Rapport de Freightos pour la première moitié : encore une perte, avec le point de rentabilité à deux quarts de distance.

Le titre du rapport de première moitié de l’année de Freightos la fait paraître comme une entreprise rentable. En réalité, ce n’est pas le cas. Si vous lisez attentivement le rapport, vous découvrirez qu’il s’agit d’une entreprise de logiciels de transport qui continue à subir des pertes. Le vrai problème est que ces pertes diminuent suffisamment rapidement pour que la direction puisse parler d’un point d’équilibre dans des périodes précises, et non dans des années floues. Pour une action qui a récupéré presque tous ses gains depuis son introduction en bourse, cette différence entre ce que le titre indique et ce que les chiffres réels montrent constitue tout le cas d’investissement.

D’abord, les comptes. Freightos (Nasdaq: CRGO) a indiqué des revenus sur six mois de14,8 millions de dollars, en hausse par rapport à 14,4 millions de dollars l’an dernier.– Une croissance d’environ 3 %, ce qui est à peine plus qu’un petit écart de calcul. Le chiffre non conforme aux normes GAAP était…Perte de 0,09 $ par action, et perte par action selon les normes IFRS de 0,16 $.Ainsi, le « bénéfice » indiqué dans l’annonce est en réalité un perte plus limitée. Sur la base des résultats comptables ajustés, l’entreprise…4,9 millions de dollars ont été perdus au premier semestre, contre 5,9 millions de dollars auparavant.Dans la même période l’an dernier.Le cash utilisé dans les activités était de 6,0 millions de dollars.Au cours des six mois.

L’important, c’est la direction, pas le niveau. La perte diminue sur une ligne que la gestion cherche à ramener vers zéro.

Le pont est une question de discipline budgétaire, pas de croissance.

C’est là le point délicat de la situation. Il vaut la peine de réfléchir à cela avant d’être excité. Freightos atteint la rentabilité par des moyens difficiles – en supprimant des coûts, plutôt que par des augmentations continues. Les revenus sont essentiellement constants. Le business lié aux transactions et aux frais douaniers…La croissance a été de 19 % au deuxième trimestre, pour atteindre 2,9 millions de dollars.Mais l’unité Solutions plus importante…Environ 62 % des revenus proviennent du secteur logiciel et des abonnements ; ce secteur a diminué de 4 %.Dans le quartier. La direction souligne que…Un bond de 30 % dans le pipeline.Mais il est admis que la conversion en réservations signées se fait lentement, et que les renouvellements sont soumis à une pression tarifaire.

En d’autres termes, les bons résultats obtenus proviennent en grande partie de la discipline budgétaire et des marges, et non d’une augmentation rapide du chiffre d’affaires. Le EBITDA ajusté s’est amélioré, passant de pertes de 2,9 millions de dollars au deuxième trimestre de l’année dernière à…Perte de 2,0 millions d’euros cette année, un niveau record bas.Avec l’aide d’un taux de marge bénéficiaire qui a atteint 74,1 % sur une base non IFRS.

En même temps, l’une des forces du platform Q2 est clairement temporaire. L’unité douanière Clearit de Freightos a gérer une forte augmentation de demandes de remboursements liés aux tarifs douaniers – c’est un événement exceptionnel, selon les dirigeants.Il diminuera au troisième quart et s’atténuera au quatrième.Donc, la trajectoire sur laquelle vous misez est une perte d’exploitation qui s’aggrave dans une entreprise dont les revenus restent stables. Le meilleur trimestre de cette entreprise pourrait même comporter des éléments exceptionnels qui ne se reproduiront pas régulièrement.

C’est la description honnête. Si la thèse échoue, elle échoue ici.

Ce que le chemin de preuve nécessite

La raison pour laquelle cette perte de réduction est encore importante, c’est que il s’agit d’une action dont les attentes ont déjà été fortement réajustées. FreightosLa fusion SPAC a eu lieu en janvier 2023, et les actions ont augmenté de 30%.Dès le premier jour, les actions de cette entreprise se vendent à environ 1,20 dollar par action. Cela fait que la valeur marchande de l’entreprise atteint près de 60 millions de dollars. Le marché continue de valoriser le profil de risque actuel de l’entreprise : une petite société qui dépense beaucoup d’argent et dont le futur est incertain. En revanche, selon les chiffres fournis par Freightos, la structure opérationnelle de l’entreprise devient de plus en plus solide au fil des trimestres.

Le point de référence mesurable est le EBITDA ajusté, et la direction a bien fixé des délais pour y parvenir. Cela a permis que le EBITDA ajusté du troisième trimestre atteigne…Perte de 1,2 à 1,3 millions de dollarsCe qui correspondrait à environ la moitié de la consommation de Q2. Il s’attend à…Atteindre le point de rentabilité du EBITDA ajusté au cours du quatrième trimestre 2026, sortant de l’année à un rythme de production à équilibre. Ensuite, il prévoitRendre les actifs financiers rentables d’ici mi-2027L’entrepriseLe mois de juin s’est terminé avec 21,4 millions de dollars en espèces et en dépôts à court terme.Contre une dépense de près de 1,5 million de dollars en flux de trésorerie opérationnel au deuxième trimestre… Cela suffit pour les deux ou trois trimestres qu’il prétend avoir besoin. Cependant, une entreprise de taille mineure avec des résultats aussi faibles ne devrait pas être considérée comme étant incapable d’augmenter sa capitalisation boursière.

Le seul chiffre qui permettra à un investisseur de déterminer si cette situation est réelle, c’est le prochain rapport financier. Si les pertes ajustées au troisième trimestre se situent autour de 1,2 million à 1,3 million de dollars, alors la trajectoire vers l’équilibre au quatrième trimestre reste intacte. Si les coûts ne diminuent pas suffisamment, ou si Freightos doit retourner sur les marchés de capitaux avant d’atteindre l’équilibre, alors la situation devient difficile pour l’entreprise, et le prix du titre cesse d’être bas et devient justifié.

Ce n’est pas une recommandation, et je me trompe peut-être à nouveau. Une entreprise dont les revenus sont constants mais qui atteint la rentabilité uniquement grâce aux coupes budgétaires peut constater que cette rentabilité est fragile. Elle pourrait de nouveau perdre de l’argent si le secteur des solutions continue de souffrir ou si l’impact positif des tarifs diminue plus rapidement que les économies réalisées grâce aux coupes budgétaires. Mais cette situation mérite simplement un label : une entreprise dépassée, dont la mesure la plus importante, à savoir les coûts d’exploitation, sera de zéro au cours des deux prochaines trimestres, alors que le marché continue de évaluer les résultats à environ 1 dollar.

Regardez le rapport du troisième trimestre pour découvrir une chose : si les pertes diminuent à peu près de moitié par rapport à ce qu’elles étaient avant, c’est sans avoir besoin d’une levée de fonds. C’est là la clé… et il est maintenant assez proche de être visible.