GE HealthCare se relève grâce à la transmission des responsabilités au nouveau PDG – l’évacuation n’était jamais un signe d’alarme.

Wall Street a une réaction particulière face au départ d’un PDG : vendre d’abord, puis voir si c’est un problème comptable. GE HealthCare a passé le dernier mois à montrer que cette réaction est une mauvaise approche. Les actions de cette société ont augmenté d’environ 18 % au cours du mois dernier, et environ 1 % aujourd’hui. Cela montre que la transition du PDG n’a pas été une source de trouble pour les marchés. La raison est simple : ce départ ne correspond en rien aux signes d’une éviction, et les performances commerciales de l’entreprise sont plutôt bonnes, par rapport aux années précédentes.

La chronologie est importante. Le 23 juillet, l’entreprise a annoncé que le directeur financier Jay Saccaro quitterait son poste. En même temps…Croissance des revenus au deuxième trimestre avant la sortie : 5,7 %Avec une croissance organique de 3,5 %, les bénéfices ajustés dépassent les attentes prévues. Cela renforce également les objectifs pour l’ensemble de l’année. Saccaro a quitté ses fonctions le 14 août, jour même où le contrôleur financier et directeur des finances, George Newcomb, a pris les rênes en tant que directeur financier intérimaire. L’entreprise a alors commencé à chercher un remplaçant permanent. Le 17 août, le nouveau nom du successeur est tombé : Saccaro a rejoint Zoetis en tant que vice-président exécutif, directeur financier et directeur opérationnel.Un rôle double nouvellement créé, avec la supervision de la fabrication et de l’approvisionnement mondiaux.C’est une promotion vers un poste plus important dans une autre entreprise publique, et non une démission sous pression. L’interprétation “turbulences de gouvernance dans le secteur financier” était incorrecte pour tous les facteurs qui comptent généralement pour le marché.

Pour comprendre pourquoi le transfert de responsabilités n’a jamais été l’objet principal des discussions, il faut regarder dans quel trimestre cela s’est produit. Le problème de GE HealthCare au début de l’année 2026 n’était pas son fonctionnement financier ; c’était plutôt la crainte que cette difficulté due aux tarifs soit une situation structurelle. Au premier trimestre…La croissance des revenus organiques est restée à 2,9 %Les commandes ont presque diminué ; un problème lié aux fournisseurs dans le domaine des diagnostics pharmaceutiques a entraîné une baisse de la rentabilité.Les tarifs ont réduit l’EPS ajusté de environ 16 centimes.Pendant que la direction réduisait les prévisions pour l’ensemble de l’année, l’action a déjà chuté depuis son sommet de 52 semaines, autour de 89,77 $. Elle est tombée à un niveau bas de 58,75 $. Le départ d’un chef financier au milieu de cette situation semble confirmer le pire.

Le deuxième trimestre a été un moment clé pour réfuter les craintes. Les revenus ont atteint 5,295 milliards de dollars. La croissance organique a augmenté à 3,5 %, dans la fourchette de 3 à 4 % que la direction avait prévu. Les chiffres présentés dans le tableau des résultats financiers étaient donc vraiment encourageants.Les ordres organiques ont augmenté de 11,1 % à un niveau record.Le rapport entre les commandes et les factures est de 1,15 fois ; le solde en attente a augmenté à 23,9 milliards de dollars, contre 21,8 milliards de dollars à la fin du mois de mars. Pour une entreprise spécialisée dans l’équipement et les services, les commandes constituent la moitié du potentiel commercial de l’entreprise. Un ratio supérieur à un devrait signifier que l’entreprise accueille plus de commandes qu’elle ne les reconnaît comme revenus. Ainsi, les ventes futures sont prédéterminées avant même que les chiffres réels ne soient détectés. Le bénéfice net s’est élevé à 561 millions de dollars.Le EPS dilué a augmenté de 16,5 % à 1,24 $.Le EPS ajusté a augmenté de 6,6 % à 1,13 dollar, avec un taux de marge EBIT ajustée de 14,2 %. L’entreprise a effectué une reprise d’actions d’une valeur de 500 millions de dollars. Les entreprises les plus importantes dans cette activité étaient Pharmaceutical Diagnostics et Advanced Imaging Solutions.

