Le marché a rebondi, tandis que le complexe des chips s’est divisé en trois noms verts et quatre noms rouges. Cette division correspondait à quelque chose de plus significatif qu’un simple bruit : les plus gros gains de la journée étaient ceux qui ont perdu le plus au cours de la journée.Le S&P 500 a chuté de 0,4 % à 7 674,37.et leLe Nasdaq Composite a gagné 0,4%.À 26,180,45, mais au sein des sept sociétés du secteur de l’IA et des semi-conducteurs, la séance s’est déroulée de manière différente : Broadcom a terminé avec un gain de +1,2 %, tandis que Marvell a perdu 5,6 %. La différence entre ces deux valeurs est d’environ 6,8 points de pourcentage. Un écart croissant entre les sociétés performantes et celles qui sont en retard sur le marché ne signifie pas que la demande en IA diminue. Il s’agit plutôt d’une rotation des actions dans le secteur de l’IA : certaines sociétés sont valorisées à cause de leur potentiel de croissance, tandis que d’autres sont sous-évaluées. C’est donc une rotation, pas une rupture dans la théorie économique.
Les sept noms des produits IA/chips se divisent en trois valeurs vertes et quatre valeurs rouges. Les deux indices principaux ont augmenté d’environ 0,4 %. Le ratio AVGO-MRVL est donc d’environ 6,8 points percentuels, ce qui définit le comportement du jour.
| Étiquette | Changement de jour |
|---|---|
| AVGO | 1.214 |
| AMD | 0.8084 |
| TSM | 0.7091 |
| S&P 500 | 0.4 |
| Nasdaq Composite | 0.4 |
| MU | -0.7749 |
| NVDA | -0.9822 |
| ARM | -2.951 |
| MRVL | -5.566 |
Le Tape a trié le noyau à partir de la queue d’impulsion.
La stratégie du groupe était déterminée par ceux dont il y avait déjà des contrats pour l’année 2026. Les trois entreprises qui ont terminé en vert – Broadcom avec +1,2% à 368,45, AMD avec +0,8% à 473,25, et TSMC avec +0,7% à 418,95 – sont celles dont les revenus liés à l’IA sont soutenus par une capacité de production suffisante : le stock de composants personnalisés de Broadcom, le développement de la série MI d’AMD, et les fonderies et étapes de packaging de TSMC. Les quatre entreprises qui ont terminé en rouge – Micron avec -0,8% à 966,78, Nvidia avec -1,0% à 214,72, Arm avec -3,0% à 243,32, et Marvell avec -5,6% à 237,04 – sont presque exactement les entreprises qui ont vu leurs performances augmenter le plus au cours de l’année. Micron a augmenté de 238,7% en 2026, Marvell de 178,9%, Arm de 122,6%, et AMD de 121,0%. En revanche, les entreprises qui ont montré des performances lentes au cours de l’année sont celles dont les revenus sont soutenus par une capacité de production suffisante : TSMC a augmenté de 37,9% au cours de l’année, Nvidia de 15,1%, et Broadcom de 6,5%.
Trois des quatre plus gros bénéficiaires de la période en cours en 2026 (MU, MRVL, ARM) ont été les moins performants du groupe au cours de cette session. Cela indique une prise de profit plutôt que une rupture dans la demande en IA.
| Ticker | Retour jusqu'à présent | Momentum de 20 jours | Momentum de 5 jours |
|---|---|---|---|
| MU | 238.7 | 4.976 | -0.5022 |
| MRVL | 178.9 | 22.04 | 6.765 |
| ARM | 122.6 | -6.419 | -12.93 |
| AMD | 121 | -9.33 | -7.998 |
| TSM | 37.86 | 3.852 | -1.736 |
| NVDA | 15.13 | 3.81 | -4.637 |
| AVGO | 6.458 | -3.527 | -6.244 |
La tendance intra-journée prend en compte la dynamique du marché, et non les nouvelles concernant les activités commerciales. Marvell a subi les pires pertes, même si elle avait commencé la session avec une performance élevée sur une période de un mois au sein du groupe – une hausse de 22 % sur les 20 sessions précédentes.Une baisse d’environ 8 % au cours du mardi précédent.Et les actions Nvidia ont chuté de 1,0 % sur une période de cinq jours, avec une baisse de 4,6 %. Elles se trouvent donc en situation de calme, juste avant le rapport prévu le 26 août. Les actions qui avaient déjà connu des hausses importantes ont vu leurs valeurs diminuer le plus dans cette période de stagnation. C’est le marché qui réévalue les prix des actions des entreprises qui ont su surpasser les attentes liées aux nouvelles à venir – c’est une réévaluation des attentes, et non une détérioration de la demande.
