Geekplus est devenue rentable. L’action a chuté de 60 %. Voici ce qui explique cette chute.

Geekplus a fait des profits. Les actions ont chuté d’environ 60 % par rapport à leur niveau le plus élevé.

L’entreprise qui porte derrière les robots de entrepôt les plus populaires au monde…Le chiffre d’affaires a augmenté de 31,6 % pour atteindre 3,2 milliards de RMB, et les commandes ont également augmenté de 31,7 %. C’est la première fois qu’il y a un résultat net positif ajusté au cours de l’année fiscale 2025.Selon toutes les métriques conventionnelles, une start-up qui atteint la rentabilité tout en continuant à croître devrait avoir un meilleur résultat. Mais ce n’est pas le cas. Les actions de Geekplus…Évaluée autour de 24 HK$ après l’introduction en bourse à Hong Kong en juillet 2025etDepuis lors, il a été vendu pour près de 11 HKD..

Quelque chose dans la manière dont le marché estime les résultats de cette entreprise ne correspond pas aux chiffres annoncés. La question est : quoi ?

Geekplus crée des robots mobiles autonomes qui se déplacent sous les étagères des entrepôts et transportent les marchandises aux personnes qui les récupèrent. L’entreprise est le plus grand fournisseur au monde en termes de part de marché. Elle occupe la première place sur ce marché depuis longtemps.sept années consécutives selon l’Analyse InteractIl a déployé plus de 72 000 robots auprès de 950 clients dans plus de 40 pays.74,6 % de taux de réachat des clientsCela signifie que, dès que les entrepôts installent les robots Geekplus, ils continuent à acheter davantage.

Rien de tout cela ne explique le cours des actions.

Le chiffre qui pourrait être pertinent est celui-ci : en 2025, 75,3 % des revenus de Geekplus provenaient de l’extérieur de la Chine continentale.Dans la première moitié de 2025, ce chiffre était de 79,5 %.L’entreprise collecte des fonds à Hong Kong et vend des robots en Amérique et en Europe. C’est une entreprise chinoise qui opère dans le pire environnement commercial des dernières décennies.

C’est le risque tarifaire. Ce type de risque ne se manifeste pas dans les états financiers avant que les choses ne se produisent réellement.

Mais voici ce qui devrait vous faire hésiter : les clients continuent d’acheter. Les commandes internationales ont augmenté de près de 40 % sur l’année 2025. Les commandes dans les Amériques ont augmenté de plus de 50 %. L’entreprise a signé un autre contrat valant plus de 100 millions de yuans. Même si les entrepôts ont peur des taxes, ils continuent à passer des commandes. Et le taux de marge brute internationale est de 46,6 % – presque la moitié. Ce n’est pas une entreprise qui lutte pour sa survie dans une guerre commerciale. C’est une entreprise qui dispose de pouvoir de fixation des prix.

Alors pourquoi les actions sont-elles en baisse ?

Je pense que une partie de la réponse réside dans le modèle commercial lui-même. Geekplus vend des robots. Il s’agit d’équipements physiques, installés dans des entrepôts, payés à l’avance. Bien que l’entreprise mentionne un changement vers des services basés sur abonnements – les commandes en tant qu’abonnements ont augmenté de plus de 90 % l’an dernier – ces revenus représentent toujours une petite partie du chiffre d’affaires total. Les entreprises de matériel ne se comportent pas comme les entreprises de logiciels, quel que soit le niveau d’utilisation de l’IA intégrée dans leurs produits.

Il y a une raison mécanique à cela. Lorsque vous vendez un robot pour une somme déterminée, les revenus sont irréguliers et en pics sporadiques. Chaque mise en place d’un robot dans un entrepôt constitue un projet distinct. On ne peut pas rendre ces revenus plus réguliers. Les entreprises de logiciels ont le même client tous les mois, et les investisseurs valorent cette certainitude à un prix élevé. Les entreprises de matériel, quant à elles, reçoivent une somme d’argent une fois, puis espèrent avoir un remplacement dans cinq ou dix ans. Le marché a décidé que Geekplus est une entreprise de matériel, et non une entreprise de logiciels qui vend des robots.

L’autre aspect concerne la concurrence. Le marché des AMR est fragmenté.Les 10 entreprises les plus importantes représentent environ 55 % du marché.Geekplus et une autre entreprise participent ensemble à environ un quart du marché. Les concurrents privés – GreyOrange, Exotec, Hai Robotics – disposent de fonds suffisants, et certains cherchent à être cotés en bourse. Lorsqu’une catégorie est si jeune et compétitive, le marché réduit la part de marché actuelle, car on s’attend à une diminution continue de cette part.

Geekplus affirme détenir 48,5 % du marché des produits disponibles sur le marché et 23 % du marché mondial de la livraison d’ordres. Ce sont des opportunités réelles. Mais dans une catégorie dont la croissance est prévue à 30 % par an, le leader actuel sera la norme demain.

Il y a une histoire plus simple qui explique la plupart des mouvements de prix. Le marché de Hong Kong en 2025 et 2026 n’a pas été très favorable.L’activité mondiale des IPO s’est effondrée en raison de l’incertitude tarifaire.Les actions des entreprises technologiques chinoises ont été punies collectivement.Le moratoire sur les ventes précoces par les investisseurs est expiré, ce qui entraîne une augmentation de l’offre.Une partie de cette baisse n’a rien à voir avec Geekplus en particulier.

Cela ne signifie pas que l’action est à sa valeur juste. Cela signifie plutôt que l’écart entre ce que fait l’entreprise et ce que reflète le prix de l’action est plus grand que ce que les critères fondamentaux ne permettraient d’anticiper. Une entreprise qui devient rentable, qui augmente ses commandes dans une fourchette de 30 %, qui occupe la première place sur le marché, et qui dispose d’un taux de marge internationale de 47 % ne devrait pas ressembler à un actif en difficulté. Mais elle ne devrait pas non plus ressembler à une entreprise du secteur des logiciels.

Quel doit être le point d’attention de l’investisseur pour déterminer de quelle côté se trouve la vérité dans cette différence ?

Trois facteurs sont plus importants que le cours de l’action : premièrement, la trajectoire des commandes d’abonnement. L’entreprise a enregistré une croissance de 90 % dans les commandes de services basés sur l’abonnement. Si ce chiffre continue de croître plus rapidement que les commandes de matériel, le marché finira par reclasser l’entreprise dans cette catégorie. Si le chiffre diminue, Geekplus restera classée comme une entreprise de matériel. Deuxièmement, la croissance des commandes dans les Amériques. Cette région a connu une croissance de plus de 50 % l’an dernier, malgré les incertitudes liées aux tarifs. Si cette croissance ralentit, l’hypothèse concernant les tarifs devient valable. Si elle reste stable, le marché réagit trop fortement. Troisièmement, la concentration des clients. L’entreprise dessert plus de 80 clients figurant sur la liste Fortune 500. Si quelques clients importants génèrent la majeure partie des revenus internationaux, l’entreprise n’est pas aussi solide qu’il y paraît.

La question intéressante concernant Geekplus n’est pas de savoir si les robots de entrepôt sont une bonne idée. Les entrepôts ont besoin d’eux. La question est plutôt de savoir si l’entreprise peut croître suffisamment rapidement pour que le risque lié aux tarifs et l’évaluation des équipements deviennent un problème temporaire. Pour l’instant, les commandes indiquent qu’elle peut le faire. Mais le prix suggère que le marché n’est pas certain.

Cette lacune est soit une opportunité, soit un avertissement. Le prochain rapport d’ordre nous indiquera lequel.