Les signaux d’alarme ont une configuration reconnaissable ; et c’était le cas ici. Les problèmes réels du chef financier surviennent avec une sortie abrupte, sans successeur interne, avec une réduction des ressources allouées, ainsi qu’avec des annonces ou des questions de contrôle. GE HealthCare avait un successeur issu de l’organisation comptable qui prend la place du chef financier le même jour où celui-ci quitte son poste. Le chef financier qui part occupe alors un rôle plus important dans une autre entreprise. Tout cela s’inscrit dans une logique de communication claire et de confirmation. C’est l’opposé d’une entreprise qui essaie de cacher ses problèmes. La vérité est que Newcomb conserve le titre de chef financier pendant la période de recherche du successeur, et cette incertitude persistante n’est qu’un problème mineur. Mais la continuité du poste de chef financier depuis celui de contrôleur est en réalité juste une illusion.

Ensuite, il y a les calculs mathématiques qui permettent de résoudre la question. À environ 73 $, GE HealthCare est évaluée à environ 15 fois cette valeur.Le point médian de son plan annuel ajusté de BEP réaffirmé est d’environ 4,90 dollars.Environ 4,58 dollars par action, ce qui représente une croissance d’environ 7 %. Le ratio des bénéfices récents par action est d’environ 16,6 fois. Le ratio EV/EBITDA est d’environ 12 fois. Le taux de rendement du flux de trésorerie libre est d’environ 5 %, et le rendement sur le capital propriétaire est d’environ 19 %. Le passif net s’élève à environ 8 milliards de dollars, ce qui est acceptable par rapport à un flux de trésorerie libre de 1,6 milliard de dollars pour une capitalisation boursière de 33 milliards de dollars. L’analyse globale de AInvest indique que l’action mérite une recommandation d’achat. Je considère les évaluations peu transparentes comme une affirmation à tester, et les calculs futurs servent à vérifier cette affirmation. La réaction des analystes après le trimestre partiel est plutôt réactive.BTIG a relevé son objectif à 79 $, avec une note de « acheter ».UBS a alors abaissé son objectif de prix à 67 dollars et a maintenu une note neutre. Cela reflète le comportement des investisseurs qui se basent plutôt sur les nouvelles que sur les résultats financiers réels. Intuitive Surgical est cotée à environ 45 fois ses résultats récents dans le même ensemble de données ; GE HealthCare, malgré certaines fluctuations dans les résultats, doit respecter un niveau de performance bien plus bas. La valeur de l’action est toujours environ 18 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, même après cette reprise.

Cette situation est vraiment grave, car rien ici ne constitue une bonne affaire. Un rendement de quinze fois supérieur aux attentes, avec une croissance à un chiffre unique, est juste – mais ce n’est pas gratuit. Il s’agit d’une réévaluation due à une erreur de notation, et non d’un prix bas à long terme. Une grande partie de la reprise est déjà présente dans le prix actuel. Le point faible réel est Patient Care Solutions, l’entreprise spécialisée dans la surveillance et les soins maternels.Des défis liés à la satisfaction des clients se sont posés au deuxième trimestre.– suffisamment pour que la direction entame une revue stratégique qui inclutUne vente possible de l’unité qui génère environ 3 milliards de dollars par an.C’est une entreprise qui est confrontée à un problème, plutôt que de le gérer elle-même. Mais c’est une source de difficultés jusqu’à ce que la solution soit trouvée. Les conditions de suspension sont claires : si la conversion des commandes ralentit dans la seconde moitié de l’année, si les indicateurs de performance baissent à nouveau, ou si l’étiquette de CFO interim persiste jusqu’à l’année prochaine, il faudra revoir le raisonnement concernant la reévaluation.

Pour l’instant, la série de événements est cohérente. La panique liée aux tarifs temporaires a été considérée comme un phénomène structurel ; les prix ont chuté de plus d’un tiers par rapport à leurs niveaux élevés. Cela a entraîné une sensation d’épuisement, ce que les pessimistes cherchent. Le deuxième trimestre a répondu à cette panique par un volume d’ordres record et un plan renforcé. La “sortie” du directeur financier s’est avérée être le dernier signal d’alarme… mais en réalité, ce n’était pas vraiment un signal d’alarme. Avec un ratio d’environ 15 fois les bénéfices futurs sur un volume d’ordres record, le marché est amené à croire que la situation temporaire est en réalité structurelle. Les chiffres indiquent clairement le contraire depuis juillet.