Le Garanti Investment Trust Premium n’est pas une opportunité, c’est une piège.

L’annonce de presse est facile à repérer, mais beaucoup plus difficile à exploiter. Le 29 juillet, les actions de Garanti Yatırım Ortaklığı A.Ş. – une société de investissement en valeurs mobilières turque qui est cotée sous le symbole GRNYO sur la Borsa d’Istanbul – ont augmenté de prix.Plus du double de la valeur des actifs nets de l’entreprise par actionLes chiffres réglementaires sont frappants : la valeur actuelle nette par action était de 2,16 TL, tandis que le prix de marché était supérieur à…TL 13On parle d’une prime d’environ 600 %. L’entreprise a été contrainte de soumettre des informations obligatoires concernant les circonstances spéciales, car cette différence a entraîné des règles imposées par la Commission des marchés financiers.

Les concurrents considèrent cela comme une curiosité ou un signe de forte demande. Du côté des investisseurs, la question correcte est plus simple et moins flatteuse : si vous payez 13 TL pour quelque chose qui vaut 2,16 TL en actifs, qu’est-ce que vous obtenez vraiment en échange ?

Rien.

Garanti Yatırım Ortaklığı ne paie actuellement aucune dividende. La dernière distribution était de 0,06 TL par action, versée le12 juin 2023Au cours des dix dernières années, la confiance a été récompensée dans seulement six d’entre eux. Même ces paiements étaient négligeables. Il n’y a aucun revenu à recevoir, aucun flux de trésorerie pour être réinvesti à des prix plus bas, et aucune source de revenus qui puisse atténuer l’impact négatif si le prix de vente diminue.

C’est là la définition d’une opération spéculative, et non d’une position de revenu. Les fondamentaux du marché ne offrent aucun réconfort pour ceux qui espèrent que le prix proposé est justifié par les qualités du produit ou du service offert.

Dans la première moitié de 2026, la société a enregistré un résultat positif.Retour total de -3,37%Contre un seuil de référence qui lui-même a donné un rendement de 21,21 %. Sa valeur nette d’actifs s’élevait à 83,97 millions de livres turques, et a été vérifiée indépendamment par la société tchèque d’Ernst & Young. En 2025, la fondation a rapportéPertes de 21,49 millions de livres sterlingAlors que les recettes ont diminué de 0,75 %. L’engrenage de revenus n’est pas seulement silencieux ; il fonctionne en déficit.

La structure du portefeuille explique pourquoi. La société de gestion d’actifs investit dans une combinaison de transactions de repo et de reverse-repo, de dépôts à terme, d’instruments du marché monétaire, d’actions, de fonds étrangers et d’or. Elle est largement diversifiée par les réglementations en vigueur, ce qui signifie qu’elle est exposée à tous ceux qui entravent les marchés turcs. Le portefeuille est géré activement par deux sociétés affiliées, conformément aux règles strictes établies par la Commission des Marchés Capitaux en matière de diversification, de levier et de valeur à risque. Tout cela est utile pour contrôler les risques. Mais cela ne contribue pas à générer de rendements, lorsque les actifs sous-jacents perdent de la valeur.

Alors, qu’est-ce qui pousse à percevoir des frais supplémentaires ? La réponse la plus probable n’est pas une conviction fondamentale. Il s’agit plutôt d’une demande spéculative de la part des investisseurs qui considèrent GRNYO comme un instrument permettant de couvrir les fluctuations du lira, ou comme un moyen de réaliser des transactions basées sur l’évolution des prix. Les actifs détenus par la société comprennent de l’or et des instruments financiers étrangers, ce qui peut attirer des acheteurs cherchant une diversification des activités financières sans devoir quitter le marché d’Istanbul. Il s’agit donc d’une stratégie liée à la liquidité, et non à des arguments liés à la valeur des actifs. Or, les frais liés à la liquidité se dissipent rapidement lorsque le sentiment du marché change ou lorsqu’un autre instrument financier devient disponible.

Il y a également une difficulté comptable à noter. La société doit appliquer la comptabilité en fonction de l’inflation selon les normes turques à partir de la fin de l’année 2023. Son parent principal, Garanti BBVA, est exempté de cette exigence dans ses états financiers consolidés, conformément à une décision du régulateur bancaire. Ainsi, les chiffres relatifs à GRNYO qui figurent dans les états financiers consolidés de Garanti BBVA pour le premier semestre 2026 sont…Ni ajustée à l’inflation, ni vérifiée par un audit.Les chiffres vérifiés indépendamment et tenant compte de l’inflation, définis par la société elle-même, seront communiqués plus tard. On s’attend à ce que ces chiffres soient différents. C’est encore une raison pour qui il convient de prendre les valeurs actuelles du NAV avec prudence – elles peuvent varier dans n’importe quelle direction une fois que les comptes corrects ont été appliqués.

Mais les nuances comptables ne changent pas le problème fondamental pour l’investisseur en revenus. Le prix de l’action est indépendant des actifs sous-jacents, et il n’y a aucun dividende pour combler cette lacune. Si le prix reste stable ou augmente, vos rendements dépendent entièrement de l’appréciation du capital. Si le prix baisse – et les prix de cette magnitude baissent historiquement –, il n’y a ni coupons, ni distribution, ni compensation pour compenser la perte. Vous avez donc une position spéculative qui est présentée comme un fonds coté.

L’instinct de diversification du portefeuille est compréhensible. Les marchés turcs sont volatils, l’inflation est élevée et la lira subit des fluctuations importantes. Les investisseurs veulent avoir accès à des actifs sans prendre en compte les risques majeurs. Mais la bonne solution face aux incertitudes macroéconomiques n’est pas de payer six fois la valeur de l’actif pour un produit qui ne rapporte rien. Il s’agit plutôt de construire un portefeuille d’actifs qui vous apporte de l’argent, via différents instruments et régions, afin qu’un seul actif défectueux ne perturbe pas votre plan.

Un prémium de 600 % avec un dividende nul ne représente pas une bonne affaire, et nécessite donc plus de patience. Cela montre que le rendement est la seule récompense que l’on peut obtenir une fois que celui-ci arrive dans son compte en banque. Tout le reste n’est qu’une promesse. Cette situation s’est produite depuis trois ans, sans aucun résultat concret.