liées aux EV ne se manifeste pas, si le lancement du camion en décembre réduit sa part de marché dans le secteur des pickups, ou si les tarifs augmentent au-delà des prévisions, alors environ 7 fois est un chiffre juste ou généreux. Et GM a déjà…Il a mis de côté ses camions électriques de nouvelle génération.On échange des options à long terme contre de l’argent liquide. Mais avec un ratio d’environ 6,5 fois le niveau moyen indiqué dans les prévisions pour cette année, après une première moitié historique, avec une diminution du nombre de parts et un stock de logiciels non vendus en banque, le marché estime que le trimestre choisi par GM pour réduire ses prévisions est plutôt celui où l’entreprise construit ses prévisions pour l’année entière. La question n’est jamais de savoir si les camions rapportent plus d’argent. Ils le font. La question est plutôt de savoir si les dépréciations sont effectuées, et rien d’autre ne peut influencer ce ratio.