Un point de référence permet de garder la situation dans une perspective claire : l’impact positif de vendredi a néanmoins entraîné une baisse du marché global pendant toute la semaine.Haut ce jour, bas pour la semaine— et le complexe de puces est dépensé.Seulement 21 jours dans un marché en baisse.Il y a un peu plus tôt dans le mois, avant de pouvoir reprendre les choses en main. Ce que je décrive, c’est une rotation au sein d’un secteur volatil, et non le début d’une nouvelle phase saine et stable.
Le côté demande n’a pas budgété.
Avant que n’une seule session ne soit considérée comme un verdict concernant les infrastructures de l’IA, il est important de voir ce que la chaîne d’approvisionnement dit réellement au sujet du reste de l’année 2026. Les cinq principaux fournisseurs d’infrastructures de l’IA aux États-Unis – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle – ont tous engagé des dépenses…Entre 660 milliards et 690 milliards de dollars pour les dépenses de capital en 2026près de doublage des niveaux de 2025 ; une estimation séparée indique que les quatre plus grands hyperscalers représentent à eux seuls environ725 milliards de dollars, en hausse de 77%Aucun de ces fonds n’a été retiré.
En aval, les goulots d’étranglement sont bloqués. Micron’sLa capacité de mémoire à haut débit est épuisée jusqu’à l’année calendaire 2026., avec la société capable deSeulement 50 % à 66 % de la demande des clients sont satisfaits.Pour les HBM qui sont montés à côté de chaque accélérateur AI. Lorsque la quantité disponible est si limitée, les prix suivent : les prix des HBM…Prédiction : doubler en plus d’ici 2027— Un facteur qui accélère les revenus pour le fournisseur qui possède cette capacité.
Au niveau du couche de packaging, la capacité de packaging avancé CoWoS de TSMC – c’est le processus qui relie la mémoire et les composants informatiques pour former un accélérateur prêt à l’utilisation – est…Prévu qu’il augmentera de 66 % par an en 2026.Et il reste toujours plein, avec une occupation effective.La majorité de cela est réservée par Nvidia.Collez les chaînes ensemble… et il en résulte la même chose : l’offre est la contrainte, pas la demande.
Traçons le chemin du portail qui sépare les bandes de données du vendredi : il part du capital investi directement vers le silicone emballé. Les revenus des hyperscalers financent trois sources d’accélération : les GPU vendues par Nvidia, les accélérateurs vendus par AMD de la série MI, et les ASICs personnalisés conçus en collaboration avec Broadcom ou Marvell. Tous ces éléments convergent vers deux points critiques : l’HBM et le CoWoS de TSMC. Les entreprises dont les livraisons sont confirmées et dont les revenus sont garantis maintiennent leurs prix lorsque le marché est stable ; celles dont les chaînes d’approvisionnement sont influentes, mais sans contrat nouveau, ont tendance à baisser leurs prix. En termes simples : un jour où le marché est stable, le marché paie pour ce qu’il peut voir dans le livre de commandes, et abaisse les prix pour ce qu’il doit encore accepter sur la base de confiance.
L’écart de valorisation dit la même chose – en chiffres récents.
