Frontier Tech Baskets poursuit l’avenir. La grille représente les 128 semaines qu’ils doivent surmonter.

Un centre de données peut commander toutes les GPUs qu’il souhaite, s’inscrire pour obtenir mille places de licences logicielles… Mais il reste incapable d’activer ses équipements. Ce qui manque, ce n’est pas un circuit intégré. C’est un transformateur électrique de haute tension – une boîte en cuivre, acier et huile de refroidissement, qui nécessite environ deux ans et demi pour être construite. Le capital est disponible… mais la capacité n’est pas là.

C’est là que les fonds liés aux technologies de frontière entrent en contact avec le monde physique. Ces dernières années, les investisseurs ont eu accès à une nouvelle manière excitante d’acquérir l’avenir : des fonds qui combinent l’intelligence artificielle, la robotique, la conduite autonome et les technologies financières en un seul fonds. L’Innovator Deepwater Frontier Tech ETF est créé sur la base de l’indice Loup Frontier Tech Index.C’est l’un des exemples les plus connus.Et cela se manifeste par le fait que son champ d’action ne couvre que très peu des actions de l’Nasdaq 100. L’objectif est d’accéder aux entreprises qui construisent l’avenir, celles qui ne figurent pas dans cet indice évident.

Les paniers financiers ont une base de capitaux réelle. Les robots et l’IA constituent aujourd’hui la plus grande catégorie d’ETFs thématiques. Les fonds liés aux robots et à l’IA…19 milliards de dollars ont été générés au cours des douze derniers mois.Le marché est tellement convaincu que c’est un thème durable que l’opérateur de marchés CME a lancé des contrats à terme sur plus de cinquante des plus grandes entreprises américaines spécialisées dans les technologies et les logiciels, à la fin du mois de juillet. Cela permet de mettre en place les outils de négociation nécessaires pour soutenir ce boom qu’ils espèrent maintenir.

Chacun de ces thèmes présente la même dépendance silencieuse. Les chips doivent être refroidies, les robots doivent être construits, les data centers ont besoin d’électricité… Et le réseau électrique est le seul élément où l’argent ne peut pas permettre d’accéder en premier aux ressources nécessaires. Les hyperscalers – Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle – sont…800 milliards de dollars ont été investis cette année dans les centres de données de l’IA.Et il est prévu d’ajouter plus de 1,2 trillion de dollars l’année prochaine. C’est une demande qui s’évalue en centaines de milliards de dollars. Le transformateur qui relie une nouvelle installation au réseau électrique coûte quelques millions de dollars. Mais il n’y a pas assez de ces transformateurs, et ils ne peuvent pas être construits à la hâte.

Un boîtier en cuivre et en acier est maintenant une contrainte.

Les chiffres affichés sur le terrain sont impressionnants. Le temps de livraison des transformateurs électriques est maintenant d’environ 128 semaines en moyenne., ou deux ans et demiAvec les transformateurs de conversion d’énergie qui fonctionnent encore plus longtemps, soit 144 semaines. Les prix ont augmenté d’environ 77 % depuis 2019, et la demande pour les grands transformateurs électriques a augmenté d’environ 116 % au cours de la même période. Les analystes prévoient que…40 % des centres de données d’IA seront soumis à des contraintes en termes d’énergie d’ici 2027.Et Bloomberg a rapporté quePrès de la moitié des centres de données américains prévues pour 2026 subissent des retards.Ou les annulations – non à cause du manque de capitaux ou de fichiers, mais parce que l’énergie ne peut pas arriver à temps.

C’est la configuration classique que cette colonne cherche à identifier : une demande liée à un thème, qui nécessite des années pour être résolue, et non seulement quelques trimestres. Être nécessaire permet d’obtenir des commandes. Être rare, en revanche, détermine qui gardera l’argent. La question intéressante est : qui se trouve à ce point de contrôle ?

Le guichet de paiement : combien en finit-il par des revenus réels ?

