Galaxy’s Helios atteint 133 MW grâce à CoreWeave – mais le pari de 3,5 milliards de dollars pour la phase II est bien le signe d’une véritable opportunité pour GLXY.

La Phase I a permis de transférer Helios des risques liés à la construction à une visibilité sur les revenus.

Helios n’est plus simplement une histoire de développement. Galaxy est passé de la preuve que ses capacités sont réelles à montrer comment ces capacités peuvent être commercialisées. Cela commence avec la phase I.Environ 200 MW de puissance bruteet 133 MW de charge critique d’IT pour CoreWeave, avecLe bail de phase I commence à partir du deuxième trimestre 2026.La question clé pour les investisseurs n’est plus de savoir si le site peut être construit ; elle est plutôt de savoir quel prix le marché est prêt à payer pour une capacité qui est soutenue par des locataires et qui contribue aux revenus.

Le cas du taureau : l'exécution est réelle, et la durée du bail est longue.

L’argument positif repose sur l’exécution et la durabilité. La phase I était…livré à tempsEt l’accord de CoreWeave se situe sur un…Contrat de location de 15 anslié àEnviron 4,5 milliards de dollars de revenus totauxPendant la durée de son contrat. Cela donne à Galaxy un cadre de fonctionnement plus clair que celui qu’offrirait une construction d’IA purement spéculative.

Le cas difficile : le marché semble encore sous-estimer les locations soutenues par CoreWeave.

Le principal scepticisme concerne les prix des locataires. Les investisseurs ont tendance à…Une valeur significativement moindre pour les locations avec CoreWeave.Plutôt que des accords soutenus par des hyperscalers, ce qui explique pourquoi Galaxy n’a pas encore réévalué son valeur, malgré les mois de progrès en matière de livraison. Cet abattement est le point central de la tension : soit le marché est trop prudent face au risque lié à CoreWeave, soit Galaxy doit encore obtenir une valorisation plus élevée grâce à des preuves plus solides.

Pourquoi la Phase II est plus importante que la Phase I aujourd’hui

La Phase II est le moment où le débat s’intensifie. Galaxy progresse…Construction de 260 MW de phase II critique IT, avecLes livraisons des données de la Phase II devraient commencer au premier semestre 2027.Si ce calendrier est respecté, les investisseurs peuvent passer de la question de savoir si Helios peut être construit à évaluer quel montant de charge future doit être pris en compte pour obtenir un bonus supplémentaire par rapport à la première phase génératrice de revenus.

Le véritable moteur est le financement garanti par les locataires et l’optionnalité à l’échelle du campus.

Ce qui est important maintenant, c’est pas tant si Helios peut être construit, mais si Galaxy peut continuer à transformer la demande liée à CoreWeave en infrastructure financée, et ensuite en capacité supplémentaire, plus rapidement que prévu. Le mécanisme est simple : la demande soutenue par les locataires permet le financement ; le financement permet la livraison des produits, et la livraison crée les conditions pour générer de nouvelles revenus et pour les phases futures.

La structure de 1,4 milliard de dollars lie l'exécution aux financements.

Galaxy a ferméFacilité de financement pour le projet de 1,4 milliard de dollarsPour soutenir les travaux de rénovation et d’expansion, avec…Première phase de mise en œuvre de l’IA et des opérations de calcul de haute performance (HPC), dans le cadre d’un accord à long terme avec CoreWeave.Planifié pour le début de l’année 2026. Cela est important, car le projet ne repose pas uniquement sur une narration générique ; le financement est clairement lié à la construction d’une infrastructure AI soutenue par des locataires.

Helios devient un campus multiphase, et non un seul bâtiment.

L’étendue s’élargit au-delà de la Phase I. Galaxy a été enregistrée.Hélios 2, 3 et 4commeInvestissements combinés de 3,5 milliards, en ajoutantPrès de 900 000 pieds carrés d’infrastructure essentielle pour les missions.Les nouvelles installations sont conçues pour gérer des charges de travail en IA importantes.Systèmes de refroidissement liquide avancés et alimentations électriques ininterrompues à 100 %La construction est prête.Début en mars et avril 2026et divers composantsLancement en ligne vers la fin de 2027.

C’est également un campus plus grand que l’ancienne zone de minage de cryptomonnaies. Helios a été créé à partir d’Argo.Capacité de 180 MWConfiguration de minage, et Galaxy dispose maintenant dePlus de 1,6 GW de capacité de production approuvée et contractée avec des entreprises de distribution d’électricitéÀ Helios. Cela ne garantit pas de locataires supplémentaires, mais cela signifie que le site peut accueillir davantage de clients de CoreWeave ou d’autres clients dépendants de l’IA, sans devoir repartir de zéro en termes d’accès à la grille électrique.

Qu’est-ce qui changerait l’opinion du marché concernant GLXY ?

Cette appel à l’action ne concerne pas tant les promesses de grandeur que plutôt la capacité à mettre en œuvre ces promesses. Le marché sait déjà que Helios peut être développé. Ce qui peut changer maintenant, c’est si Galaxy est capable de transformer cette mise en œuvre en revenus durables, de gérer les dépenses de développement nécessaires pour la prochaine phase, et de montrer que Helios peut devenir plus qu’une simple solution destinée à un seul utilisateur.

Signaux qui renforceraient la thèse

• Cadence de livraison :Les livraisons des données de la Phase II devraient commencer au premier semestre 2027.Arrive à l’heure.
• Discipline de financement :Le financement pour l’expansion suit le rythme des étapes de livraison.
• Utilisation :La nouvelle capacité devient en réalité une charge de clients réels, plutôt que de rester uniquement des mégawatts approuvés sur papier.
• Diversité des locataires :Galaxy rencontre un nouveau client important dès que les conditions sont réunies, avec la possibilité de travailler dans un campus qui existe déjà.Environ 900 000 pieds carrés d’espace essentiel pour les missions critiques.etPlus de 1,6 GW de capacité de production approuvée et contractée avec les entreprises électriques..

Là où la thèse pourrait s’affaiblir

Le principal risque est que le marché continue à traiter les contrats soutenus par CoreWeave différemment de ceux soutenus par les hyperscalers. En effet, les investisseurs ont tendance à attribuer…Une valeur significativement inférieure pour les locations avec CoreWeave.plutôt que des accords soutenus par des hyperscalers. Ce risque s’intensifie si la Phase II échoue, si le financement est plus difficile à réaliser que prévu, ou si le campus est entièrement réservé, sans aucune possibilité d’attirer un deuxième client.