GDXJ vient de ouvrir une station de paiement qui achète de l’argent argenté à dix cents le dollar.

L’explosion de l’or a permis d’organiser une fête d’anniversaire pour un élève de huitième année cet été. Tous les mineurs ont participé. L’ETF VanEck Junior Gold Miners est…environ 80 % au cours de l’année dernièreEn une semaine d’août, son prix a augmenté de plus de 20 %, car le métal était vendu à un prix de plus de 4 000 dollars l’once. Les fournisseurs d’indices cherchent actuellement des noms pour intégrer ces fonds. Le dernier nom qui est entré sur la liste est celui d’une entreprise qui n’existait pas il y a un an. Cette entreprise a réalisé ses premiers revenus réels il y a un trimestre, et elle vend quelque chose que les gens confondent avec un produit qui échoue : l’argent.

Rencontrez LunR Royalties, qui vient d’être inscrit dans le ETF des mineurs dorés.ainsi qu’à son rôle antérieur dans le fonds pour les mineurs d’argentL’invitation n’a de sens que si on comprend ce qu’est LunR. Ce n’est pas un mineur. C’est un poste de péage installé sur l’une des plus grandes mines d’or du monde. Le péage qu’il percevrait est presque entièrement destiné à générer des profits.

Le flux de transactions : acheter de l’argent argenté à dix cents le dollar.

LunRL'entreprise a été dissoute par NGEx Minerals en octobre 2025.Avec une pile de royalties liées aux explorations et un actif sérieux : une source d’argent provenant de la mine Fruta del Norte de Lundin Gold en Équateur. En février 2026, LunR a conclu un accord pour acheter cette source d’argent, pour un montant d’environ…670 millionsFruta del Norte produit d’abord de l’or, et de l’argent en tant que produit secondaire. La transaction consiste à donner à LunR 100 % du argent extrait de la mine. Cela n’est pas inhabituel. Ce qui est inhabituel, c’est le prix.

Dans la première phase, LunR achète cette argent pour seulement 10 % du prix du marché actuel – environ 6,60 dollars l’once, lorsque l’argent est négocié sur le marché.près de 66Et il le revend à un prix équivalent au prix du marché. Ce « spread » n’est pas une question de marketing ; c’est le modèle d’affaires. Un prix de 60 dollars l’once pour chaque once de produit dérivé produit par la mine ne compte même pas comme un produit propre à la mine… C’est un coût que la mine d’or paie volontiers pour obtenir 670 millions de dollars de capitaux, sans avoir à vendre de l’or. Le marge bénéficiaire est d’environ 90 %, avant les coûts corporatifs… C’est un taux de rentabilité que aucune mine exploitée ne peut atteindre.

Ces économies ne disparaissent pas non plus tranquillement. LunR conserve 100 % de l’argent d’argent payable.10 % du prix d’achat jusqu’à ce que 12,2 millions d’onces soient livrées ; ensuite, le taux diminue.Avec le rythme actuel de Fruta del Norte, où environ un demi million d’once payables par an est versé chaque année, cette période favorable dure environ deux décennies avant que les conditions ne se détériorent et que la part devienne plus faible, avec des paiements plus élevés par once.

Ce qui rend cette structure remarquable, c’est que les 670 millions de dollars ont été payés en actions, et non en espèces. LunR50,5 millions d’actions ont été émises à Lundin Gold, ce qui représente environ 42 % de la valeur totale des actions de l’entreprise.Et Lundin Gold s’est retourné et a distribué ces actions.En tant que dividende pour ses propres actionnairesLe résultat est le suivant : LunR ne possède pas de dettes à long terme. Le bilan financier montre plus de 670 millions de dollars en actifs à la fin du mois de juin. Le fonds qui est entre les mains des dizaines de milliers de détenteurs de Lundin Gold est maintenant sous le contrôle de Newmont, qui détient environ 32 % de Lundin Gold.Plus de 10 % de LunREt un siège sur le banc.

Les chiffres qui se trouvent derrière l’annonce

Le premier trimestre complet indique à quel point le trafic est fluide. De l’avant‑début de la saison jusqu’à la fin du mois de mai, LunR a livré…69 959 onces d’argent : 4,6 millions de dollars de revenus, et 2,9 millions de dollars en liquidités générés par les activités opérationnelles.— son premier flux de trésorerie positif, environ un an après le lancement, par rapport à un trimestre précédent où les pertes s’élevaient à 1,8 million de dollars. L’entreprise a indiqué que les livraisons à payer seraient…225 000 à 275 000 onces pour la seconde moitié de 2026, avec des livraisons qui seront maximisées à l’automne.Aux prix actuels de l’argent, cela représente une flux de trésorerie d’environ 20 à 30 millions de dollars par an au stade initial. C’est un business viable et durable, avec des marges élevées. Ce qui n’est pas encore possible, c’est que ce soit bon marché.