GE Vernova fait en sorte que l’équipement soit le principal élément sur lequel repose tout ce système : les turbines à gaz pour produire de l’énergie, ainsi que les transformateurs et équipements de commande électrique qui permettent de transmettre cette énergie au réseau électrique. Les preuves concernant les loyers reçus sont exceptionnellement claires.Le stock de turbines à gaz a atteint 100 gigawatts.Comme les prix augmentent, et l’entreprise s’attend à…Il sera en grande partie épuisé jusqu’en 2030.Avec les aides financières fournies par les clients, la société peut financer son développement de capacité. Au premier trimestre 2026…18,3 milliards de dollars d’commandes réservées, soit une augmentation de 71 % par rapport à l’année précédente.Un ratio livre pour facture d’environ deux fois. Dès la première moitié de l’année…Les commandes d’équipement ont été facturées à un prix supérieur de plus de 20 % par rapport au niveau du trimestre précédent.Ce n’est pas une entreprise qui espère trouver de la demande. C’est plutôt une entreprise qui utilise son pouvoir de fixation des prix, car sa liste d’commandes est pleine.

L’écart important entre l’honnêteté des résultats financiers est évident lorsque l’on se demande dans quelle mesure le thème abordé est purement lié aux activités de centres de données. GE Vernova n’est pas une entreprise purement axée sur les centres de données ; elle possède également des turbines éoliennes et des installations nucléaires. L’activité éolienne est donc la moins performante, ce qui affecte les résultats financiers de l’entreprise. Cependant, le marché a remarqué cette activité dans le domaine de l’énergie – les actions de GE Vernova ont augmenté d’environ 46 % depuis le début de l’année. Le ratio cours/bénéfices est d’environ 27 fois. En comparaison, Vertiv, qui est l’entreprise la plus proche de l’idéal pour les centres de données, se négocie à un ratio de 57 fois les bénéfices. Quant à Quanta Services, qui est l’entreprise chargée de construire les infrastructures électriques, son ratio est de près de 74 fois. Sur base de ratio cours/bénéfices, GE Vernova est l’entreprise la moins chère du groupe… mais ce prix bas est en partie dû au fait que ses bénéfices sont dilués par les activités liées à l’énergie éolienne et à la production d’électricité, ce que les autres entreprises ne font pas.

Donc, ce marché présente une divergence. Si vous achetez des entreprises plus fiables, vous devez payer beaucoup plus par dollar de thème investi. Vous acceptez donc que les périodes de récession affectent davantage les entreprises qui possèdent des actifs concentrés. Si vous achetez Vernova, vous obtenez une entreprise de fabrication d’équipements rares, mais vous achetez également un secteur difficile à gérer. Vous espérez que le système de génération d’énergie basé sur les turbines sera suffisamment puissant pour compenser ces défis.

L’horloge de la rareté

Aucun blocage n’est permanent ; celui-ci porte une date inscrite dessus. Les fabricants dépensent des milliards d’euros pour développer de nouvelles capacités de transformation énergétique. Par exemple, Siemens Energy…Construction d’une usine de 421 millions de dollars en Caroline du Nord, prévue pour 2027.Les analystes pensent toujours que l’offre de transformateurs aux États-Unis sera insuffisante pendant plusieurs années, même avec les nouvelles usines. Donc, cette pénurie devrait durer, et non être saisonnière. Mais il y a une opinion minoritaire qui mérite d’être prise en compte :Certains courtiers affirment que le manque est en partie causé par eux-mêmes.C’est un artefact lié aux pratiques de acquisition, et non une absence absolue de fournisseurs. Ce conflit est important, car toute la thèse repose sur le fait que le réseau reste une contrainte.

La métrique à surveiller est le délai de livraison. Tant que les coûts et les prix des transformateurs et des turbines sont indiqués sur plusieurs années, la situation est réelle et les frais sont réellement perçus. Le signe que le gagnant caché devient ordinaire, en revanche, c’est l’inverse : lorsque le délai de livraison des transformateurs diminue, lorsque GE Vernova ne sera plus disponible jusqu’en 2030, lorsque la nouvelle capacité permet de réduire le temps d’attente. La bonne nouvelle pour les détenteurs est que cette capacité ne se crée pas du jour au lendemain. Le temps passe dans un sens favorable pour les fabricants d’équipements, et il s’agit de mois, pas de termes qualificatifs.

Le “basket de technologies frontalières” est une réalité concrète, avec des flux réels derrière lui. Mais ce “pak de solutions” n’est pas là où les fonds doivent se déplacer physiquement – ces fonds doivent passer par un transformateur. Si vous voulez la partie du thème qui concerne la rareté, et non la narration, c’est là que vous devez chercher. Et le jour où le délai de livraison est dépassé, c’est le jour où il faut arrêter de chercher.