Les multiples de plusieurs périodes montrent clairement la tendance du titre. Je ne utilise que les multiples de douze mois, délibérément. La base de calcul pour ce groupe est incertaine, donc je ne lui accorde pas beaucoup d’importance. Les actions qui ont réalisé des gains au cours de la journée ont des multiples plus faibles : Nvidia avec environ 33x les bénéfices et 31x le EV/EBITDA ; TSMC avec 32x et 21x ; Broadcom avec 60x et 43x. L’unique exception est Micron : son multiple de douze mois semble bas par rapport à ses concurrents. Ce chiffre est un effet cyclique – les bénéfices liés aux mémoires sont en hausse importante – donc il n’est pas comparable aux autres pour déterminer le prix du titre.
Ce n’est pas une évaluation de valeur… Les multiples de valorisation ne sont généralement pas le moyen que je utilise pour prendre des décisions. De plus, il s’agit d’entreprises fortement cycliques. Il s’agit plutôt d’une affirmation concernant les attentes des investisseurs. Ceux qui avaient des multiples basse ont perdu de leur valeur lorsque la tendance de l’action s’est effondrée. Ceux qui avaient des multiples élevés, quant à eux, pouvaient compter sur les revenus prévus pour soutenir leurs actions. Le même jour, dans la même industrie, deux preuves différentes justifiaient les prix différents.
Quel sera Gates la semaine prochaine – et ce qui pourrait vraiment remettre en question la thèse.
Deux rapports déterminent donc la direction à court terme. Nvidia, dont le dernier trimestre a généré des revenus de 46,7 milliards de dollars, soit une hausse de 70,7 % par rapport à l’année précédente, avec un taux d’exploitation de 64 %, publiera ses résultats après clôture du mardi 26 août. Cela constitue le premier test pour savoir si ce niveau de demande reste stable. Broadcom publiera ses résultats le 2 septembre, ce qui représente le deuxième rapport concernant les commandes de semi-conducteurs personnalisés. Ensemble, ces deux informations montrent que toute cette situation est influencée par la demande confirmée en amont.
Du côté négatif, je souhaite que deux flags soient visibles, et qu’elles soient clairement identifiables comme telles. Un blog de trading à faible autorité a rapporté le 3 août que…La demande pour les chips de mémoire diminuait.Cette affirmation est non confirmée et est en tension avec la capacité d’HBM qui est complètement vendue, ainsi que avec le doublement des prix prévu. Par conséquent, je ne considère pas cela comme un signal confirmé. De plus, CNBC a rapporté à la fin du mois de juillet que Amazon, Meta et Microsoft avaient vendu leurs actifs.Alphabet a augmenté ses prévisions de dépenses de développement pour l’année 2026.Il s’agit de ces pairs qui seront contraints de se mettre en équilibre… C’est un risque lié aux investissements, une question de multiples, et non une réduction confirmée des dépenses.
Ce qui pourrait vraiment changer les choses serait une réduction des investissements de développement des grands géants du secteur, ou une modification des prix des HBM. Les deux sont des facteurs observables, mais aucun d’eux n’a eu lieu jusqu’à présent. Une réduction des multiples de valorisation est ce que les marchés font dans un cycle durable ; cela ne signifie pas que le cycle est terminé.
Allocation lue à la fin de l’année
La question n’est pas de savoir si l’infrastructure dédiée à l’IA est intacte – les investissements importants, la mémoire vendue en grande quantité et les emballages prévus indiquent que oui. La question est plutôt de savoir si les valeurs des actions ont déjà augmenté de 120 % à 240 % cette année peuvent continuer à atteindre le même ratio, et si le capital est mieux utilisé dans les composantes fondamentales soutenues par la capacité de production, pendant que cette question se résout progressivement.
C’est ainsi que je positionne les positions à la fin de l’année : les entreprises ayant des contrats de vente – comme TSMC, Broadcom et Nvidia – constituent le cœur de la stratégie ; c’est là que se trouve l’allocation des capitaux. Quant aux autres entreprises, sans aucun facteur lié aux contrats, dont les valeurs sont fixées en fonction de la poursuite de la croissance, leurs capitalisations seront réduites et elles seront détenues de manière moins ferme. Le rapport de Nvidia du 26 août est un moment décisif ; une réduction réelle des investissements ou une modification de la stratégie d’investissement pour les HBM changerait complètement la stratégie d’investissement. Aucune rotation interne n’est possible.
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