Voici le problème que l’annonce simple masque. GDXJ et le fonds en argent sont pondérés selon la capitalisation boursière des entreprises concernées. Les deux fonds acceptent des entreprises qui…Gagnent au moins la moitié de leurs revenus grâce à l’exploitation de l’or ou de l’argent, aux redevances ou aux revenus liés aux services de streaming.LunR est qualifié car son flux de revenus provient entièrement du métal argenté. L’inclusion signifie que les gestionnaires de fonds achèteront automatiquement des actions de LunR, déposant ainsi de l’argent passif dans une valeur boursière peu échangeable et récemment distribuée. C’est un événement important pour la liquidité et pour ceux qui possèdent le registre des actions. Mais cela ne change rien au prix de l’argent. L’inclusion dans l’indice ne fait pas que l’argent argenté vaut plus cher ; cela ne accélère pas non plus aucune livraison d’argent, et il n’y a aucun changement dans le prix d’achat des dizaines de centimes.

Donc, la question que l’événement devrait faire émerger est celle que tous les titres de presse ignorent : quel pourcentage de la production est déjà prixné ?

Évaluation et calcul

LunR est échangé à un prix de marché.Dans la zone de 1,7 milliard de dollars.En comparant cela avec une flux de trésorerie d’environ 25 à 30 millions de dollars par an au stade initial, on obtient un taux de rendement en liquidités d’environ 1,5 à 2 %. Un poste de péage qui est bien géré peut généralement générer un multiple de valeur supérieur, mais…<2% yield is not a premium — it is a bet that the tollhike, or something else, is coming. What you are actually paying for here is optionality in three layers. First, silver: at record prices, the 90% wedge is worth more, and the whole stream is one levered bet that this metals cycle keeps running. Second, the pure copper-gold roulette: LunR holds a 1 % de redevance sur Lunahuasi et 1,38 % de redevance sur Los HeladosDeux des projets en développement les plus discutés concernant le cuivre et l’or dans les Andes, que NGEx poursuit activement avec des forages. Si l’un d’eux devient une mine, la redevance est faible, mais sa valeur est énorme. Troisièmement, la machine Lundin : Adam Lundin gère l’entreprise en fonction des affaires familiales et des arrangements récents.Facilité de crédit de 150 millions de dollarsCela vise à acheter davantage de flux et de redevances. Le scénario optimiste est que LunR fait ce que le groupe Lundin a fait avec ses métaux de base : acheter tôt, garder les actifs, répéter.

C’est exactement la structure qui mérite autant de méfiance qu’elle mérite d’être reconnue comme fiable. Les revenus actuels proviennent entièrement d’une seule mine, d’un seul produit dérivé, et d’un seul acheteur. On peut dire que c’est l’exposition la plus pure dans ce secteur… mais c’est aussi le plus grand risque en cas de changement de cycle économique. Les redevances liées à l’exploration ne génèrent rien aujourd’hui, et peut-être jamais. La installation de 150 millions de dollars doit être investie dans de nouveaux actifs qui ne viendront peut-être pas. La même discipline qui a permis l’acquisition du flux FDN sans dettes signifie que les futurs contrats pourraient diluer les propriétaires existants. Et le bénéfice de 90 % n’est stable que tant que le prix de l’argent est stable : il diminue lorsque le prix baisse, et la mine elle-même conserve ses propres coûts.

L’heure est également importante. Chaque station de péage finit par devenir quelque chose d’ordinaire. La période favorable pour Fruta del Norte est longue, mais les conditions de l’accord sont réelles. La mine prévoit une expansion de son activité, ce qui ne change que le volume de production et le pipeline d’exportation. Un flux de produits n’est pas une redevance – LunR paie pour le métal et assume ainsi le risque. Deux décennies de marges élevées semblent être une éternité… Dans une entreprise dont la valeur est estimée à 1,7 milliard de dollars, le marché a déjà déterminé que le retour sur investissement est bien plus important que ce que une seule mine peut produire. Dès que les forages à Lunahuasi ne donnent pas les résultats esperés, ou que l’argent en argent ne coule pas correctement, ou que le nouveau pipeline d’exportation s’arrête, les offres des deux ETFs ne suffiront pas à soutenir un multiple basé sur de telles illusions.

L’inclusion dans GDXJ représente un vote de légitimité, ainsi que une opportunité d’acheter des métaux dans un marché instable. Ce n’est pas une raison pour posséder cette entreprise à n’importe quel prix. Regardez un chiffre lors de l’entrée : c’est le nombre moyen d’once livrées au prix du marché actuel. Cela vous indique si la situation actuelle se transforme réellement en argent. Regardez aussi un autre chiffre lors de la sortie : c’est le prix de l’argent, car il s’agit d’une entreprise dont toute économie repose sur la différence entre dix centimes et cent.

Être inscrit dans l’indice permet aux acheteurs d’entreprises de se procurer des actions de cette entreprise. Lorsqu’il y a une pénurie de ces actions sur un marché boursier élevé, c’est le destin des investisseurs qui est déterminé. L’indice a réussi à faire ce premier point pour LunR. Mais il n’a pas réussi à faire le deuxième point. Il nous reste encore plusieurs années avant de savoir si, à ce moment-là, le deuxième point est vraiment avantageux pour les acheteurs.