“Generac’s Rich Multiple” est une mise de fonds en espèces qu’il n’a pas encore pu rendre.

Generac Holdings a connu une performance remarquable au cours de l’année : ses actions ont augmenté d’environ 38 % depuis le début de l’année, grâce à la croissance du marché des centres de données. Cependant, la même entreprise a vu son flux de trésorerie diminuer en 2025.Le flux de trésorerie libre est tombé à 268 millions de dollars, contre 605 millions de dollars auparavant.l’année précédente : une baisse de 56 %.Le flux de trésorerie d’exploitation est tombé à 438 millions de dollars, contre 741 millions de dollars.C’est la tension avec laquelle un test de valeur doit se comporter : une évaluation plus élevée par rapport aux résultats récents, qui sont en baisse. À environ 188 dollars, Generac est évalué à environ 43 fois ses résultats récents et à environ 19 fois son EV/EBITDA – c’est-à-dire la valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, soit presque égal au bénéfice opérationnel. Sur cet indicateur, Generac est supérieur à Cummins, avec une évaluation de 16 fois, mais inférieur à Eaton, avec une évaluation de 28 fois (données Ainvest). Le cash disponible est limité : selon les données Ainvest, le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois est d’environ 379 millions de dollars, soit une baisse de près de 26 % par rapport à l’année précédente. En comparaison, le dette nette s’élève à environ 1,06 milliard de dollars. Une valeur de 19 fois l’EBITDA pour une entreprise dont le cash disponible a diminué est une situation qui mérite d’être examinée.

TTM EV/EBITDA : Generac vs. Eaton vs. CumminsValeur de l’entreprise / EBITDA des douze derniers mois (multiple, x)

Generac se vend à un ratio d’EV/EBITDA de environ 19 fois par rapport au cours actuel de l’année, ce qui est supérieur au ratio des concurrents du secteur, Cummins (16 fois), mais inférieur au ratio du groupe électrique plus large, Eaton (28 fois).

Ticker	TTM EV/EBITDA
GNRC	19.08
ETN	28.3
CMI	16.21

La première chose à noter est ce que le marché ne paie pas pour. À ce prix de 188 $, le ratio P/E de Generac, d’environ 47, est supérieur au ratio P/E des 43 derniers mois. Lorsque le ratio P/E futur dépasse le ratio P/E des 12 derniers mois pour un même prix, cela signifie que les bénéfices prévus pour l’année à venir ne sont pas plus importants que ceux obtenus au cours des douze derniers mois. Ce “premium” ne représente pas une augmentation des bénéfices. C’est plutôt ce que la direction prévoit pour l’avenir.

Voici ce qui doit arriver. Le secteur commercial et industriel de Generac – les générateurs de secours de grande puissance qui maintiennent les centres de données en état de fonctionnement – est l’élément clé. La direction a contribué à faire augmenter les ventes de produits C&I à environ 30 % pour l’année 2026.Le stock de données dans le centre de données s’élève à environ 1,6 milliard de dollars., y compris un accord de fourniture mondial qui engagePresque 700 millions de dollars pour le volume de 2027Avec un opérateur de haute échelle leader.Les revenus C&I ont augmenté de 29%.Dans le deuxième trimestre. C’est la narration sur laquelle tout repose. Mais il y a un astérisque en marge.Remboursement des droits de douane avant impôts d’environ 71 millions de dollarsau deuxième trimestreLe taux de marge brute a augmenté à 44,5 % par rapport à 39,3 %.– Environ 6 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent – et la direction a encore ajouté environ 1,5 point à cela.Objectif de marge EBITDA ajustée sur l’année : entre 20 % et 21 %L’indemnité de remboursement est exclue, et la marge récurrente se situe entre 18,5 % et 19,5 %. Donc, le premium repose sur une marge qui est en partie un crédit ponctuel, sur une croissance qui n’a pas encore été convertie en liquidités, et sur des chiffres d’exploitation futuristes dont le marché ne s’améliore pas actuellement. En comparaison avec les données récentes, on obtient une estimation honnête : le ratio P/E d’environ 43 fois et le ratio EV/EBITDA d’environ 19 fois ne sont pas soutenus par des liquidités réelles. Ce sont plutôt des prévisions à long terme – des stocks en stock, des revenus, des marges, des liquidités… Avec l’indemnité ponctuelle, ce ratio devient plus stable. Le ratio reste valable si les flux de trésorerie gratuits de Generac, soit 268 millions de dollars l’an dernier, augmentent significativement grâce aux commandes de 2027. Si la croissance des activités C&I se déroule dans les limites souhaitées, et si les commandes se réalisent, alors le premium a une base solide. Si les commandes diminuent, ou si l’indemnité de remboursement ne devient pas récurrente, alors le ratio n’a aucun soutien dans les liquidités récentes.