FYEE contre JEPI : Le produit de achat-écrit moins cher offert par Fidelity rapporte environ 8 % sur les primes reçues – le terme de la période de remboursement expire ce mois-ci.

Le rendement est suffisamment attrayant pour inciter tout investisseur en revenus financiers à se joindre au projet : un fonds de Fidelity qui facture moins que l’ETF JEPI de JPMorgan, et qui verse des distributions à un taux d’intérêt de 8 %. Au cours de l’année écoulée, ce fonds a réussi à obtenir le même résultat que JEPI ne peut pas obtenir – c’est-à-dire maintenir la majeure partie des gains du marché, tout en continuant à verser les distributions mensuelles. C’est l’ETF FYEE de Fidelity.Lancé en 2024Et c’est vendu comme la solution parfaite pour remplacer l’instrument JEPI, qui rapporte 46 milliards de dollars. C’est logique. Mais une position financière ne se achète jamais en fonction des chiffres affichés sur un tableau de bord. Avant de choisir cette solution, je fais trois vérifications : d’où vient réellement cette distribution de fonds ? Est-ce que le coût élevé est réel et permanent ? Et quel rôle joue cette position pour l’instrument qui finance la retraite – l’ensemble du portefeuille, pas un seul titre.

Le moteur qui permet les paiements.FYEE possède un portefeuille de actions américaines de grande capitalisation, construit sur…Stratégie de Fidelity Enhanced Large Cap CoreEt il gagne son argent en écrivant.Options de call sur le S&P 500C’est une stratégie de vente d’options : en termes simples, le fonds loue les actifs qu’il possède. Il vend à quelqu’un d’autre le droit d’acheter ses actifs à un prix supérieur au prix du marché actuel. La prime que l’on reçoit pour ce droit constitue alors le revenu du fonds. Les options call sont évitées, c’est-à-dire que les prix des actions ne dépassent pas les prix actuels. Ainsi, le fonds conserve les bénéfices jusqu’à ce que le marché les absorbe. L’exposition du fonds est rééquilibrée chaque semaine, afin que chaque actionnaire obtienne la même structure, indépendamment du moment où il a acheté ses actions. Les mois où les primes des options sont élevées coûtent plus cher ; les mois calmes coûtent moins cher. Cette variabilité est donc le moteur qui fonctionne, et non une faiblesse.

Voici la question que je me pose pour chaque rendement de 8 % : le rendement est-il réellement gagné, ou le fonds vous renvoie lentement son capital original – c’est-à-dire une arnaque au retour du capital, où une distribution généreuse provient des fonds que vous avez investis, plutôt que des bénéfices générés ? Les preuves indiquent que les distributions de FYEE sont réelles.environ 8,4 %Les distributions ont été augmentées au fil des deux dernières années. Les actions ont augmenté de près de 20 % en termes de prix au cours de l’année écoulée, tandis que les distributions ont ajouté environ dix points supplémentaires au total. Cet aumento des prix correspond exactement à ce que l’on ne voit pas lorsqu’un fonds détruit sa valeur nette pour obtenir des rendements. La réalité est que la classification fiscale de chaque distribution – combien de choses sont considérées comme des revenus ordinaires et combien comme des retraits de capitaux – n’est révélée qu’après la fin de l’année. Par conséquent, le jugement actuel se base sur les prix et les distributions, plutôt que sur une classification finale.

Le fait que le fonds ait surpassé JEPI est un problème lié aux prix de strike, et non une affaire de chance liée à la recherche. JEPI écrit des ordres de vente plus proches du prix d’achat, ce qui lui permet de percevoir une prime plus élevée, mais en contrepartie, il renonce à une plus grande partie des gains du marché lorsque les actions augmentent. Les ordres de vente de FYEE, situés en dehors du prix d’achat…Laisser presque toute la valeur boursière intacte.Jusqu’à ce que le marché augmente suffisamment pour atteindre les niveaux de grève. Au cours de l’année suivante, cette différence s’est accrue.Retour total d’environ 30%Environ 23 % pour le S&P 500, et environ le double des chiffres typiques du JEPI pour la période correspondante. Même classe d’actifs, même stratégie… mais une conviction différente quant à la part de la performance boursière qui mérite d’être conservée.

