GameSquare a jugé que les actions étaient bon marché, puis a payé 30 % du montant de la société pour FanEngine.

Un jour après que Nasdaq a confirmé que GameSquare avait réussi à éviter l’exclusion de la bourse, l’entreprise a annoncé qu’elle offrirait aux actionnaires d’une société de consolidation d’actifs non cotés appelée FanEngine des participations équivalant à 30 % de ses actions en circulation – soit environ 16 millions de dollars, au dernier cours de clôture.Jusqu’à 10 % supplémentaires des actions et 50 millions de dollars en espèces, si les objectifs sont atteints.Les actions ont augmenté de 13 % suite à cette nouvelle, atteignant environ 3,50 dollars.

Pour une entreprise qui a consacré l’année dernière à racheter environ 40 % de ses propres actions, tout en affirmant aux détenteurs que ces actions étaient sous-évaluées, le moment de cette opération mérite bien plus qu’un simple titre de bonne nouvelle.

Personne dans le monde de la pop ne fait les calculs liés à la propriété.

Dans le rapport annuel de juillet, GameSquare comptait environ 96 millions d’actions ; en août, elle a…Division inversée de 1 pour 8, soit environ 12,8 millions restants.Pour émettre un bloc de actions équivalent à 30 % de la société agrandie, la direction doit imprimer environ 43 % plus de actions que celles qui existent actuellement. Les détenteurs actuels ne sont pas dilués de 70 %, car ils perdent des actions ; ils sont plutôt dilués de 70 %, car un tiers des actions qu’ils possédaient autrefois est maintenant détenue par le vendeur.

La valeur de l’acompte annoncé renforce la valeur de l’entreprise. Le montant de 30 % pour FanEngine vaut environ…15,9 millions de dollars, au prix de clôture de 2,95 dollars utilisé dans la publication.Et au prix constaté jeudi après l’annonce, il est proche de 19 millions de dollars. En ajoutant les avantages économiques, le vendeur peut obtenir environ 40 % de la valeur de l’entreprise, plus jusqu’à 50 millions de dollars en liquidités – soit un montant total d’environ 80 millions de dollars, pour une capitalisation boursière d’environ 45 millions de dollars.

La croissance que le prix prend

C’est ici que l’histoire doit être racontée à travers des chiffres que l’entreprise ne nous a jamais donnés. Le dernier trimestre de GameSquare a permis de…18,5 millions de revenus, en hausse de 137 % par rapport à l’année précédente ; le EBITDA ajusté s’élève à 1 million de dollars.– Environ un 5 % de marge. Ses objectifs pour l’année 2027, y compris FanEngine, sont…Des revenus de plus de 150 millions de dollars, et une EBITDA ajustée de plus de 30 millions de dollars.Un marge d’environ 20 %.

Faites les calculs nécessaires. Avec le taux de croissance actuel chaque trimestre, l’ensemble de l’entreprise génère environ 70 millions de dollars par an. Par conséquent, FanEngine doit contribuer à peu près à la même somme que l’ensemble des activités existantes pour atteindre ce chiffre en 2027. De plus, l’entreprise combinée doit augmenter son marge bénéficiaire d’environ quatre fois pour y parvenir.

Les seuils d’Earnout soulignent la même idée.FanEngine ne peut obtenir sa première fraction de 5 % d’actions qu’en générant 3 millions de dollars en un seul mois, soit 30 millions de dollars annuellement.Dans les six mois suivant la clôture de l’opération, les 5 % restants seront versés chaque mois, soit 6 millions de dollars par mois, ou 60 millions de dollars annuellement. Les earnouts en espèces nécessitent que le revenu net des earnouts dépasse 8 millions de dollars en 2027 et 25 millions de dollars en 2028. Ce sont les critères pour que l’entreprise devienne aussi importante que GameSquare lui-même.

Cependant, le rapport ne mentionne aucune donnée concernant les revenus ou les bénéfices générés par FanEngine en tant que entité indépendante. Les termes « très rentable » et « immédiatement bénéfique » ne sont pas accompagnés de chiffres concrets ; c’est justement ce genre d’indications non vérifiées qui font que le marché continue à augmenter ses prix.

Des stocks bon marché, puis achetés avec eux.

La contradiction se retrouve clairement dans l’histoire de l’allocation de capitaux. Depuis octobre 2025, GameSquare a repris…Plus de 8,8 millions d’actions pour environ 4,1 millions de dollars.Le financement des rachats était partiellement assuré par la vente d’Ethereum provenant du trésor, dont le conseil d’administration souhaitait atteindre 250 millions de dollars. En avril, la direction a renforcé cette politique en augmentant l’autorisation de rachats.15 millions de dollars, et il est possible que l’entreprise puisse réinvestir environ 40 % des actions.Le message que l’on transmet aux investisseurs, tout au long du temps : nos actions sont trop bon marché.

Ensuite, onze jours après la division inverse…Respecté à nouveau, à un niveau supérieur de 1$ après ajustement.GameSquare a transformé cette acquisition en payant pour l’acquisition en émettant environ un tiers des actions de cette même entreprise à un vendeur non coté. Si les actions étaient suffisamment bon marché pour être rachetées, alors c’est une dépense coûteuse à distribuer. Mais si les actions avaient une valeur suffisante pour être émises, alors le cadre de rachat serait exagéré. Il ne peut pas être les deux en même temps.

Il y a bien sûr des éléments commerciaux derrière tout cela : des propriétés intellectuelles reconnaissables comme Peaky Blinders et Simon’s Cat, une plateforme de monétisation pour les fans, ainsi que l’opération FaZe. Mais un actif qui bénéficie d’un prix réduit se fait grâce aux chiffres de performance annoncés par le propriétaire. Les seuls chiffres disponibles sont les objectifs fixés par la direction pour l’année 2027, et le coût de croire en ces chiffres est de 30 à 40 % du prix du titre actuellement en circulation. Le taux de 13 % représente donc une spéculation sur des prévisions, et non une valeur vérifiée. Lorsque le vendeur ne souhaite pas indiquer ses contributions dans les documents comptables, et que l’acheteur paie avec les mêmes actions qu’il a jugées trop bonnes, on peut en déduire que c’est une histoire inventée sous forme de chiffres… Et les calculs cachés derrière ces chiffres sont la raison pour laquelle il vaut mieux rester sceptique.