Le compromis est que c’est une affirmation concernant la valeur de l’actif, et non un avantage gratuit. Une structure qui maintient un rendement positif est une prédiction que les marchés montent ; une structure qui vend plus de produits à haut rendement est une prédiction que les rendements stables surpassent les gains occasionnels. Lorsque le marché augmente et fait des bonds périodiques, JEPI gagne. Lorsque le marché reste stable, les options à rendement faible offrent un rendement plus faible, et les produits de JEPI qui ont un rendement moyen semblent plus stables. Et même avec un capital de 46 milliards de dollars, JEPI offre toujours un rendement de près de 8,6 %. En cas de forte évolution du marché, le portefeuille à faible volatilité de JEPI perd moins de valeur ; il a seulement diminué d’environ 3,5 % en 2022. Et lors d’une hausse linéaire du marché, les deux produits de JEPI restent en arrière par rapport à l’indice. C’est le prix que l’on paie pour un rendement de 8 % et pour le faible bêta d’actif de ce fonds.

Maintenant, il y a le prix à payer… Car les frais constituent la source de perte silencieuse dans tout plan de revenus. Les coûts sont énormes.0,28 % nets par rapport à 0,35 % pour JEPI— Une véritable avantage. Mais regardez d’où vient ce chiffre indiquant que les coûts sont réduits. Fidelity ne paie plus les frais de gestion de FYEE.Les 250 millions de dollars d’actifs initiauxEt cette dérogation prend effet à la fin du mois en cours. Le taux de dépenses standard du fonds est d’environ 0,45 %. De plus, les actifs restent…environ 166 millions de dollarsLe fonds entier se trouve actuellement dans le compte exonéré. En d’autres termes, l’avantage lié aux frais a une date d’expiration. Lorsque cette exemption expire, les frais reviennent à leur niveau normal – supérieur à 0,35 % du JEPI. Ainsi, le “prix bon marché” dépend entièrement des subventions promotionnelles que Fidelity utilise pour augmenter son influence sur le marché. Les revenus sur une décennie sont le résultat de la somme des frais que vous payez réellement, et non des frais que Fidelity absorbe au cours de ce trimestre.

L’autre facteur est l’exécution des ordres de trading. Selon les dernières données du marché, ce jeune fonds effectue des transactions très limitées : le volume quotidien est d’environ 1,4 million de dollars, contre 114 millions de dollars pour JEPI. Cela signifie que les spreads sont élevés et qu’il n’y a pas de place pour des mouvements financiers importants. Cela est acceptable pour construire progressivement une position de vente. Au début de cette année, les actions ont perdu environ 7 % par rapport à leur niveau le mois de février, avant de reprendre des sommets. Même JEPI n’a fait que peu de progresses en termes de prix cette année, avec une augmentation de seulement 1 %. La distribution des bénéfices n’a jamais changé, ni pour l’un ni pour l’autre actif. C’est la réponse que je cherche lorsque le prix baisse : il ne s’agit pas de ce que fait le titre, mais plutôt si le système de distribution des bénéfices fonctionne ou non.

Alors, que fait l’investisseur de revenus avec cela ? Il doit traiter FYEE comme une pièce du système, et non comme le centre de tout. Il existe depuis deux ans, ses actifs sont encore inférieurs à un quart de milliard, et son avantage compétitif réside dans les remises tarifaires – c’est donc un profil qui vaut la peine d’être considéré comme une solution stable. Son rôle dans un portefeuille diversifié de revenus est de contribuer à un flux de huit pour cent provenant des primes de options réelles, à un coût temporaire suffisamment faible pour que le risque ne menace pas le plan. Le rôle de JEPI est plus important : il apporte un flux plus stable et plus régulier. Si vous possédez les deux, vous êtes protégé, que l’année suivante soit bonne ou mauvaise. Le portefeuille est donc une machine de rendement, et continue de payer parce qu’aucun seul type de revenu ne porte le risque. Les éléments qui pourraient changer ma vision sont : un mois où les primes de FYEE diminuent, ou une remise tarifaire qui annule complètement son avantage compétitif. Jusqu’à ce que cela se produise, un flux de huit pour cent provenant des primes de options réelles, à un coût raisonnable aujourd’hui, a sa place dans le portefeuille.